点击上方音频,立即收听本文↑↑↑“关于泡沫已经有很多讨论,现在也出现了一些令人担忧的指标,比如高市盈率、新股发行很容易——不赚钱的公司也能够成功上市、巴菲特指标(美股总市值与美国GDP之比)过高,这些都是值得担心的信号。但是另一方面,我认为当前经济还处于相对低点,也就是说经济复苏才刚刚开始,一年前美国经济才经历了历史上最糟糕的一个季度,所以我相信明年经济基本面会传来利好消息。只要基本面一直有利多消息传来,市场就不会大幅度衰退,这也是我今天想要分享的最重要的事情之一,这也是为什么我并不认同目前鼓吹泡沫的那一套理论,以及橡树资本一如既往进行投资的原因。”“市场普遍相信在很长一段时间内,利率依然会保持在低位,美联储确实也表态,在2022甚至2023年之前都会一直维持低利率,低利率提高了未来现金流的折现,降低了需求的回报率,使得资产价格持续上涨,美联储每月买进1200亿美元的债券,这一行为无异于把钱交到卖家手中,让他们进行再投资。”“大家常常有一种错误认知,认为高风险一定会带来高回报,但是如果高风险一定带来高收益、那它从定义上来说就不能算是’高风险’了。这个逻辑是反过来的,高风险的资产需要有更高的风险补偿,看上去能带来更高的收益,否则就没有人愿意买了。但最终高风险资产也不一定能带来更高的收益,这也正是它们之所以被称为高风险的原因。”“但进入特殊利基市场之前要记住几点,第一,它们大都有流动性的局限;第二,投资成败很大程度上取决于你选择怎样的投资经理,如果他们特别擅长这些利基市场的投资,就有可能为你取得超额报酬,反之可能赔钱。”“如果我们遇到通胀,我们会偏向于能够应对通胀的资产,例如,在固收领域,你应该选择浮动利率而非固定利率债券,因为浮动利率债券会随着利率上升调整;而固定利率债券会随着利率的上升而贬值。其次是房地产,比如写字楼租金会因为通货膨胀而调整提高,从而有效应对通胀;其他资产,比如木材等商品,价格可能也会受益于通胀,不得不说,这类资产有的确实很难投资,但都是应对通胀的好选项。所以其实是有办法把通胀的概念融入投资组合之中的,问题在于加入多少通胀的概念,这取决于通货膨胀的持续时间。”“要当一个有价值意识的投资者,但这不等同于这些年出现的墨守成规的价值投资者。巴菲特也说过,没有证据表明,低估值的投资就一定能比高估值的投资更赚钱,这一点很重要,希望大家都能够牢记于心。”“痛苦的经历也不一定要亲身体验,通过和成功的投资人聊天,也是一种替代方法,或者看优秀人的视频、阅读,从这些事中你也可以受益良多,同时避免实际经历带来的惨痛教训。”以上是橡树资本创始人霍华德·马克斯,在6月25日召开的国泰世华银行的下半年全球投资展望线上会议上分享的最新精彩观点。 一开始,霍华德还是一如往常讲述了美股去年的急涨直跌,并指出我们正处于高资产价格、低预期回报的投资环境之中,并给投资者给出了五种投资建议,他认为在当前的市场环境中,也只有这五种投资策略可供选择。而霍华德自己的选择是保持原有稳健投资风格的同时,适当降低一些风险暴露,并寻求一些特殊利基市场的投资机会,他认为目前将资金交给优秀的投资管理人,凭借其主动管理能力获得超额回报的机会更大。以上都是霍华德在此前的直播和采访中反复强调过的观点,在问答环节,他进一步阐释了通胀和升息预期可能带来的风险,一方面,通胀如果持续,会导致利率上行,从而资产价格会面临压力——当然投资者可以通过配置抗通胀资产来缓解;另一方面,对于持续通胀和市场泡沫可能带来的衰退,霍华德表示不以为然,他指出,目前虽然资产价格普遍较高,但是经济基本面正处在复苏区间,只要基本面不断传来好消息,资本市场很难有大幅衰退的空间,这也是橡树资本一如既往保持投资的主要原因。最后,谈及对投资的进一步建议,霍华德强调,实践中遇到求而不得的情况才会带来真正的经验,失败会让人学到更多,当然也可以通过阅读和与优秀投资人聊天来避免一些弯路,对此,他推荐了四本对他的投资产生巨大帮助的书——《金融狂热简史》、《随机骗局》,《Against the Gods》和《贪婪时代》。聪明投资者整理了霍华德的精彩主讲及问答环节:点此查看全文。 主讲环节大家好,我是霍华德·马克斯,橡树资本的创始合伙人,今天很高兴和国泰世华的朋友分享我的观点,我今天的主讲题目是:在低投资回报的世界下如何投资。在我看来,这个主题可以说概括了2021全年的趋势,今年的金融市场最主要的特点就是低利率,它带来的影响很大,大幅带动资产价格高涨、降低预期回报率的同时,诱使投资人进行高风险的行为,因为在低回报下,要获得可观的投资回报,就需要承担更高风险。这就是我们今天要谈的主题。