发展--机构业务新时代
——2022年春季券商策略
投资要点
市场调整大背景下，券商2022年Q1盈利承压。我们预计，上市券商2022年Q1收入同比下降10.31%，盈利同比下降11.77%；投资业务下滑是一季度券商盈利承压的主要原因。
接棒财富管理，机构业务是2022年亮点。居民资产向金融、标准化资产转移支撑资管行业高增长，机构业务需求大幅提升；叠加渗透率逻辑衍生品业务成为机构业务最具增长潜力的业务，衍生品业务高增长则可进一步提升券商ROE水平；预计2022年机构业务对券商的收入贡献将继续提升，接棒驱动业务增长。
投资建议：增持机构业务具备竞争优势的头部券商，推荐中信证券、中金公司（H）。2022年，机构业务将成为行业增长亮点，具备机构业务竞争优势的券商更能享受由机构业务带来的盈利超预期；头部券商的机构业务收入贡献远高于行业平均，预计资本将成为机构业务2022年核心竞争力，推荐中信证券与中金公司（H）。
风险提示：市场波动率加剧、市场大幅下行。
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