原标题：剧烈波动留下的后遗症
来源：新时代策略
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策略观点：剧烈波动留下的后遗症
随着疫情的改善，疫情对情绪和仓位短期的影响已经结束，后续需要重点关注市场中长期盈利和资金格局。我们认为，疫情对未来2-3年经济的影响是较小的，但是对年度的盈利和资金格局依然可能会产生一些后遗症。这一后遗症不会改变市场年度大趋势，但是会让后面市场上涨的速度放缓，甚至阶段性进入震荡。
再融资政策好的方面是促进上市公司融资，帮助企业获得更多的资金，改善企业基本面，不好的方面是增加了股市的供给。2014-2015年是好的方面远大于差的方面，这一次的效果，取决于后续和新《证券法》的配合。
（1）疫情后遗症之一：复工将会比停工更慢，时间可能会比较久。随着深V的出现，疫情对情绪和仓位短期的影响已经结束，后续需要探讨的中长期影响。我们的主观判断是乐观的，但是这个乐观什么时候兑现，目前来看，速度可能不会太快。
复工的进度是比较慢的，数据上，我们看到铁路客运量很低，甚至比初一到初七的客运量还低，如果看更有代表性的百度春运迁徙指数，目前节后平均水平大概为正常年份的20-30%之间。6大发电集团日均耗煤量是40万吨的水平，2019年同期大约是70万吨的水平，大约是60%，节后整体回升幅度很小。
（2）疫情后遗症之二：封杀了资金加速入场的可能性。目前股市的资金格局依然不错，基金发行热度再次接近2018年2月的水平，不过考虑到每年1季度都是基金发行、个人开户的季节性高点，目前的数据相比较2019年4季度，改善的幅度并没有非常大。1月中旬到2月初的调整，虽然没有改变场外资金入场的趋势，但是依然放慢了这个速度，使得市场在半年内进入快牛的概率大幅下降。
（3）再融资政策主要着眼长期，本身是把双刃剑。周末投资者关注的焦点是再融资政策的放松。2005年以来的数据显示，除了2006、2007和2010年，其他年份，增发的融资额都是大于IPO的，2012年以后，可以说，A股主要的融资功能都是通过增发实现的。
再融资政策好的方面是促进上市公司融资，帮助企业获得更多的资金，改善企业基本面。不好的方面是增加了股市的供给。2014-2015年是好的方面远大于差的方面。这一次的长期效果，取决于后续和新《证券法》的配合，取决于后续对违法再融资的处罚力度。短期效果取决于场外资金进来的速度是否够快。
（4）短期策略：对股市来说，近期市场上涨速度很快的原因有：中长期盈利和流动性格局非常好；2月很多因素容易躁动，资金活跃，主题活跃，开户活跃，基金发行活跃；政策上最近逐渐开始强调复工。
后续影响速度的变量：2月季节性躁动因素的自然减弱；复工逐渐开始后，能否展开一轮经济年度反弹周期？疫情拓宽了科技股的认可度，科技股是否会出现新催化、新主线，继续拓宽认可度。
我们的判断：前期的恐慌性低点后续很难再碰到，但是指数往上的速度很难再继续加速了。资金层面，1季度是季节性的资金活跃，后续可能会小幅降温，复工进度预计会逐步展开，对指数影响速度可能会比较慢。
行业配置建议：金融板块（银行、地产、券商、保险）可以适当加仓，一方面估值有优势，另一方面反向稳定经济的政策有利于这些板块，券商板块受益于再融资政策的放开。成长股进入年报业绩验证期，短期可能依然会惯性上行，3月后可能会有惯性降温，春季躁动的资金可能会在二季度小幅降温。
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上周市场变化
上周A股全线上涨，以中小板指（3.12%）、创业板50（3.03%）和深证成指（2.87%）领涨。申万一级行业中，有色金属（10.46%）、建筑材料（8.63%）和农林牧渔（7.82%）领涨，纺织服装（-2.96%）、医药生物（-1.75%）和传媒（-1.06%）领跌。概念类中，钛白粉指数（11.83%）、钴指数（10.22%）和小金属指数（9.67%）领涨，禽流感指数（-9.31%）、抗癌指数（-6.54%）和领涨龙头指数（-6.52%）领跌。
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