紧缩政策效果显现，但通胀压力犹在。从上周公布的4 月份经济数据来看，紧缩政策对流动性的影响开始逐渐显现，M2 和M1 的增速都低于市场预期，M2 和M1 同比增长率分别较上月下降1.3%和2.1%。但4 月份CPI 增速仍然高于市场预期，目前尚不能排除新涨价因素的出现，因此断言通胀压力退去为时尚早，需要作进一步观察才能得出结论。此外，4 月份工业增加值以及用电量增速均低于预期，显示经济增速从3 月份以来已持续回落，符合我们前期判断，紧缩调控政策以及高企的成本对经济的负面影响有可能在2 季度持续显现。此次上调存款准备金率符合我们的判断，其主要目的是为了回笼过多的外汇占款。据测算，商业银行体系的超额准备金将至少会降到0.9%以下，明显低于上月末的1.3%。而在上次准备金缴款时，资金面已经吃紧。央行在加息前必定会考虑到对银行间市场流动性的影响，因此我们认为在短期内加息的可能性不大。
短期弱势箱体震荡格局或将维持。从我们的择时体系来看，首先，超级资金再度出现流出；其次，创新高个股数量较前期继续回升，但从绝对数量来看，依然维持在较低水平；多空指标方面，指标在经历了较短时间的上升后，又出现了下降，也说明做多时机仍未到来。考虑到一方面目前市场对于经济前景的担忧已经部分反映到股价中，部分做空力量已经在前期得到释放；另一方面，从市场的估值结构来看，大盘股依然维持在历史低位，因此，我们判断即使有下跌，其幅度也不会太大；同时，结合股指期货近期连续贴水但持仓量持续下降的行情来看，短期内市场虽然处于弱势，但再度发生大幅下跌的可能性不高。因此，我们维持上一周的观点不变，短期内做空动能得到了一定释放，但是趋势性上涨动力仍然明显不足，短期市场可能将维持弱势箱体震荡格局。
行业配置及主题投资建议：鉴于我们对近期市场以及基本面的判断，我们依然坚持前期的建议，也就是说行业配置应当沿着“低估值+确定性增长+前期涨幅不大”的思路进行。具体而言，消费板块看好估值较具吸引力、增长确定性强的品牌服装、食品饮料、医药；同时，看好受益于产能结构调整、盈利有望出现拐点的石油化工、公用事业、造纸；估值处于历史低位的银行和家电也是我们重点关注的行业。主题投资方面，我们重点建议关注符合经济结构转型方向，未来市场空间较大、增长确定性强、近期有催化剂因素的主题投资机会，包括现代物流、海洋经济、军工、股权激励、低空开放、高端装备等。（东方证券研究所）
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