在石油和粮食价格大涨的背景下，美联储对于所谓“通胀”的表述已经连续多次持一种“无所谓”的态度。这次同样如此，北京时间昨夜美联储议息会议公告显示：尽管美联储已经关注到：自去年夏天以来，商品价格一直都在大幅上涨，有关原油全球供应量的担忧情绪起到了进一步推高原油价格的作用，而且最近几个月以来，通货膨胀已经有所上升。但美联储依然认为：“更长期通胀预期一直都保持稳定，用于衡量基底通货膨胀的各项指标仍旧处于受抑制的状态”。
为什么对“通胀”表示无所谓的态度？因为，美联储现在关心更多的是失业率的下降。从整个声明看，美联储现在的货币政策目标已经重点转向“通胀率和失业率”的关注。当美联储认为“用于衡量基底通货膨胀的各项指标在某种程度上处于较低水平”之后，当美联储认为“能源及其他商品价格的上涨推升通货膨胀”这只是“暂时现象”之后，他们会更多地把重点倾注到失业率方向。
但是，美国的通胀率真得不严重？我昨天看到，美国金融机构发布的报告认为，眼下美国CPI环比折年增长率已达5%。美联储对于美国物价上涨的问题，也不得不认账，而且同时预计物价的上涨，将影响到美国的经济增长。这一点，从今年1月，美联储调高美国的通胀预期，同时调低美国的经济增长预期中，就可见一斑。美联储预计，美国今年的“核心CPI为2.1%至2.8%，此前的预期值为1.3%至1.7%；经济增长预期为3.1%至3.3%，此前为3.4%至3.9%。
注意：美国看通胀使用“核心CPI”，也就是剔除“能源和食品”之后的物价上涨幅度。这样的数据当然要好看得多。不过，能源和食品价格的上涨具有极强的传导作用，于是美联储表态说，正在致力去做的是“防止油价上涨传导至更广层面，推动核心通胀及通胀预期上升。但是他们坚称：“目前来看，中长期通胀预期仍然比较稳定。”
另一个值得关注的问题是：美联储把石油价格上涨的原因定位于“新兴市场需求增大及中东局势动荡”，而完全无视作为国际石油市场唯一的计价和结算货币――美元大幅贬值的真实背景。之所以如此，目的十分明显：不让量化宽松的货币政策因物价上涨而被迫中断。
一方面不肯提早放弃量化宽松，一方面却发表“挺美元”的言论，这是美联储和财政部最近一再上演的“滑稽戏”。议息会议声明发布之后，伯南克在接受记者提问时表示：稳定及强势美元符合美国及世界经济利益，短期内很多因素导致美元涨跌，但中长期政策目标是维持美元购买力，控制通胀在较低水平，同时确保经济强劲复苏，吸引资金流入美元，有助美元走强。
伯南克的论调和美国财长盖纳特本周二“挺美元”的讲话如出一辙。美国真有什么办法“挺美元”吗？有，但不是从其国内的角度。因为，量化宽松和大规模的财政赤字对美元币值造成的负面影响，绝不可能短时间内，而伯南克所说的“中长期”，恐怕也只是“遥遥无期”的代用词而已。因为，如果不改变现有的国际货币体系，“特里芬困境”决定了美元的将永远地贬值。
那美国解决美元强势的办法是什么？打压其它国家的经济实力。比如金融危机期间，美国就成功地利用“欧债危机”打压了欧元币值，迫使国际资本流向美国，以解自身需要大规模发债的燃眉之急。现在，欧洲已经病入膏肓，更严重的是，如果美元滥发之势不减，很快世界将面临“滞胀”危机。
从上世纪70年代的结果看，“滞胀”最大的受害者将是那些“制造业大国”，它们一方面从成本端承受着越来越大的原材料、贷款、劳动力成本不断攀高的压力，同时还要承负产品价格攀升所引发的滞销压力。而这个过程中，最赚钱的金融业，它们的成本压力极其有限，但无论是期货投资，还是贷款增加，都将在水涨船高中获得丰厚收益。
“滞胀”期间贷款会增加吗？会的。第一，随着价格上涨，企业购买原材料所需贷款会越来越多，就算生产萎缩，贷款数量不一定减少；第二，“滞胀”期间企业之间的兼并重组会大大增加，这同样会推高贷款增量。
所以，“滞胀”是世界的灾难，是欧洲和新兴经济体的灾难，但不一定美国的灾难。美国的产业结构决定了，同样身处“滞胀”当中，美国的比较优势将十分明显。这也是我判断“滞胀”可能难以避免的重要原因之一。
我们不要认为美国会对大宗商品价格实施严厉的压制政策，最多是放缓它的上涨速度而已；不要认为美元真能转强，那样不仅会大幅提高美国的债务负担，而且有违经济学常识。美国今天一方面“挺美元”，一方面“量化宽松”――这种看起来十分矛盾的做法，其实恰恰证明了我此前的判断：挺美元是为了发国债，量化宽松是为了消灭债务负担。它们“鱼和熊掌都要”。
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