唐书房笔记

1，凡是市盈率高于市场无风险利率倒数的一律不碰。即假如市场无风险利率为 4%，所有当前市盈率高于25 倍的股票，一律不碰。

2, 分众传媒投资回顾及周期股估值方法的尝试

加总得出十年总收益303亿元，平均年度「正常产出」约30亿元。 

接下来，按照老唐估值法，在无风险收益率3%~4%之间时，合理市盈率取值25~30倍，当年合理估值在750~900之间，或写作825±10%范围。 

按照老唐估值法，当年合理估值的7折买入，合理估值上限的150%卖出（因判断不了三年，故借用当年合理估值数据），买入位置=825×70%=578亿，卖出起点=825×110%×150%=1360亿。

这就是「600亿以下买入，1400亿以上卖出，期间呆坐」结论的来源。

按照老唐估值法，当年合理估值的7折买入，合理估值上限的150%卖出（因判断不了三年，故借用当年合理估值数据）

必然有朋友会询问，老唐的估值不是三年后合理市值的50%买入吗？怎么又经常使用当年合理市值的70%呢？ 

这两者在数学上其实是一码事，只是背后隐含了一个正常年化增长12%的判断罢了。假设目前净利润为单位100，年化12%增长三年后净利润为140。

100×70%=140×50%。也就是说，当年合理估值的7折，是假设12%增长下，三年后合理估值5折的简化计算。 

12%的取值，是我心目中的优质企业，应有的可持续增长水平。

3，①高达30%以上的净资产收益率；②净利润全是真金白银；③维持当前盈利能力不需要大量资本投入；④预计未来很难变糟；⑤动态市盈率不足20倍。