导
读
目前，国购投资已被列入“被执行人”名单，由于债务违约等问题引发信用风险，债权人采取诉讼等方式对其及子公司股权、资产及银行账户被查封、扣押或冻结，致其身陷债务危机四面楚歌。
来源：「债市观察」（ID：bondreview）
作者：小债
2019年以来仅1个月的时间，信用债市场上已有15只债券发生实质违约，涉及金额106亿元。本以为天雷滚滚、爆雷不断的狗年就此收官，没想再添一雷。
国购投资有限公司（以下简称“国购投资”）2016年公开发行公司债券（第一期）（以下简称“16国购01”）应于2019年2月1日支付2018年2月2日至2019年2月1日期间的利息及回售部分。
公司由于账户被查封、现金流短缺、筹融资渠道受限等原因，无法按时筹措资金用于偿付本期债券的利息及回售本金，构成实质违约，同时根据交叉违约条款，“16国购债”亦违约。
“16国购01”违约涉及回售金额为人民币44,692.43万元（含利息），剩余部分兑息金额598.27万元，本次利息及回售金额共计45,290.70万元。
公告截图
1
16国购01：未能按时兑付利息及回售本金
经查询，“16国购01”为5年期公司债，附第3年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权，发行规模5亿元，债券利率票面年利率7.2%，主承是英大证券。
募集资金用途拟全部用于补充营运资金和偿还银行借款。
“16国购01”在发行时为无担保债券。2018年12月27日，国购投资控股股东、实际控制人袁启宏以股权出质的形式为本期债券提供质押担保。2019年1月19日，国购投资子公司国购产业控股有限公司出具担保函，承诺对“16国购债”在担保函规定的担保期间及保证范围内提供不可撤销的连带责任保证。
小编发现，作为“16国购01”评级机构的联合信用早已看出端倪，自从2018年11月起连续三次下调其主体和债项评级，等级由 “AA” 一路下调到 “B”。
历史评级变动
1
2018 年 11月19日，联合信用评级有限公司将发行人主体长期信用等级及存续期内公开发行公司债券信用等级由 “AA” 下调为 “A”，并将其列入信用等级观察名单。
2
2018 年 11月20日，联合信用评级有限公司将发行人主体长期信用等级及存续期内公开发行公司债券信用等级由 “A” 下调为 “BBB”，并将其继续列入信用等级观察名单。
3
2019 年 1月17日，联合信用评级有限公司将发行人主体长期信用等级及存续期内公开发行公司债券信用等级由 “BBB” 下调为 “B”，并将其评级展望调整为负面。
历史评级变动
联合评级表示，国购投资发行的“16国购债”将于2018年11月22日面临回售。国购投资应于2018年11月20日前将兑付资金划入中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司指定账户。截至2018年11月20日下午15:00，其尚未将回售资金足额划付至指定账户，相关回售资金的支付情况存在不确定性。
最新公告显示，为保障全体债券持有人利益，国购投资拟做如下安排： 继续努力筹措资金，延期支付剩余回售款和利息，公司及其控股股东拟通过处置子公司股权及资产等方式继续为公司债兑付筹集资金，争取短期内尽快确定资金到位时间。
2
手持26亿货币资金还是违约了
国购投资成立于1993年，是安徽本土房地产开发商，为上市公司司尔特（002538.SZ）的母公司，主营业务为住宅地产、商业地产的开发与销售，商业物业管理及运营、化肥生产等等。
从股权结构上来看，截至2018 年6 月30 日，袁启宏持有国购投资99.60%的股份，胡玉兰持有公司0.40%的股份，二人系夫妻关系，共持有公司100.00%的股份。袁启宏是公司的控股股东和实际控制人。
股权结构
根据2018年中报显示，国购投资目前总资产471.12亿元，净资产116.32亿元，总负债354.79亿元，资产负债率75.31%。
2018年上半年，国购投资营业收入为33.29亿元，同比减少26.04%；净利润为1.72亿元，同比大幅下降41.75%。
净利断崖式大幅下滑4成，国购投资解释称，主要是因为交房面积较去年同期减少导致结转的收入减少所致。
小编翻阅财报发现，果然2018年上半年竣工面积同比减少34.31%，同时新开工面积同比减少9.88%。
财报截图
国购投资总负债354.79亿元中，其中，流动负债合计206.06亿元，非流动性负债148.73亿元。有息债务179.72亿元，占比超过50%。
截至目前，国购投资存续债券还有10只，除“16国购01”外，还有16国购02、16国购03、18国购01、18国购02、18国购03、18国购04、16国购债、17国购01、17国购03，合计余额为47.9亿元，目前这10只债券均处于停牌状态。
其中一年内到期债券1只，债务余额5亿元；1-3年内到期债券5只，债务余额31亿元；3-5年内到期债券4只，债务余额11.9亿元，可见其中短期偿债压力较大，最近的一只到期债券为16国购02，付息及回售行权日为3月17日。
存续债券到期分布
国购投资现金流量表显示，截至2018 年6 月30 日，其经营活动现金流0.99亿元，投资活动现金流-3.51亿元，筹资活动现金流0.11亿元。
自从2014年起，国购投资投资活动现金流一直为负数，这与其一路扩张并购、买买买的节奏分不开的。
2013年国购投资收购了安徽本土知名房地产企业蓝鼎置地；2016年又16亿收购司尔特（002538.SZ）股权；2017年，子公司国购产业又拟认购安凯客车增发股份5154.64万股，获其6.64%的股份，耗资约3.5亿元。
值得一提的是，上市公司司尔特的主营业务是生产化肥的，一个房地产开发商竟然跨界并购了一家化肥公司，实在是脑洞大开。国购投资收购后合并范围新增化肥生产业务，司尔特为其发展大农业和大健康产业的重要平台。
回顾2018年，国购投资自身盈利能力欠佳，负债压力山大，现金流量吃紧，手中持有货币资金26.29亿元，其中6.82亿元使用受限，按说还有不到20亿的资金可用，但面对4.5亿元的到期债务还是硬生生的违约了，再看看后面的偿债洪峰只能瑟瑟发抖了。
资产受限情况
截至6月30日，国购投资已获得中国建设银行、东方资产等多家金融机构共计221亿元的授信额度，已使用164亿元，剩余授信额度为57亿元；对外担保余额合计为 25.61 亿元。
3
债务危机全面爆发
目前，国购投资由于债务违约等问题引发信用风险，债权人采取诉讼等方式对其及子公司股权、资产及银行账户被查封、扣押或冻结，导致其身陷债务危机。
股权被冻结情况
由于民生银行2.2亿借款违约和华融渝英1.5亿借款违约，国购投资及子公司被法院查封两处资产，涉及账面价值共计27.5亿元。
资产被查封情况
据统计，目前国购投资及其子公司等7家单位，其银行账户冻结金额总计达到了2.7亿元。
2018年12月9日，国购投资已被列入“被执行人”名单。
这几年，国购投资其实表面上过得很风光，连续四年荣获“中国房地产开发企业500 强”，2018年在100 强中名列第69 位；2018 年8 月29 日全国工商联发布2018 年中国民营企业500 强榜单，名列355 位；并荣获“2018 年中国房地产开发企业运营效率10 强”以及“2018 中国房地产开发企业商业地产综合实力50 强”等称号。
值得注意的是，作为国购投资实际控制人，袁启宏为十一届安徽省人大代表，省工商联直属商会常务副会长，合肥市蜀山区政协副主席。
但是，头顶诸多荣誉和光环的国购投资还是在这个寒冬陷入债务危机，这与房地产市场波动及信贷环境变化有关，亦与企业自身的“抗寒能力”有关。
就在一线房企万科等都在呐喊要“活下去”的时候，作为具有区域化局限性的中小房地产开发商更面临严酷的挑战和考验。
———— End ————
