吴伟军：第一层级：是系统性机会和系统性风险的识别。吴伟军：第二层级：是资产配置以及再平衡。吴伟军：第三层级：是投资标的的选择和金融工具的使用。
吴伟军：这些年接触过不少做投资的朋友，我发现多数人的投资体系中，吴伟军：根本没有上面说的第一和第二层级，吴伟军：甚至很多人连第三层级也是残缺的，根本不会使用太多金融工具。所以今天的主要内容，吴伟军：就是帮大家梳理一下投资体系的构建和金融工具的使用。
吴伟军：第一层级：系统性机会和系统性风险的识别。
吴伟军：首先我们讲投资体系的第一个层级：系统性机会和系统性风险的识别。这是三个层级中最容易理解的，吴伟军：但同时也是三个层级中最为重要的部分。吴伟军：基本上可以这样理解，吴伟军：第一层级，决定了我们能不能赚钱。第二层级，决定了我们能不能安全持久地赚钱。吴伟军：而第三层级，决定了我们最终能赚多少钱。
吴伟军：第二层级：资产配置和再平衡
吴伟军：投资体系的第二层级，是资产配置和再平衡的能力。吴伟军：我们先讲资产配置。
吴伟军：第一层级中，我们学会了识别系统性风险，这个技能可以保护我们在熊市不受到太大的损伤。吴伟军：但市场除了系统性风险之外，还有非系统性风险。通常系统性风险是指市场整体的风险，而非系统性风险，吴伟军：指的是单个投资标的本身的风险。比如你买的公司破产了，吴伟军：或者你买的公司在非洲的资产被流氓政府强行征收了，再或者你买了一家公司，吴伟军：它的老板去整天去爬雪山，这些都是非系统性的风险。这些风险，吴伟军：不是靠你在大盘10倍市盈率以内买股票，就能化解的。这时就需要引入资产配置的概念。
吴伟军：资产配置中最基本的概念就是分散化。吴伟军：理论上，我们持有的任何一只股票，都有可能是下一个雷曼兄弟。吴伟军：而当我们任意选择五只股票时，恰好同时选到雷曼、贝尔斯登、花旗、房利美和通用汽车的机率，小于我们在大街上被通用汽车撞死的机率。吴伟军：当我们同时持有十只甚至二十只股票时，它们在同一周期内全部出问题的概率，基本可以忽略不计。吴伟军：所以说，适度的分散投资，可以让我们在不降低收益的情况下减少风险。吴伟军：很多人都觉得，分散投资一定会降低收益，其实作为一个普通人，你看好的股票，能够好于你看衰的股票，已经很不容易了。吴伟军：如果还能确保你第一看好的股票，一定好于你第十看好的股票，那基本就是神的境界。所以，作为保守的投资者，我们要坚守一个信念：低估值，分散化，走遍天下都不怕！
吴伟军：这里列出了全球各国股市，市盈率的最大值，最小值和中位数。我们可以看到，绝大部分国家，吴伟军：市盈率的中位数都在10倍以上，而市盈率的最大值更是全部远高于10倍。也就是说，吴伟军：只要你在大盘市盈率低于10倍的时候，分散买入一揽子股票，那么赚钱是迟早的事。
吴伟军：但是我们作为专业的投资者，不能理解到这一步就算完了。吴伟军：仔细看这张图，PE最小值的部分，你会发现几个非常惊悚的数据。韩国股市的PE最小值曾经到过4.1倍，德国股市的PE最值小，吴伟军：达到过2.2倍。这是什么意思呢？这意味着，当你在10倍市盈率时进入这两个市场，吴伟军：后续还要承担60％和80％的跌幅。不要以为这些，吴伟军：都是发生在边陲小国的奇闻异事，不要以为这种恐怖的经历离我们很遥远，这张图，我们往下看。倒数第四行，有一个可怜的指数跌到过3.2倍的PE，就是我们天朝上国的深证B股指数！
吴伟军：未来的某一天，我们的上证指数有没有可能跌到3倍PE，2倍PE甚至更低呢？我无法回答这个问题，吴伟军：只提供一个思维方法：假设你今年30岁，人类的寿命不断延长，吴伟军：所以你的预期寿命保守估计是90岁。生命不息，投资不止，那么在未来60年的投资生涯中，吴伟军：发生一次极端事件有没有可能呢。其实，投资的原理并不复杂，只要买低估的股票就能赚钱了，吴伟军：那么，为什么最终靠投资致富的人却没有几个呢？除了不能控制人性的贪婪之外，我认为还有一个重要的原因，就是对极端状况的准备不够充分。吴伟军：下面我们就来讲一下，如何应对这种极端状况。
吴伟军：这里就需要了解大类资产配置和再平衡的概念。吴伟军：大类资产配置，就是说我们的资产配置中，吴伟军：不能只有股票，股票只是我们全部资产的一个组成部分。除了股票之外，吴伟军：我们还需要持有债券、债基、分级A、和现金之类的低风险资产。吴伟军：这样当股市出现了意料之外的暴跌，我们才有能力去补仓。不过，定力再强的人，吴伟军：补了两三次之后，子弹也就基本打光了，要应对极端状况，必须依靠动态再平衡的方法。
吴伟军：动态再平衡，吴伟军：与传统的投资策略相比，有两个重大的区别：1、它是被动地按照规则去调整仓位，吴伟军：而不是主动地依靠判断去调整。2、它会按照各类资产间的比例而非金额去调整仓位。吴伟军：动态再平衡也有很多种策略，今天我们主要讲最简单的一个，吴伟军：就是半仓策略。这个方法搞明白之后，其余的策略大家可以自己去延伸。
吴伟军：半仓策略的规则，就是将股权类资产和债权类资产，吴伟军：严格控制在5：5的比例上。当它们之间的比例变成了6：4或者4：6，就强行将它们再调回到5：5的比例。在这样的规则下，吴伟军：不论股市下跌到多深的位置，你永远有钱可以补仓。同时，吴伟军：无论股市涨到多高的位置，你永远有股票可以减仓。吴伟军：严格执行这个策略，你可以在股市中被动地进行高抛低吸，并且，股市和债市的波动越大，对你就越有利。当然，随着你的功力不断加深，吴伟军：也可以在再平衡策略中，加入一些主动的因素。吴伟军：比如说让股权类和债权类资产的比例，在7：3到3：7之间回来变化，吴伟军：这样就相当于在你的持仓中加上了牛市预期和熊市预期。但是由于在比例上设置了上限和下限，吴伟军：依然可以应对各种极端状况，只是和刚才的半仓策略相比，吴伟军：这个策略的波动性要大得多。
吴伟军：其实，动态再平衡的原理，吴伟军：和武当派的太极拳类似，只要我们长期立于不败之地，就可以被动地取得胜利。
吴伟军：讲完了股债之间的再平衡，吴伟军：我们再简单说一下同类资产之间的再平衡。比较常见的，是同股同权的股票，吴伟军：在不同市场间的切换。比如AH换股，过去几年，吴伟军：很多在大陆和香港两地上市的公司，A股和H股之间反复地出现折价和溢价的情况。吴伟军：过去几年如果依据这个原理，被动地在两地之间进行切换，很可能你的股本已经扩大了一倍以上，也就是说在股价完全不涨的情况下，你的收益会超过100％。
吴伟军：好了，资产配置和再平衡的部分就讲到这里。
吴伟军：第三层级：金融工具的使用
吴伟军：当我们学会了投资体系的第一和第二层级，吴伟军：就相当于有了深厚的内功。但是，吴伟军：如果没有第三层级的支持，就会像刚刚被无涯子传了功力的虚竹一样，空有一身内力，却不太会打架。吴伟军：投资体系的第三层级，吴伟军：就是一些具体的武功招式，吴伟军：也就是投资标的的分析和金融工具的使用。吴伟军：这里需要说明一下，在我看来，投资体系的第一和第二层级，吴伟军：其重要性要高于第三层级，但是前两个层级的武功，稍加修炼就会达到止境。吴伟军：你理解的越深，就越会明白，这两个层级都是一些非常朴素的道理，吴伟军：没有太多精微奥妙的东西。但是第三个层级，是没有止境的。吴伟军：今天我们重点讲第三层级中，对各种金融工具的使用这一部分。
吴伟军：我们按照由浅入深的顺序讲起。
吴伟军：一、申购新股
吴伟军：这个很简单，相信所有人都会。它最大的好处在于，当我们从估值的角度，找不到任何便宜的股票的时候，吴伟军：正是打新股收益率最高的时候，这个策略可以和价值投资实现时间上的完美对接。历史数据显示，在牛市后期，打新的收益率是高于20％的，有这么好的品种，吴伟军：我们完全没必要抱着股票不放。
吴伟军：二、债券和债券基金
吴伟军：在牛市的后期，会有大量原本投资债券的人吴伟军：经受不住股市的诱惑，抛掉手中的债券去炒股票，吴伟军：大量的抛售会导致债券出现很诱人的价格。同时在这种情况下，吴伟军：很容易出现大幅折价的债券基金，打折的债券基金持有低估的债券，这就是一个非常完美的折上折。吴伟军：在08年初和10年初的时候，市场中都出现过折价率超过15％的债券基金，吴伟军：大家请注意，这两个时点都是股市非常热的时候。吴伟军：并且他们的折价率全部都在短时间内收敛到零附近。也就是说，吴伟军：如果你在这两个时点买了折价的债基，当股市暴跌，别人巨亏的时候，你可以获得超过15％的年收益，吴伟军：这是一个非常美妙的事情。顺便给大家做个小提示，第一，永远不要去买平价的基金，吴伟军：因为折价的基金经常存在，即使某一时刻找不到，未来也迟早会出现。吴伟军：第二，永远不要通过银行的渠道购买基金，不管是股票型的还是债券型的。吴伟军：因为银行的手续费是最高的。
吴伟军：三、分级基金A
吴伟军：接下来我们介绍分级基金A类。吴伟军：先简单介绍一下，吴伟军：分级基金就是把一个普通的基金强行拆分成A类和B类。吴伟军：A类基金享受固定收益，B类基金享受浮动收益。吴伟军：相当于B类管A类借钱投资，支付给A类固定的利息。吴伟军：当B类跌幅过大，就会被强制清盘，以确保A类的本金和收益不受损失。简单地说，吴伟军：A类基金的安全性，跟国债是差不多的，但A类基金的波动往往非常巨大，这种绝对安全的品种，有时候会因为市场的波动，吴伟军：出现7-8％的年化收益率。吴伟军：当它的年化收益率高于8％的时候，就是绝佳的投资机会。要知道，当你买入收益率8％的A类基金，吴伟军：你的收益绝对不是每年8％，因为当8％的利率收敛到5％的时候，你的涨幅是60％。
吴伟军：为了展示分级基金A类的威力，吴伟军：这里给大家看一张双禧A的历史走势图，作为一个安全性和国债相似的产品，吴伟军：它在过去几年中的波动，绝对可以用触目惊心来形容。
吴伟军：看到这里，可能很多朋友会觉得奇怪，吴伟军：为什么分级基金A类，会有这么巨大的波动呢？吴伟军：有三个原因会导致分级基金A类的价格变化，1是基础利率的变化，这点跟债券是一样的、2是分级基金B类的波动，吴伟军：会跟引发A类的跷跷板效应，这一点比较复杂，今天就不涉及了。吴伟军：3是有些刚入市的新股民，根本分不清双喜A和万科A的区别。吴伟军：他们会把分级A当成股票去炒做，这也加剧了A类基金的波动。吴伟军：这里顺便说一下，吴伟军：当新股民大量入市的时候，我们一定要加倍关注各类金融产品。吴伟军：因为市场中的新股民一多，什么事情都可能发生。到时候可能会有非常多的捡钱的机会
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