最后的预言: 企业的生命周期

    一家企业也和人一样，有它的生命周期。我把企业的生命周期分为四个阶段：创业期、成长期、成熟期和衰退期。创业期的企业刚刚成立不久，还没有建立起稳定的盈利模式，没有打开市场，甚至无法确认是否能持续经营下去；当一个企业创业成功后便进入了成长期，这个时期企业的规模快速扩张，不断复制者原来的经营模式，销售额和利润连年出现增长；经过数年的发展后，由于企业自身的体量已经偏大或者市场空间的限制，企业可能再也无力继续增长，便进入成熟期，随着经济周期起伏；如果在成熟期由于竞争加剧、经营不善或者其他替代性产品的出现等因素都会使企业的业务规模出现萎缩甚至面临破产倒闭，这便是企业的衰退期。四个阶段中，只有成长期是值得投资的，创业期风险太大；成熟期收益已经无法增长而且可能面临下滑风险；衰退期更要远离，这样的企业只能加剧亏损，并且有血本无归的可能。    

   成长期是 企业的黄金发展阶段，这个阶段，企业的发展速度快，风险相对较小，有扩张的动力和能力。成长期又可以再分成三个阶段：快速成长期、稳定成长期和缓慢成长期。如何划分取决于整个国家的经济发展速度。中国的GDP增速目前在6.5%左右，仍然是比较快的增速。因此，对于企业的增速，门槛也可设的略微高一点。在发达国家，20%以上的CAGR(复合增长率）就可以认为为快速增长，而在A股市场，这样的增长速度只能算是稳定增长。结合中国经济的增长率，可以把未来三年净利润CAGR在30%以上的公司认定为快速增长期公司。在快速成长期，企业通过扩大生产规模或开拓市场，营业收入和利润连续多年都实现快速的提升。而股价上涨的最根本原因就是成长性，业绩的涨幅越大，股价的涨幅也就越大，所以那些上涨数倍甚至数十倍的大牛股绝大多数来自于快速成长期股票。与此同时，高增长意味着高估值。由于投资者对公司未来有高增长的预期，所以它的市盈率水平也会相对较高，增长速度越快，市盈率也就越高。这就意味着，一旦增长速度开始放缓甚至出现负增长，那么高高在上的市盈率水平也会迅速下跌，即所谓的“戴维斯双杀”，当一家快速增长型股票告别增长期开始出现下滑的时候，业绩下滑20%，股价可能下跌40%、50%甚至更多。由此可见，对于快速增长型公司来说，判断高增长的持续性是多么多么的重要。综上所述，快速增长期股票属于高风险高收益的股票类型。 经历快速成长期后，由于基数越来越大，很难持续维持那么高的增速，就进入了稳健成长期。我们可以把未来三年净利润CAGR在15%~30%的公司认定为稳健成长期公司。稳健成长期公司由于规模相对来

说已经较大，而且经营稳健，在各个行业中应该已经具备很强的竞争力。然而其股价表现将明显不如高成长期公司那样具有爆发力，中短期内还可能出现业绩增长股价却滞涨的情况，这是其业绩增速本身决定的。这类股票出现行情的时点往往是低估到一定程度，业绩与估值出现共振。在稳定增长期要结束的时候，市盈率同样会这类出现明显的下滑，进入缓慢成长期或衰退期。

如果一家公司未来几年净利润的CAGR连15%都达不到，甚至只有个位数，那么就属于缓慢增长期公司了，即常说的价值股。缓慢增长型股票真的没什么意思，如果不是仅仅通拿分红做投资的话，则完全没有必要关注。

企业和行业的成长性有时并不相关，一个高增长的朝阳行业可能企业在没有步入成长期就被竞争对手击垮 ；而一个稳定增长甚至缓慢增长的行业里却有可能成长出一只高成长性个股。所以关注行业不仅仅要关注行业体量的增长，更要关注企业在行业中是否能有足够的发展空间，这才是最重要的。

还有这样一类公司，他们的经营业绩不像成长股那样持续不断的增长，而是增长几年，下滑几年，然后重新再增长，再下滑，如此循环往复。他们的业务规模呈现扩张—收缩—再扩张—再收缩的过程，具备一定的周期性，这样的股票被称为周期股。周期股和成长股有很大不同，主要的关注点在于搞懂公司的周期，然后判断周期的趋势和拐点，这个是相当难的，所以周期股的投资如果对周期判断失误会造成很大的损失。对于周期股来说，用市盈率来估值是不太管用的。周期股的1买点往往在公司亏损或者微利的时候，这时候市盈率很高，而随着周期股业绩的提升，市盈率会降下来。当有ss人发现一家公司的市盈率如此之低而为之兴奋不已时，那很可能买在周期景气的高点上。一旦周期股的业绩开始下滑，那么市盈率马上就会变得越来越高，堪称“周期股的估值陷阱”。对于周期股来说，股价越涨市盈率越低，而股价越跌市盈率却越高。