正文

俗话说，牛市看PE，熊市看PB。在行情好的时候，市场资金更加看重个股的盈利能力，而当大势疲弱的时候，股价的安全边际就成为了资金最关注的。

安全边际的衡量标准有很多，当股价跌破每股净资产，PB小于1，也就是我们常说的破净时，就是安全边际的衡量标准之一。因为理论上来说，净资产是一个企业破产清算的时候所值的金额（不考虑资产重估），因此当其市价比破产清算价更低的时候，安全边际出现。

从市场整体来看，历次熊市都会出现大规模的破净潮。A股历史上总共出现过5次破净潮，分别是2005年、2008年、2013年、2016年以及2018年。时间稍早的2005和2008年熊市底部，破净个股家数占到了全部股票数的15%以上，而在2013年破净家数占比6.69%，2016年熔断底破净家数占比为2.17%，今年到目前为止破净家数占比为8.10%。可以说今年到目前为止，破净家数占比已经超过2013年深度熊市，也超过了2016年熔断底。

从板块分布来看，历次破净潮时，受伤最深的板块都集中在银行、钢铁、机械等重资产的板块当中。而从历史走势来看，最终这些破净股最终都能成功走出低谷。

那么，针对目前市场接近300家的破净股，如何才能从中找到有价值的股，而不是被垃圾股欺骗呢？今天，财报君就给大家扒一扒，市净率与投资价值的那些事。

1．市净率低不代表一定有价值，需要结合ROE来考虑

在永续增长模型下，推导可得PE=PB÷ROE（此处推导过程省略）。根据此公式我们得知，即使市净率很低，如果ROE（净资产收益率）持续下降，也会导致市盈率PE始终处于高位，股价的上涨动力不足，投资价值也就不足。

说的通俗一点就是，光是市净率PB低是没用的，支撑股价上涨的最重要因素依然是盈利能力，用财务指标来表示就是ROE（净资产收益率）。最理想的组合就是低PB高ROE的组合。

       

     

2．资产重估或资产虚增导致市净率低，提防资产的贬值风险

账面净资产虽然不像净利润一般变动幅度很大，但是依然有几个因素会导致账面净资产虚高，在这种情况下，看起来很低的市净率PB也就失去的参考价值。

净资产=资产总额-债务总额

在资产中，A股中水分最大的当属商誉了。商誉是企业并购时，并购的价格大于被并购企业净资产的部分，原来记在无形资产中，后来单独列为商誉。商誉看不见，摸不着，不产生价值，不能单独被交易，减值风险极大。可谓资产中最坑人的部分。

举例来说，目前破净的众泰汽车，其每股净资产8.38元，现价5.28元，市净率PB=5.28÷8.38=0.63＜1，看起来很低了吗？

当我们拉出众泰汽车的资产负债表来看，就会发现众泰资产总额316.56亿，其中商誉65.79亿，负债总额145.73亿，扣除商誉之后的净资产=316.56-145.73-65.79=105.04亿元，扣除商誉后的每股净资产=105.04亿元÷20.3亿股=5.17元，商誉徒增了每股3元的净资产水分。

综合以上分析，大家可以知道光是看市净率PB来筛选股票是不靠谱的，首先是因为资产有水分，根据有水分的资产来计算的市净率也就不那么可靠了。除掉水分后，真是的市净率的确能提供安全边际，但是真实的投资价值还是要靠盈利能力来提供，PB-ROE关联起来看才是正解。

很多人质疑基本面分析，财务分析没有用，那是因为单独强调其中一两个指标，而没有全面综合的来看问题。本文中虽然是讲市净率，但是用到了之前的ROE和商誉知识，希望大家能联系起来看。

如何才能筛选出有价值的破净股呢？不妨加上ROE（TTM）大于10%，商誉占净资产的比例小于10%，净利润增长率为正，等几个条件，用i问财来试试吧。

我是财报君，专注于通过分析公司财报，挖掘优质成长性公司，找到低估值或者高成长性公司！点击右上角“关注”即可接收更多我的内容。你想了解什么，也可以下方留言和我说哈，大家一起交流~~

如果想知道更多13家百亿私募的最新持仓股动向分析，请点击这里进入》》》