牛市结束时的十大信号

来源：如是金融研究院（RuShiYanJiu）

信号1牛市成交量扩大5-10倍，然后高位腰斩

牛市初期不需要太大的资金量就可以制造人气，而大部分资金还在观望，一有调整可能马上就有踏空资金抄底，支撑市场再度上行。但在牛市的中后期，随着越来越多的游资和散户进场，市场交易会达到高潮。

图表1：2006-2019年两市成交量

资料来源：Wind，如是金融研究院

信号2市场日内振幅扩大3-4倍，多空分歧达到顶点

日内振幅是反映多空分歧的一个不错的指标。在历次的牛市/反弹结束时，指数的日内波动都会加剧。如果用振幅来反映日内波动，在牛市趋势确立之后的一段时间内，振幅一般处在比较低的水平；在牛市的后期振幅会迅速放大，在牛市的尾声或调整的开始对应着振幅的高点，反映市场多空博弈激烈。

图表2：上证综指振幅与指数相关性

资料来源：Wind，如是金融研究院

信号3散户资金加速流入，机构和大户资金加速流出

各类资金的投资风格和能力不同，对市场认知的差异会导致各类资金之间的流向完全不同。一般来说，散户资金相对滞后，机构和大户资金相对灵敏，当前者加速流入而后者加速流出的时候，市场风险相对就比较大了。

图表3：各类资金净流入（单位：亿元）

 资料来源：Wind，如是金融研究院

信号4基金的股票投资比例上升到七八成左右的高点后大幅回落

回顾2006-2007年、2014-2015年两轮牛市中基金的股票投资比例，可以发现它领先于大盘指数出现下行，这与前一条信号中所说的“机构先撤”相符。

图表4：基金的股票投资比例

资料来源：Wind，如是金融研究院

信号5北上资金由流入转为流出

自沪股通、深股通开通以来，北上资金整体处于持续流入的趋势，目前海外资金（包括北上资金和QFII、RQFII）占A股流通股市值的比例约3.3%，而公募、保险分别有4%和5%左右。从月频数据来看，只有在2018年2月和11月出现净流出，其中2月对应的是18年春季行情结束后的市场调整阶段。从北上资金的流入情况来看，在牛市/反弹的前期，北上资金加速流入，而在后期流入会边际放缓。

图表5：北上资金净流入（单位：亿元）

资料来源：Wind，如是金融研究院