II China评选已经开始，中金黄乐平团队参选II China技术/硬件（Technology/Hardware）及电信（Telecommunications）板块。
从Facebook Apple Amazon Microsoft Google（FAAMG）北美前五大科技企业2Q20业绩中我们看到：2Q20北美云计算市场收入同比增长34%，增速虽受疫情影响环比下滑，但整体符合市场预期；资本开支总和同比增长8%，增速相比1Q20的31%有所下滑，但超出Factset一致预期5%。
其中，亚马逊的资本开支（同比+109%）实现连续两个季度同比增速超过100%，进一步超出此前市场预期；微软、Facebook对全年资本开支的指引较积极。目前Factset一致预期预测2020年全年资本开支总和同比增长13.0%，预测值较上一季度上修了5%；云计算收入的一致预期整体保持稳定。全球来看，我们提示4Q服务器计算芯片和存储器可能进入库存消化阶段，相关公司股价出现调整的可能性。中国市场，我们继续推荐服务器品牌商龙头浪潮信息、云计算市场交换机核心供应商星网锐捷。建议关注全球头部数据中心设备厂商工业富联、澜起，建议关注联想集团、光环新网、新易盛（未覆盖）、中际旭创（未覆盖）、剑桥科技（未覆盖）和世纪互联（软件组覆盖）。2Q20北美云资本开支增长8%，2H20市场预计增长8%。2Q20北美云计算资本开支之和同比增长8%，和1Q20的31%比有所放缓，但小幅超出此前Factset一致预期5%。根据Factset一致预期，2H20/2021全球云计算资本开支有望同比增长8%/13%。剔除掉谷歌办公设施投入缩减、亚马逊物流仓储建设增长等非云因素，我们预计2H20云计算资本开支仍将稳中有升。
2Q20全球数据中心用计算芯片市场同比增长51%，4Q或将进入库存消化阶段。2Q20英特尔和AMD的数据中心业务依然保持强劲增长，其中英特尔来自云客户的收入达到单季度历史最高水平，AMD的服务器处理器收入也达到历史新高。展望下半年，英特尔认为，1-3Q20云计算业务大规模扩张之后，4Q20通信服务提供商（CSPs）或将进入库存消化阶段。云计算相关存储器展望基本与计算芯片所呼应，从各大厂商指引来看，经历上半年价格超预期的上涨后，下半年价格开始进入下行（7月Server DRAM合约价环比下跌4.0%），存储器库存将迎来一到两个季度的调整消化期，但我们看好云计算相关存储芯片市场长期增长不改变。服务器板块：在上游芯片厂商1H20营收大幅增长的情况下，1Q20全球服务器市场规模同比下滑6%，我们预计2Q20降幅有望收窄。设备商市场和芯片厂商营收表现一般较为同步，我们认为1Q20的分化主要反映疫情对服务器厂商的消极影响，以及服务器厂商对订单的积极展望。我们预计当前整设备厂商的存货水平处于较高水平，下半年全球云计算资本开支有望呈稳健增长态势，而政企云业务的恢复将拉动设备商收入兑现。继续推荐云计算客户占比更高的浪潮信息，继1Q20收入实现16%超预期增长、利润实现34%增长后，我们预计2Q20单季度净利润增速将达到45%-60%。
网络设备：根据IDC数据，疫情影响网络市场的供应链和需求，导致1Q20全球网络设备市场同比下滑10.4%到104.9亿美元，其中交换机/路由器市场规模倒退9%/16%。其中中国交换机市场1Q20同比下滑14.6%。数通光模块：4Q19起光模块采购景气度回升，2020年以来，在400G和5G双轮驱动背景下，光模块板块凭借业绩高增长获得更多投资者认可，板块表现延续反弹。国内光模块厂商上半年业绩均有高增长表现，新易盛1H20净利润同比增长137%；中际旭创/博创科技1H20净利润预告增速中值分别为77%/327%。2H20年云厂商资本开支不及预期；全球经济下行压力持续。图表2: 全球云计算基础设施服务（IaaS+PaaS）市场规模与份额（2Q20）图表3: 云资本开支同比增速走势（亚马逊+微软+谷歌+苹果+Facebook，1Q12-4Q20E）资料来源：彭博资讯，Factset，公司公告，中金公司研究部
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