汤静：英镑贬值在脱欧之后的整合与配合

汤静 中国外汇投资研究院 首席策略师

今年英镑贬值已达9%，其中来自疫情影响与其它国家一样，而来自俄乌影响的连带关系则是英镑随从性接应的必然。目前看英国经济、通胀、货币、投资依然较为稳定，外部环境影响有限，内在整合性或是英镑汇率变化的主因与必要的过渡期。

1、英镑应对通胀举措难以刺激升值在于美元为主。今年以来英国通胀伴随外部环境商品价格上涨而上扬与主要发达国家形态相同，但差异在于英镑利率水平尚不足以刺激英镑升值是现实考虑。英镑利率目前水平为1.25%，英国央行已经连续5次加息，与其它央行对策一样，目的在于控制通胀。目前以消费者价格指数（CPI）衡量的通货膨胀率为9%，这是英国40年来最高水平，预计今年余下时间或将达到11%。然而，同主要篮子货币加息结果类似，英镑并没有强劲升值，反之贬值倾向凸显疲弱的汇率趋势。当前能源和燃料价格高企，高通胀 是一个全球性普遍关注及应对的问题，不仅影响商品成本、供应链中断和国际关系复杂，而且利率水平或难以解决汇率支持力，这也是目前主要篮子货币面临的共性，加元、澳元加息也为刺激各自货币升值。另一更重要因素在于美元指数未来诉求的设计意图和导向，当前美联储加息远比英国央行更激进，美元避险的阶段性技术准备或是英镑不升为贬的关联参考因素。

2、英镑与欧元联动并非是同盟同向或是加以配合为主。欧系货币两大主力的英镑与欧元联动性一致，两者同贬态势较为明显，但两者利率水平悬殊较大，通胀压力驱动并不应产生汇率同步现象。由此联想和观察这两只欧系货币的前因后果或许存在未来英镑带动欧元以配合美元策略为主的可能。毕竟两者同为欧洲大陆主要货币，但其受制因素截然不同。其中英镑来自脱欧后的整合独立为主，进而政策协调后发之势或是英镑自身诉求的体现。但是英国脱欧对英镑独立个性是一种利好，并且有利于在国际货币体系中彰显英镑欧洲地位的提高，潜在的影响力前景可以预料。反之欧元则与英镑完全不同，目前处于两难之间的困惑阶段，一方面是欧元生存面临危险期，通胀和利率产生的对冲或不利于欧元政策协调及其稳定，通胀差异水平与利率实施难度将是欧元向心力弱化的致命环节；另一方面是欧元区经济下滑将不及欧盟，更难以和英国相比较，经济已经成为欧元解体的重要理由，意大利、德国越发明朗的抵制理由逐步强化甚至升级。过去是意大利受制为主，目前是德国受制严重。两者经济增长在欧元创立前后比较反差巨大，这是欧元难以维系的短板，也是制衡败笔的重要参数。

3、主要篮子货币的伙伴关系已远超越竞争对象为主。目前主要篮子货币与美元的联盟作用在强化是主要倾向，欧元孤立越来越明显。尤其美元经济优势、政策引导以及技术摆布三者叠加，前瞻性的布局或是目前技术策略的重要窗口期。毕竟第三季度对于美元的特殊性尤为重要，美元升值不得已的节制显而易见，但贬值寻机发挥顺势而为操作也很明显。而英镑身为世界第三大货币对美元更具重要辅助和关联作用。一方面英镑可以制衡欧元是明确的，英镑贬值是为带动欧元升值、辅助支持美元贬值的准备阶段是关键。另一方面英镑经济独立性、稳定性或辐射力将是欧元关联影响之重。

预计英镑短中期存在随时反转升值的可能，其中自身原因促成的升值理由为主，包括经济相对稳定的独立性将彰显欧洲区域化之外的个性，也有货币政策利率上扬的刺激作用。尤其之前英镑技术上偏贬态势既有主观和随波逐流之势，也具有未来配合美元贬值意图的协同因素。而最重要的则是带动欧元上升以形成美元贬值需要的组合手法。预计英镑利率伴随通胀数据的压力，英国央行加息可能或继续推进，利率上升促进英镑升值也顺势而为的一种策略。目前市场舆论导向复杂令短长期错配和错位比较突出，市场风险共性与个性需要审慎和深入研究论证，防范货币贬值风险比较关键，英镑货币资质和条件将对外汇市场具有重要影响与关联，独立和协从的角色演绎与阶段互换是核心因素及未来支持。