鸡蛋替代效应锐减，蛋价弱势下行
2019年-2020年影响鸡蛋价格涨跌的主要因素是猪肉价格，替代效应造成供应增加，需求更加强劲，在历史存栏量较高的情况下，走出一波“火箭弹”；然而随着猪肉价格下跌，替代作用失效，供需基本面回归正常逻辑，供给过剩的压力凸显，期货预期未来价格走弱，均已跌至前期起点，通过养殖利润、供需基本面及猪肉价格等因素分析，蛋鸡养殖行情回归常态化后，供大于求的局面短期难以改变，蛋价在2020年或将跌至养殖成本线，其中主要风险点就是非洲猪瘟疫情再度蔓延。
结论：2020年总体以逢高做空为主。随着非洲猪瘟疫情的缓解，保供稳价的政策措施连续出台，猪肉价格政策红线的划定，预计2020年鸡肉及蛋鸡的替代效应锐减，蛋鸡养殖行情将回归基本面常态，根据目前的养殖利润及存栏量，供大于求将替代非洲猪瘟成为主要矛盾，2020年蛋价走弱概率加大。
一、2019年行情回顾
非洲猪瘟疫情大范围爆发前，蛋鸡养殖行情已经持续18个月的盈利周期（2017年7月-2019年1月），年初随着存栏的逐渐增加，期现市场价格均处于低位震荡行情；在3月份猪肉价格的上涨，替代品效应逐渐增加，需求已经逐渐大于供应，加上蛋鸡直接替代肉食品的关系，抑制供应增长，非洲猪瘟引发的替代作用已经打破鸡蛋周期因素。11月猪肉保供稳价的政策措施陆续出台，造成替代品作用失效，鸡蛋回归正常周期，鸡蛋及淘汰鸡缺乏需求支撑，供应压力凸显，期现价格旺季不旺，已经提前体现走弱行情。
第一阶段：1月-3月 持续18个月盈利周期，供应回升，价格走弱。
蛋鸡养殖已经持续18个月盈利，市场对未来供应增加预期较强，恰逢春节备货结束，期现价格呈现探底行情，主力合约偏弱震荡，最低3260点。
第二阶段：4月-7月 非洲猪瘟推升蛋价走高，开启“火箭弹”行情。
鸡蛋消费端的增加和淘汰鸡的替代需求，促进蛋鸡养殖行业持续保持高额利润的态势，猪肉价格和鸡蛋价格同步走强，呈正向相关关系，主力期价最高4908点。
第三阶段：8月-10月 猪肉价格再创新高叠加周期性旺季，主要矛盾凸显。
随着中秋、国庆双节及暑期的来临，按照历史规律，蛋价进入年内周期性高点，加上猪肉价格创新高，需求端大幅增加，主要矛盾凸显，期价创5年新高达到4925点。
第四阶段：11-12月 替代效应锐减，蛋价旺季不旺，快速下跌。
随着国家对猪肉价格和供应采取系列措施，猪价稳步下调，政策红线的划定基本削弱了鸡蛋的替代效应。现货回归常态化逻辑，供应过剩导致蛋价旺季不旺，期价快速回落，市场对未来价格走弱预期增强。
二、2020年鸡蛋主要逻辑因素分析
（一）主要矛盾发生变化，基本逻辑回归常态化。
根据国家统计局数据显示，2018年我国肉类产量8624万吨。猪肉产量5403万吨，占比62%；牛肉产量644万吨，占比7%；羊肉产量475万吨，占比5%；禽蛋产量3128万吨，占比36%。2019年9月生猪存栏1.9亿吨，同比下降41%；能繁母猪1913万头，同比下降39%。生猪存栏及能繁母猪存栏同比降幅不断扩大。生猪作为国内主要肉类食品，同时占比世界约50%消费量，因此存栏下降缺口直接带动禽类产业链价格大幅走高，鸡苗价格、淘汰鸡价格均创历史新高。
非洲猪瘟对鸡蛋的影响逻辑：疫情由2018年8月份开始扩散，造成生猪存栏量下降，猪肉价格持续上涨，同时带动禽肉及蛋白替代品的消费量，鸡蛋受蛋白的替代增加了消费量，禽肉替代推升了淘汰鸡价格创历年新高，加速了老鸡淘汰积极性，淘汰鸡和鸡蛋同时存在高额利润时，供应增加的幅度有限。因此，2019年蛋价的走高由供应端的提振及消费端的增加造成。在基本逻辑上，鸡肉是猪肉的直接替代品，通过数据及图表分析，替代效应在猪肉价格上涨趋势中，且价格高于25元/公斤，对淘汰鸡价格上涨影响较大，猪肉开始回落且价格低于40元/公斤，对淘汰鸡价格上涨影响较大。替代品效应影响中下跌的敏感性高于上涨。因此，我们得出基本结论，2020年猪肉价格涨幅不高于40元/公斤，且呈下降走势时，鸡蛋替代品效应将锐减。
图4：育雏鸡、后备鸡补栏量图表
资料来源：芝华数据 格林大华期货研究所
（二）供应压力凸显，蛋价易跌难涨。
蛋鸡的存栏量主要是由养殖利润推动，2017年7月至今，蛋鸡养殖行情已经持续两年半的高额利润，虽然老鸡淘汰量较大，但是育雏鸡的补栏量远超过淘汰量。根据芝华数据对蛋鸡存栏数据的统计监测，2019年11月全国蛋鸡总存栏量为14.32亿只，同比增加13.2%。通过数据对比分析，2015年存栏量月均14亿只，蛋价日均3.62元/斤（2015年是蛋鸡养殖行业正常周期年份）；2019年存栏量月均13.8亿只，蛋价日均4.16元/斤。存栏量虽然只减少了1.4%，但是价格却增长了15%。仅从数据对比分析，对价格增长贡献主要是猪肉替代效应，假设猪肉替代效应下降，供应变化不大的情况下，蛋价理论上存在10%-15%的下降空间，也是价格回归常态化的合理空间。
图5：蛋鸡存栏量图表
资料来源：芝华数据 格林大华期货研究所
图6：蛋鸡存栏量与现货价格图表
资料来源：芝华数据 禽病网 格林大华期货研究所
（三）高额养殖利润下，推升存栏增长。
蛋鸡养殖行业市场化程度较高。鸡蛋价格运行的基本逻辑是由养殖利润推动，鸡蛋价格高，成本不变，养殖利润高企；养殖利润增加补栏积极性，增加供应；需求不变，供应增加，价格下跌；价格下跌，成本不变，养殖利润下降；养殖亏损降低补栏积极，供应减少，需求不变，价格上涨。目前蛋价4.2元/斤，蛋鸡养殖利润综合成本2.8-3元/斤，养殖利润仍达1.3元/斤，利润率高达30%，因此在高额养殖利润下，预计2020年存栏量将会保持增长态势。如缺乏需求端的大幅增加，在存栏量较大且呈继续增长的态势下，后市供大于求的矛盾将愈演愈烈，促使蛋价跌破养殖成本的概率较大。
图7：养殖利润与现货价格图表
资料来源：芝华数据 禽病网 格林大华期货研究所
三、行情走势推断及风险点
图10：历年现货行情走势图
资料来源：博弈大师 格林大华期货研究所
图11：预计2020年行情走势图
资料来源：禽病网 格林大华期货研究所
上图红色趋势线为2020年预测走势，其中最大风险点是非洲猪瘟事件再度爆发，猪肉价格跨越政策红线，鸡蛋价格将再次走高。另外，由于2019年补栏量大幅增加，禽流感疫情存在一定概率，蛋价走势有望打破高低点。
四、结论
综上所述，随着非洲猪瘟疫情的缓解，保供稳价的政策措施连续出台，猪肉价格政策红线的划定，料2020年鸡肉及蛋鸡的替代效应锐减，蛋鸡养殖行情将回归基本面常态，根据目前的养殖利润及存栏量，供大于求将替代非洲猪瘟成为主要矛盾，2020年蛋价走弱概率加大。
摘编自：格林大华期货资讯，作者：王立力研究员，原题为《【年度报告】鸡蛋2020年报》，向原作者致敬！如有侵权请联系删除。
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2020年春节前后鸡蛋价格行情预测及走势分析
每年春节都是鸡蛋市场的旺季，尤其是1-3月份。在这个阶段鸡蛋的价格会上涨比较快，主要是因为天气寒冷加上寒假过后学校需求量增大的原因；大家可以在这个阶段找鸡蛋代替品来购买。
蛋鸡养殖行业在市场上基本处于高盈利地位的原因主要在于蛋鸡养殖成本与市场供需两方面：
1、蛋鸡的养殖成本增加，投入大且风险增大，使得很多蛋鸡小养殖户被迫撤除，为规避风险而不得不停止生产。
2、2019年上半年猪瘟盛行，出于健康角度，消费者购买生肉的数量减少，促使禽蛋消费量的增加。
综上来说，2020年春节前后全国鸡蛋价格会有所上涨，春节前后很多学生食堂就要开始备货，学校等地对鸡蛋的需求也是比较大的，这样就会导致行情整个上涨。行情上涨后2020年产蛋鸡存栏预计也会走高，这都是息息相关的。
节选自：中研网，向原作者致敬！如有侵权请联系删除。
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