吃醋了

（1）

周末，奶爸和我见了不少投资者朋友。交流的时候，我和大家说起，调味品是快消品，酱油不错，海天、中炬和千禾各有特色，一超四强的格局已经形成。

有朋友问，那醋怎么看？限于时间的关系，我简单讲了3点：酱醋同源、醋的市场竞争格局不如酱油好、龙头企业恒顺醋业比海天味业差很多。

大家听的不过瘾，让我多讲一点，所以就借这篇小文章就聊聊醋吧。

（2）

中国有四大名酒，也有四大名醋，分别是山西老陈醋、阆中保宁醋、镇江香醋和福建永春醋。

陈醋，酸爽厚重，在中国北方特别受欢迎，最典型的就是在山西。据说山西人可以“缴枪不缴醋”，足见山西人对陈醋的喜爱之深。

四川等西南地区喜欢吃保宁醋。保宁醋酸味柔和，色泽棕红。随着川菜的流行，保宁醋行销全国。业内有“离开保宁醋，川菜无客顾”的说法。

江南人好香醋，香醋最典型的代表就是镇江香醋。记得小时候吃小笼或者生煎的时候，一定要蘸一点香醋才可以下咽。香醋的酸味适中，其味鲜香，略带回甘。

而福建等东南地区偏爱永春老醋。永春醋在当地被视为居家三宝之一，色泽棕黑，口感偏甜，久藏不腐。

（3）

和其他调味品相比，食醋这个行业有两个显著特点。

首先，市场很分散，集中度很低。

全国食醋的生产企业有6000多家，每年食醋总产量约400万吨，但是这6000多家企业里，年产量超过10万吨的头部企业只有恒顺、水塔和紫林三家。恒顺醋业是食醋行业的龙头，2018年的产量只占到行业总产量的10%。

行业分散，从好的地方想，未来市场的整合空间很大。但是也可以反过来思考，为什么过去那么多年，龙头企业的市占率一直很难提升。

我想原因有很多，比如各地消费者口味有差异，做好区域龙头容易，但是要做全国龙头很难。另外就是龙头企业没有优势，老字号和新品牌之间也没有太大的差别。一句话总结就是企业和产品的护城河不够深。

（4）

食醋行业的第二个特点是行业门槛较低，新进入者很多。

醋的酿造和生产技术不难，大多数企业都沿袭了传统的酿造工艺。昨天我讲到了酱醋同源，讲的就是酱油企业可以通过内生和外延的方式进入食醋领域，但是几乎没有做食醋的企业反过来把酱油做好。

恒顺醋业是业内龙头，公司成立于1993年，目前在全国有30万吨产能。海天味业成立于2000年，比恒顺晚了好几年，但是现在海天的发展速度和体量规模比恒顺大了很多。

（5）

之前，恒顺和海天分别在各自领域发展，井水不犯河水。但是近两年，海天开始强势进入食醋行业。

海天本来有7万吨醋的产能在海天高明。2017年海天强势收购了镇江丹和醋业。收购完成之后，海天投资扩建了原有的生产能力，正在扩建的江苏厂有15万吨的醋产能，完工以后合计有22万吨，已经快赶上恒顺的规模。

海天收购镇江丹和，一方面扩大了镇江香醋的知名度和规模，另一方面也加剧了行业的竞争。海天拥有完善的销售渠道，在全国有近500万个销售网点，恒顺才60万个。海天的销售人员比生产人员都多，而恒顺的销售人员才占了生产人员的一半。

大众消费品渠道为王，海天几乎卖到了全国的任何一个省份，而且下沉的很好。恒顺作为醋业龙头，却没有看到其渠道铺设的优势。未来海天一定是恒顺最主要的竞争对手。

熟悉老裘公众号文章的小伙伴们，都知道老裘喜欢先讲行业，再聊公司，今天行业部分先聊到这里，明天我们讲公司干货。