在权益市场投资中，我们常常能够听到或者看到一些机构观点里会提到“均衡配置”，这里的均衡到底均衡的是什么，是股债现金之间的资产比例？
其实不然，“均衡”一般是指风格均衡和行业均衡。而风格均衡主要有两个方面，一个是大中小市值之间的均衡，一个是价值＆成长之间的均衡。
纵观A股历史，经常出现价值＆成长、大中市值＆中小市值之间的“跷跷板”效应，此跌彼长。从市值来区分的话，大中小盘好区分，谁市值大、权重高谁就是大盘。那么，按风格区分的话，什么是价值，什么又是成长呢？
判断投资价值股还是成长股，我们要看自己最看重的是什么？
（1）价值风格
价值股的投资者热衷于用5毛钱去买1元钱的东西，一般来说价值投资者看中这几个指标：市盈率（PE）、市净率（PB）、股息率。
价值股的市盈率较低（估值低、性价比高），成长性较差（成长性一般用净利润同比增长率来衡量），这类股票不讲什么“未来可期”，要赚就是赚现在的钱。
我们都知道，市盈率（PE）=总市值/净利润
在分子不变的情况下，价值股往往有以下特点：总市值不变的情况下，企业净利润高，PE自然也就很低。但每年净利润都差不多，不会有几倍的增长，因此市盈率长期都是低估状态。代表行业例如保险、银行、地产，还有一些其他行业比如公共事业、工业、部分可选消费等行业。
价值风格的股票安全性高，但在牛市普涨的市场环境下反而表现不佳，因为股市炒的是预期，净利润每年的增长不多，能赚到的回报自然也有限。
不过，价值风格股票虽然在牛市表现不佳，但在熊市早期因为产业政策、货币政策等方面先行发力，因此预期较高，是股市“稳增长”的信心所在。
大盘价值成分股，来源：国证指数网
（2）成长股
成长股和价值股正好相反，热衷成长股的投资者希望用1元钱换取未来2元钱的回报，是想赚企业未来的钱，看中这几个指标：营收增速、净利润增速、净资产收益率（ROE）。
我们常常能在券商研报中听到什么“景气度高的”、“预计未来增速高的”行业，一般都属于成长性行业，例如，新能源、5G、军工、医药等行业。这类股票的估值都很高，但净利润不一定很高（因为这类企业前期投入的成本非常高，利润很低，但市场前景大，未来可期），而且和价值股相比，这类股票的估值还往往保持着很高的高位。
还是那个公式，市盈率（PE）=总市值/净利润=每股价格/每股收益
总市值不变的情况下，净利润越小，市盈率自然也就越高。
看到这里，可能会有人问了，既然成长股的市盈率本来就很高，那为何在下跌市场中还会“杀估值”？
成长风格股票最大的看点在于净利润（或者每股收益）的增长预期，在单边牛市中，成长股经过市场炒作之后，每股价格（或者总市值）不断高升，这时一旦企业的盈利增长预期不高，每股收益（或者净利润）不变，市盈率也就自然水涨船高，但多出来的市盈率就是市场炒作起来的，它超过了股票的实际价值，这时市场往往就会“杀估值”，让“过热”的股票“冷却”下来。
大盘成长成分股，来源：国证指数网
（3）周期和非周期
除了价值和成长之外，在权益市场中，还有很多行业的股票很难按照价值与成长的风格进行划分，比如煤炭、钢铁、水泥建材、有色金属、化工、航空、汽车制造、工程机械这些行业。
因为它们的净利润随着宏观经济的景气度呈明显的周期性变化，时而高时而低。宏观经济周期中的基钦周期和朱格拉周期对它们的影响非常大。
我们常常能见到的消费板块，它分成了“主要消费”和“可选消费”。
可选消费里的行业较多，大多属于周期性行业，和宏观经济的关联度较高，比如消费电子行业，大环境不好，手机厂商开始主动去库存，那么上游的材料自然也不会很好。
但是像业绩比较稳定的“主要消费”则截然不同，它的成长性没有那么高，即使哪天柴米油盐肉都涨价了，那也往往是因为原材料价格和运输成本大涨，供货商没有足够大的利润空间。此外，这样行业由于长期业绩表现稳定，它们属于非周期行业。比如纺织服装、食品饮料、商业百货等行业。
（4）成长和价值，谁更能赚钱？
2000年至今成长和价值风格主要经历了五轮大级别的切换，一轮切换时间在2-3年左右。2000年-2007年10月接近8年的时间里，价值风格长期占优。尤其是2003年之后，价值风格的超额收益持续快速扩大。
从市场领涨主线的变化来看，从“煤电油运”到“金融地产”，普遍受益于经济增长和商品价格上涨。而2008年之后，成长和价值基本上每2-3年会出现一次风格切换。2007年11月-2010年，对应“四万亿”后流动性极度宽松以及智能手机产业周期的爆发，成长风格占优。2011-2012年，经济下行市场整体震荡，价值风格占优。2013-2015年中，移动互联网周期+并购重组带来的成长股牛市。2015年中-2018年10月，龙头策略优势逐渐强化，价值风格占优。2018年11月-2021年，降准降息周期开启以及半导体、新能源产业周期持续上行，成长风格占优。2022年4月27日“深V”调整两个月以来，在宏观流动性较强、政策托底的推动下，成长风格目前占优。
一轮经济回升期有三个重要时点，政策底（宽松政策出台）、信用底（社融同比增速见底回升）、经济底（宏观经济增速见底回升）。
在经济回升期，成长和价值风格轮动的规律为：
（1）从政策底到信用底，成长和价值板块的ROE多数情况下同步下行，低估值的价值风格整体占优。但是如果成长风格的ROE保持平稳，在信用底出现前的半年可能有成长风格的反攻（如2012年上半年、2015年上半年）。
（2）从信用底到经济底，由于这一阶段流动性环境宽松，成长风格通常占优。
（3）在经济回升期，在2008年之前均为价值风格占优，2008年之后，成长和价值风格在板块层面的差距逐渐拉大，由于成长风格的盈利增速弹性更大，因此在大部分经济回升期，均为成长风格占优。
而如果将市场风格进行细分，叠加上大中小盘，你会发现，这些年来成长和价值其实半斤八两，谁也不是YYDS。
无论是市场风格还是行业轮换，变化的核心因素都是盈利预期。与其判断市场风格、追逐短期热点，不如均衡搭配，做时间的朋友。
来源：蛛丝马迹
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