凌晨，睁开眼一个时代结束了

——消失的开篇承诺、明确的加息预告。中国投资者刚一睁开眼，一个时代结束了。

——最终解释权归美联储所有。

北京时间周四凌晨3:00，全球投资者等待的会议结果出来了——美联储宣布量化宽松政策(QE)将在3月初结束，“很快就会适当”加息，将在启动加息后开始缩减资产负债表（目测“适当”这个词未来会火，接下来美联储的政策很可能会超乎你的想象，而届时美联储的解释将是“这是适当的”）。

这是美联储货币政策的一次大转弯，预示着货币狂欢时代终结，美联储正在启动最具历史意义的紧缩周期。

金融市场出现了可以载入教科书的一幕：

3:00美联储发布声明，美股涨了（一开始还不错，在美联储声明发布后的几毫秒内，算法交易迅速浏览了关键要点，没有发现意外之处，推动股市迅速走高）。

3:30鲍威尔发表讲话，美股跌了（鲍威尔设计了几句新的台词，市场在听到后随机变盘）。

鸽派的声明，鹰派的讲话。美联储非常高明，精打细磨出一份能够令市场上涨的决议。又通过之后的讲话，让投资者放弃“美联储将为股市兜底”的幻想。最终我们看到，如此重大的决议美股跌幅非常小，道琼斯指数跌0.38%，标普500指数跌0.19%，纳斯达克指数涨0.02%。这就是水平。

|1 月 26 日，交易员在纽交所大厅工作时，屏幕显示美联储利率公告。

下面是本次会议的要点：

1、首先，华尔街的解读——这份决议开始被认为是“鸽派”的（之后反转了）。

从市场的走势可以感受到，决议公布后美国股市大幅“冲高”，纳斯达克指数涨幅甚至一度高达3%，美元走势下挫、黄金价格拉升（估计很多人当时是一头雾水）。原因在于，美联储没有给市场带来意外（没有提前宣布结束QE），结果属于预料之中，每一句话听起来都耳熟。美联储试图不惊吓到市场，这是一份非常巧妙的声明。

2、最新声明中删除了12月声明中的第一句话（开篇承诺删除），即“美联储致力于在这个充满挑战的时期使用全部工具来支持美国经济”，这意味着美联储货币政策彻底转向，一个货币狂欢时代终结。

3、美联储的货币政策路径是3月结束QE、同时在3月加息。美联储并没有给出缩减资产负债表的细节，只是说“将在加息后开始缩表”，时间可能是在5月（3月加息会议后的下一次会议）。

4、美联储说了一句最“嚣张”的话：在评估适当的货币政策立场时，将继续监测后续信息对经济前景的影响，如果出现可能目标实现的风险，将适当调整货币政策立场。

从字面的意思看，美联储将根据经济状况“随时调整货币政策”。但经济状况如何，评估者是美联储自己，也就是说未来“加息”是正确的，“不加息”也是正确的，美联储的任何行动都是合理的——最终解释权归美联储所有。

5、高潮部分是美联储主席鲍威尔的讲话（市场的反转也是从他讲话开始的）：

- 不排除在每次会议上都加息（此言一出，市场随即反转。发出紧缩力度更大的信号，这么强硬的话，不敢相信这是鲍威尔说出来的，美联储今年还剩余7次会议，分别在3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月。）

- 还没有决定加息的幅度（这是内行人听起来最可怕的一句话，为今后市场动荡埋下了伏笔。加息不就是默认的25基点吗？鲍威尔这么说，说明还存在变数。就在上周，金融市场出现了一个可怕的想法——美联储将有一次50基点的加息，根据美联储20多年的习惯，每次加息都是25基点，“一次加息50基点”相当于加息两次，一记休克疗法。如果美联储真的发出加息50个基点的信号，就相当于承认之前在决策上犯了错，不然为什么这次加息“又快又急”。）

- 对市场来说，资产负债表是一个相对较新的东西（言外之意：“缩表”会对市场产生重大影响）

- 希望资产负债表以可预测的方式下降（言外之意：试图平息市场的恐慌）

- 与市场的沟通正在发挥作用，并不着眼于任何一个市场（言外之意：股市下跌不会改变当前的政策）

- 随着高通胀和强劲的劳动力市场，我们将继续调整政策，有信心地预测政策的走向是不可能的（言外之意：美联储的政策是动态变化的）

像鲍威尔这样谨慎的人，说出这样的话，这太大胆了（说明他真的被逼到了墙角）。很多人认为，鲍威尔是因为“无知”说了这番话，导致股市下跌——如果这样想你就错了。鲍威尔的这些话是必须要说的，早说比晚说要好，让市场有充分的预期，为3月份任何可能的决定做足前戏。如果现在什么都不说，3月份直接宣布决议，那么届时将是地动山摇。美联储的手法也是相当高超，先是通过发布一份“精雕细琢、平淡无奇”的决议，令股市上涨。之后，找准时机把市场带入现实，毕竟股市上涨是对政策的误读。其结果是，股市先涨后跌，收盘小跌，代价微小。美联储面临的最大挑战是：如何实施足够强硬的政策措施，以降低通胀，同时保持金融市场的正常运转，因为金融市场的波动可能会渗入经济体。美联储面临着选择两害相权取其轻的问题。

鲍威尔讲话过后（被解读为鹰派），美国股市抹去所有的涨幅。华尔街现在似乎形成了这样一种共识——美联储不会出手救市。因为当前的通胀高达7%，美联储这一次可能无能为力。

总的来说，可以用一个词高度概括本次会议——模糊的艺术（什么都好像说了，又什么都好像没说）。

比如，什么时候加息，美联储说“很快”。什么时候缩表，美联储说“在加息开始之后”。市场想要的答案美联储没有给出，加息的暗示是建立在与市场默契的基础上，美联储一个具体月份没有点出，“3月启动加息、今年加息四次”完全是美联储默许的市场炒作，而这些美联储都没有给出明确的信息。模糊的好处是，美联储可以随时更改自己的政策，也不至于被指责“决策失误”。一旦实际情况与自己判断的相反，美联储会说是市场理解错了，我什么也没说。

最终解释权归美联储所有。

杀声震天

从股市到债市在内的各大市场都在努力反映着货币政策未来路径的不确定性。从历史上看，这种波动通常是在数月甚至数年内发生。

|鲍威尔讲话后一切都变盘了，美元上涨，股票、债券和黄金都在美联储会议后大跌。

|标准普尔 500 指数自 2020 年 4 月以来首次回吐 2% 的涨幅，收盘时下跌 0.3%

|这是至少一年来市场在美联储决策日的最差表现

|债券惨遭血腥洗礼，各期限收益率飙升

|市场加息预期进一步提升，今年有 50% 的机会进行第五次加息（比之前预期多一次）

|比特币暴涨暴跌，达到 39000 美元，然后又跌回 37000 美元以下

|黄金飞流直下

|收益率曲线显着变平——达到 2020 年 4 月以来的最平水平……这表明美联储政策错误迫在眉睫。