茅台集团上半年完成基酒产量4.53万吨，削减经销商593家！

7月17日晚间，贵州茅台发布2019年半年度报告称，报告期内公司实现营收394.88亿元，同比增长18.24%；净利润199.51亿元，同比增长26.56%。其中茅台酒实现营收347.95亿元，系列酒实现营收46.55亿元。

此外，报告期内公司共完成基酒产量4.53万吨，其中茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨，国内经销商减少593家。

593家经销商的削藩，综合来看，除了贵州茅台廉政建设进一步深化这一重显性动因外，深层次原因是对于股东利益、经销商利益与地方发展利益的平衡。

下面，我们就茅台2019年中报进行深入分析。

业绩增长符合逻辑

此前李保芳提出上半年完成投放量超1.4万吨，近期又披露销售公司H1销售量完成率50%，由此推断看茅台上半年销量同比增幅不大，但均价提升显著，这符合上半年飞天难买，精品放量的市场调研感受。系列酒H1实现收入46.6亿元，同增16.7%，Q2收入25.2亿元，同增9.5%，系列酒经销商减少494家，说明系列酒需要稳固市场，消化库存，但盈利水平则显著提升。

营销改革全力推进，期待下半年直销放量

公司H1直销收入16.0亿元，同比下降37.9%，直销占比仅4.1%，预计不到600吨，都是通过自营店出售。只有直销的快速推进，才有可能抑制茅台价格当下的持续上涨，避免让囤货商得利让茅台承担声誉压力的风险。

税收及费用率继续下降，盈利能力稳步提升

全年来看，盈利能力提升的重点还在于渠道直营化推进以及非标产品投放占比提升。

今年咬定千亿目标，明年定调基础建设年

公司领导提出全面完成千亿目标计划务必紧张起来、咬定目标、看死盯牢、一抓到底。对于明年，集团确定为茅台基础建设年，提出原则上既要保持适度增长，又要留有适当余地，只有真正把基础工作抓好了，就是茅台未来发展的后劲。

由此可见茅台今年业绩增速是能快则快，明年则会注重求稳。

李保芳在茅台集团上半年生产经营情况汇报会上也强调，基础不牢、地动山摇，集团党委拟将明年确定为茅台的“基础建设年”，并在年底召开动员大会。

观点取自：华创食饮