苹果股价的重挫是否有其合理性取决于一个问题：这家生产iPhone的企业到底是一家硬件公司还是软件公司？目前看来它更像后者。也正因为如此，该股价格较今年9月高点下跌22%这一事实才会给投资者创造一个逢低买进的机会。
European Pressphoto Agency
纽约的一家苹果零售店由于科技的快速发展，硬件产品的发展历史充满险阻。索尼公司(Sony)曾经风靡一时的随身听(Walkman)已被淘汰，其电视机也已经廉价商品化。在个人电脑领域，无论是规模化还是制造专长都未能保护住戴尔(Dell)和惠普(Hewlett-Packard)。iPhone在一定程度上导致了诺基亚(Nokia)和黑莓生产商Research In Motion的股价暴跌。FactSet的数据显示，上述五家公司的市值总和当前仅为750亿美元。而苹果的市值约为这五家公司市值总和的七倍。
这种情况在很大程度上要归功于iPhone内部的“秘密调味料”。与其说iPhone是一部手机，还不如说它是一台安装了通话软件的电脑──它同时还兼具播放音乐、玩游戏、导航、拍照、上网等更多功能。
苗条而坚固的机身上打有代表苹果强大品牌力量标志的iPhone 5，如果不算部分无线运营商向用户提供的补贴，其平均售价远高于600美元。iPhone的毛利率高的惊人：据Evercore的分析师西拉(Rob Cihra)估计，在截至明年9月底的这一财年，苹果的毛利率约为50%。
FactSet的数据表明，诺基亚的毛利率在2003年接近40%，但目前处于大约26%的水平。黑莓手机制造商RIM在截至明年2月底的这一财年其毛利率预计将降至不到30%的水平，而2006年其毛利率曾高达55%。
正如苹果靓丽的利润率成为竞争对手瞄准赶超的目标一样，竞争者自然也希望能将苹果的利润总额分走一块。
对苹果的投资者来说幸运的一点是，该公司的软件保护了其相当大的一块利润。iPhone内部实为一个移动“围 花园”，软件开发者专门为这个“花园”开发应用程序。
未来可能出现的一股趋势是，技术的发展使得所有应用程序都能在网上购买或下载。到那时智能手机可能演变成利润率较低的“盒子”，其作用仅仅是安装写好的应用程序，就像个人电脑一样。但这还有很长的路要走。比如Facebook首席执行长(CEO)扎克伯格(Mark Zuckerberg)就说，Facebook犯下的最大错误在于，它使用Web技术打造移动应用程序，而不是用仅适用于苹果等具体平台的代码来编写程序。Facebook已经改变了路线。
对苹果来说，更直接的风险在于竞争对手的“围 花园”正在赶上来，这会削弱苹果对产品收取高价的能力。Strategy Analytics的数据表明，截至今年9月底，安装谷歌(Google)安卓系统(Android)的智能手机的销量是iPhone的三倍多，虽然这在一定程度上是受低端安卓手机销量上升的推动。
很难说苹果iPhone 5比同档次安卓手机价格高了多少。假设高15%，那么如果失去这样的溢价，在不相应地降低成本的情况下，苹果2014财年销售iPhone所得的毛利润将可能比Evercore的西拉目前预测的水平低近30%。此外，每股收益可能约为46美元而不是60美元。
利润降低是一种风险，而按目前的形势看，销量增长放缓对苹果来说似乎是确定无疑的。目前，世界大部分无线运营商都销售iPhone。T-Mobile USA周三宣布将销售iPhone，中国移动或许明年将开售，之后将不会剩下很多潜在的高价值无线用户。
iPhone业务要想实现增长，下一步可能是面向较低价值用户推出一种较低价位手机。苹果决定提供其首款移动热卖产品iPod的低价位版本。苹果还推出了iPad Mini。考虑到苹果业务模式的终极威力所在是吸引更多的用户进入苹果“生态圈”，这类举措是合理的。
由于苹果此前决定推出更便宜的iPod，使得更多用户可以把音乐放到iTunes中，苹果iPhone销量或许已经比原来高了很多。便宜的iPhone可能多吸引数百万无线用户进入苹果的移动生态圈。
进入苹果生态圈的结果是，这些用户通常每隔几年会买一部新的苹果手机，升级到最新的硬件和软件。所以，虽然用户选择较低价手机会给苹果的盈利能力带来短期冲击，但这类冲击应该会被每隔几年购买苹果手机的新用户所抵消。风险仍然是竞争对手的产品会侵蚀苹果的溢价和利润率。就连微软最终都有了一款不错的移动操作系统。但就算苹果面临更激烈的竞争，股票价格却也不算很贵。
即使是对苹果2014财年每股收益46美元的悲观预期也仍意味着不错的利润。重要的是，这也表示市盈率只有九倍（在减去苹果资产负债表中的巨额现金后）。
手机行业曾经是随潮流而动，流行一时的热门手机在一款更受欢迎的手机出现后就会消失踪影。iPhone的独到之处在于打破了这种趋势。iPhone自有软件和革命性的设计鼓励用户成为“果粉”，不断升级到更新款iPhone。
只要苹果能够保持其在软件方面的领先优势，同时避免令用户大失所望的地图等更多的问题，苹果用户每隔几年就更新手机所带来的业务应该会为股东不断创造巨大回报。
Rolfe Winkler
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