早上起来对于某些文章有感而发的
https://xueqiu.com/7993852425/84435478
花了点时间把对三聚的二季度分析整理了一下，其实早在一季度财报出来那天就花了很多时间来研究，这次只是把之前东西整理一下。
“三聚环保4季度业绩简要分析”--当时就预测悬浮床可能2季度落单。
https://xueqiu.com/7993852425/82548844
3月19日一季度业绩预告出来以后我写了一篇分析文章：
“三聚环保2季度还能保持业绩高速增长吗？”
https://xueqiu.com/7993852425/82708911
当时的预告二季度业绩是业绩增速为50%-100%。现在一季度报出来了，根据最近的互动易信息进一步修正业绩预测。
一季度报新增只有2个项目，合计是8亿。在手合同为119亿，看到这个财报的当天是有些失望的，新增合同少。但是，随后互动易提供了几个很重要的信息，使得我继续维持甚至稍微调高对三聚上半年高增长的预测：
1、孝义合成氨和费托项目二季度开工实施，二季度有营收。
互动易：
“请问下孝义市鹏飞20万吨费托合成项目和18万吨合成氨、30万吨尿素项目，现在进展怎样，什么时候可以开始执行合同。 （2017年04月19日 23:49）
答：项目的技术、工程设计、产品方案优化进展顺利，二季度开始全面推进。 “
那这两个合计26亿的合同2季度开始执行，那么前8大合同都开工执行了，总合同额为94亿，按照通常是4个季度的执行周期，可以确认收入23.5亿。
根据一季度报“5、报告期，公司生物质秸秆综合利用项目进入实施阶段，河南拓农、通化秋硕、爱放牧（兴安盟）项目开始进行设备采购、土建施工，预计10月份进入试生产阶段”，目前在手的生物质项目2季度也要进入施工，根据这些信息，可以推算二季度的综合服务的营收在30-40亿之间，去年同期是21亿，也就是42%-90%的增长。如下图
这还不包括下面的合同订单。
三聚现金收购宝塔，如果6月底能走完流程，那6月份就可以业务并表，宝塔的DDSN业务经过内蒙古美方能源7个月的平稳运行，带来了业务高速增长，根据互动易，目前有15套在手订单。
互动易：
“浏览用户8866 问 三聚环保(300072) 请问曹总，刚刚收购的宝塔三聚公司目前业务订单情况如何？公司未来发展的业务空间有多大？谢谢！
“target009 问 三聚环保(300072) 公司收购宝塔三聚，能否透露一下ddsn平均项目合同金额大小，比如是几百万几千万还是几个亿的数量级？目前在手订单是13个吧。公司董秘一直是a股最专业董秘，谢谢了!
三聚环保答 target009: 答：合同大小与焦化规模有关，公司待执行合同中有类似合同，如河南顺城煤焦化烟气超净排放项目。”根据以上信息，河南顺城项目是7020万，那大概就是5000万左右，8家企业，大概4-6亿之间，而且还有十多家客户在谈。就目前的8家来看，按4个季度的执行周期来看，2季度也能贡献1-1.1亿的营收。
3、悬浮床2季度大概率会落一单，并确定业绩高增长
互动易：
”您好！今年马上就过半了，6月份以前悬浮床大单能签下来吗？ （2017年04月19日 19:57）
答：您指的是河南二期项目吧？目前情况看可以。”
鹤壁的悬浮床大概率在2季度签订合同，合同签订之后就是设计、产品采购等，就可以确认一部分营收了，也就是说2季度有比较大的概率可以确认一部分营收。由于鹤壁合同基数大，就算确认一小部分合同也会对二季度营收产生积极影响。
根据民生的研报，三聚将快速推动对负责悬浮床加氢技术研发的合作伙伴华石能源的并购，以加强对悬浮床技术的掌控能力，大概率在2季度实现。如果收购成功，悬浮床的营收全部归三聚，进一步增厚业绩。
4、对于增值服务，持续保持高速发展，而二季度往往是全年营收最大的季度，根据历史业绩推测，2季度的增值服务在60-100亿之间。按照2%的毛利率，也可以贡献1-2亿的毛利。
根据这些信息，不考虑悬浮床的贡献，可以推算2季度的业绩增长在50-100%，9-12亿之间，上半年为13.2-16.2亿，如果悬浮床在6月前落单，2季度的业绩增长在60-110%之间。
目前的情况和3季度很类似，3季度也是订单环比下降，从2季度的126亿下降到114.5亿，当时对4季度的业绩高增长也有疑虑，但是4季度当季订单大增，带动了4季度的业绩继续翻倍增长。个人认为2季度的订单也会大增，等2季度报再来验证。
5、一季度报亮点之一，应收回款。
特别提到河南宏大二期项目顺利实施，河南宏大曾经在2015年还有1-2年的300万应收，这笔应收应当已经收回，否则也不会有二期。其实公司的看似应收巨大，但是都是一年期以内的，超过一年的比例不多，绝大部分都是一年以内的，到年底的时候一般会集中回款。作为长线投资者，对三聚持续跟踪研究，我更关注的是公司的投资价值、基本面的变化、反应的变化、增长预期，对于三聚这种技术创新带来的业务拓展和业务新增长点的公司，我会更关注公司新业务的发展状况，不会在意短线的股价波动，即使下周三聚继续调整，我做的也只是继续研究公司的业务情况。
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