如果一家公司连续2年增速100%，一家公司连续2年增速只有20%，那么我们的直觉是业绩增长100%股比20%涨的多的多！对的，我说的就是成长股和白马股。
而事实上呢？举例从最低点2638算起，截止到现在17年8月25日，一年半的时间
成长股：
1、利亚德，连续1.5年100%增速，股价上涨130%
2、亨通光电，连续1.5年130%增速，股价上涨160%
3、先导智能，连续1.5年100%增速，股价上涨160%
白马股：
1、贵州茅台，8%，28%增速，股价上涨150%
2、恒瑞医药，19%，18%增速，股价上涨100%
3、格力电器，23%，27%增速，股价上涨150%
我们从上面的几个例子不能明显的看出业绩涨幅100%的成长龙头比增速20%的白马龙头涨幅多。许多人认为，买股票就是买未来，因此，成长是硬道理，要买就买成长股。的确，最牛的牛股一般都是成长股。但是当你冒着很大几率失败的危险、千辛万苦选出的成长股居然和几只众所周知的白马股涨的差不多多，情何以堪啊~~~
这种情况的原因探析：
这种情况一般发生在熊市，熊市中白马股确定性溢价，pe上升。
1、白马股股股价的上涨是：业绩的提升+估值的上升。
业绩每年20%，2年的业绩带给股价的涨幅大概是44%；估值pe再提升50%，那么整体股价2年可以翻倍。
2、成长股股价的上涨是：业绩的提升-估值的下降。
业绩每年100%，2年的业绩带给股价的涨幅大概是400%；估值pe每年砍一半，100pe到50pe，再到25pe，那么整体股价依然是翻倍。
一句话总结：白马股估值上升，成长股估值下降所致。这种现象并没有优劣之分，并不能说白马股估值上升了，就没成长股好，白马估值也只是从15-25pe；也不能说成长股白马股确定性高就比成长股靠谱，成长股的估值由100-25pe，估值降低，确定性增加。其实他们都是价值投资。
几个问题回答一下
1、Q：举例的个股太少，不具统计学意义。
A：选取的几只都是市场中公认的成长很高的成长股/白马股，具有代表性。这里还有选股难易度的问题，我选择的是已经走成功的成长股，更多的成长股是失败的走势，粗估估能走成功的成长股10只里面2-3只成功就不错了；而白马股，08年那一轮10只票，这一轮8-9只依然是白马。如果从选股正确的概率上来说，已经完爆成长股了。“许多国家（包括A股）的历史数据表明，高估值成长股的平均回报远不及低估值价值股。原因就在于成长陷阱（GrowthTrap）比价值陷阱更常见。成功的成长投资需要能预测新技术走向的专业知识，需要能预判新企业成败的商业眼光，以及能预知未来行业格局的远见卓识。没有多年摸爬滚打的细分子行业研究经验和强大的专业团队支持，投资者就很容易陷入各种成长陷阱。”——邱国鹭
2、Q：成长股一直高速增长，股价肯定超过白马股低速增长。
A：逻辑上是这样，但是成长股不能一直高速增长，由高速到中速甚至降速的过程。做成长股一般选择做最高速的那1-2年，增速降下来，估值也下来了，股价也下来了。
3、Q：选取的时间段太短，不具代表性。
A：熊市中：白马股这两年的走势，能够代表了市场的选择确定性股票的逻辑，上一轮熊市08年一轮，也是白马股不断新高的过程。这也是所谓股票穿越牛熊的逻辑。
的确，牛市中，这个逻辑是有变化的。由于流动性泛滥，成长股可以获得更高的溢价；而白马股受限于估值和市值，牛市中的涨幅往往非常平庸，更具想象力的成长股走势更好。
自己的对策：
熊市中：8成白马，2成成长
牛市中：5成白马，5成成长
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