华东水泥韧性强，西北水泥高弹性。需求端，基建有望迎来新一轮扩张周期（财政赤字率提高、新增专项债更多投向基建、稳就业等）；地产需求端或边际宽松（利率下行等）。供给端，新增产能少（云南、贵州和广西新增熟料产能相对较多），错峰力度未减，“熟料资源化”趋势不改。据西北各省和自治区政府工作报告的数据， 2020年内计划重点工程投资额和项目数普遍增长较快（内蒙、宁夏、甘肃投资额同增138%、42%、33% ，新疆投资项目数同增8.3% ）。挖机销量和利用小时数、房屋新开工和施工面积等先行指标已边际企稳 。2020年西北供给端的变量在于蒙西 “错峰置换”合计150万吨电石渣熟料产能，原本受其冲击形成的西北水泥价格“洼地”有望被填平。企业竞争秩序的优化和定价体系的恢复，叠加上重点工程需求旺盛，我们认为甘肃、宁夏和蒙西等地区水泥价格中枢的提升具备高弹性和持续性。截至4月底，华东、西北等地水泥出货率稳步提升至103%和84%，库容比降至52%和47%，价格已处于上行通道（华东水泥价格477元/吨，同比-5元/吨，环比+5.7元/吨；西北水泥价格431元/吨，同比+23元/吨，环比+6.0元/吨）。我们建议积极布局水泥龙头，重点关注海螺水泥，西北水泥（祁连山、宁夏建材、天山股份）、华新水泥、塔牌集团、中国建材。
B端品牌建材龙头加速成长，优质品牌有望反哺C端发展。品牌建材行业集中度仍将快速提升（地产商集中度、精装修占比提升），驱动细分品类龙头加速成长，B端优于C端。防水和管材等行业有望受益于国际油价下行带来的成本下降。建议持续重点关注东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、三棵树、亚士创能、北新建材、永高股份、伟星新材等。
玻纤需求不确定性受海外疫情影响有所增加，但下游风电和基建需求高增是今年结构性的亮点。随着下游需求逐步恢复，库存有望逐步下降。新增供给边际变化不大。全年来看，价格或低位运行，上涨时间节点或有所延后、幅度或有所降低。当前位置，玻纤行业龙头中国巨石和中材科技估值不贵，建议积极关注。
新材料石英玻璃领域下游军工和半导体需求逐步向好，继续关注菲利华和石英股份（已获得东京电子半导体认证）。玻璃领域核心关注旗滨集团。
风险提示：宏观经济下行的风险（基建及地产投资不及预期）；疫情导致需求大幅低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。
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