全球再熔断的警钟：A股从来就没有什么“避险牛”

全球市场再度见证历史，美股带动至少七个国家股市熔断，中国股市能否独善其身？这篇文章和专题直播供各位会员参考。

过去一个多月，疫情无疑是A股市场的主线。先是国内疫情引发恐慌，A股暴跌近7%，然后国内疫情逐步好转，A股逆势走强。正红火的时候，海外疫情又急速恶化，美股带动全球资产暴跌。A股虽然和海外关系不大，但恰好自身也有估值回调压力，叠加国内货币宽松不及预期、经济数据恶化、外资流出等催化，A股顺势调整10%。但随着国内疫情逐步清零，经济加速复工，A股自身逐步企稳，当海外因为石油战争和疫情再度暴跌的时候，A股反而表现出了异常的稳定，很多投资者称之为“避险牛”。

这个说法并不准确，因为A股从来不会因为“避险”而牛。第一，海外资金不是A股的决定性因素，只是影响因素之一；第二，A股也不是海外资金的主要配置，只是边缘配置之一，毕竟A股不是一个完全开放的市场；第三，A股在全球资产类别中属于典型的风险资产，海外避险也不会找A股，相反可能因为减持权益资产而导致外资流出A股，真正来A股的外资都是风险偏好比较高的。

也就是说，全球动荡短期内根本不会导致资金流入A股，也不会导致国内资金的回流（因为本来就没出去多少），对A股肯定不是什么好事，顶多是中性。近期只是因为A股的内生牛恰好碰上了海外的动荡，让A股看上去像一个避风港。理清这个逻辑非常重要，否则很多人还把海外动荡当好事。如果海外不动荡，A股会更牛。如果海外动荡超出预期，全球经济因为疫情歇菜了，我们怎么可能从中受益？跌的少一点就烧高香了。

对海外来说，市场动荡还远没有结束，长期问题和短期问题都没有根本解决。长期看，全球的根本问题是增长乏力，只能依靠货币宽松维持，这个之前的直播中讲过，不再多说。短期看，一是全球疫情依然在恶化，中国是一个月基本确定拐点，海外一定比这个慢，而疫情越拖对经济的冲击越大；二是沙特俄罗斯的石油博弈短期看不到解决的迹象，基本陷入僵持；三是即便现在市场调整后，海外主要资产的水位还是远高于历史均值（前几年涨太好了）。不过，对于像美股这种基本面还算不错的资产来说，危机之后也会有更好的机会。

回到国内，中长期看，结构性的牛市肯定还没有结束，A股依然是最好的资产选择之一，逻辑此前已经讲过多次，没有太大变化，不再赘述。但短期看，奢望每天都像春天那么躁动是不现实的，仍需注意风险：一是部分板块估值已经高估，对各种资金和情绪的波动都会更敏感；二是货币宽松目前看是适度的，很注意防范泡沫，此前市场预期太高；三是海外疫情的超预期扩散，不只是情绪上的，还会给全球经济雪上加霜，对国内产业链也会有冲击，尤其是严重依赖外需的行业。如果全球衰退，我们不可能完全置身事外。 

对投资者来说，如果你对风险比较敏感，那大可以先休息一下，“君子不立危墙之下”。如果你非得要做投资，那么最好还是选择一些安全边际较高的资产，他们才是“避风港”中的避风港。一是利率债以及相关的基金，经济弱和通缩的搭配依然确定；二是一些基本面优质、被外部风险错杀的权益类资产，目前港股和A股的估值都不算高，尤其是港股更为便宜。

本周四晚19:00的财富指北社群直播我们具体讲了A股，大家感兴趣可以去听下，大概两条主线：

一是基本面好、短期超跌的公司。短期市场情绪带动下，估值被系统性风险带动缩水，缩的越多，就越干，安全边际就高，行情好转时的估值修复动力也会更强。

之前的上涨都是创业板带动的，2月25日海外疫情扩散成为由涨到的的转折点，从那天到现在，区间跌最多的是电子、计算机、有色、传媒和军工。当市场企稳后，这些板块的弹性可能也最大。我们给会员梳理了这段时间超跌的个股标的Top50，其中还是有不少质优股。

二是逆周期政策支持力度强的公司。经济下行，基建托底，“新基建”的逻辑讲的通。官方把新基建分成7个领域：5G、充电桩、特高压、大数据、城际高铁和轨道交通、工业互联网、和人工智能。我们也给会员们总结了“数”、“通”、“能”三个关键词。具体来说，就是信息网、交通网、能源网，其中，信息相关的基建更为确定，主要包括5G基建、5G应用、大数据和云计算。

附录：“新基建”7大领域完整产业链及相关标的