张清华、林森之后，下一个出圈权益的 「固收大佬」 是他？

最近，一直像找个机会写写南方基金的林乐峰，因为在我看来，他是继张清华、林森之后，以一个有望在权益基金领域打响名号的固收大佬。

正好，近期看到我重仓持有的中欧超级股票全明星基金投顾组合调入了林乐峰持有的南方转型增长，再加上四季报也公布了，那就动笔开写。

基金投顾、FOF 新宠

林乐峰管理的灵活配置型基金南方转型增长，显然是近期基金投顾和 FOF 的新宠。

下表是中欧超级股票全明星 1 月 21 日刚刚公布的调仓纪录，南方转型增长调入，比例为 6%。

而下表，则是三季报和四季报中重仓南方转型增长的 FOF 一览，三季度还只有 3 家重仓，金额也不过 1500 万，但到了四季度，就变成 5 家，金额是 8000 多万了。

当然，南方转型增长在四季度，不仅仅是 FOF 们的增持，其规模也从三季度的 4.66 亿元猛增至 12.10 亿元了。

固收大佬林乐峰

是的，林乐峰也是一位固收大佬，就像易方达的张清华和林森那样。

其实，根据公开资料，林乐峰应该算是权益类资产出身的，他：

2008 年 7 月加入南方基金研究部, 历任研究员、高级研究员, 负责钢铁、机械制造、中小市值的行业研究。

但在南方基金，他第一个担任基金经理的却是南方宝元，公募基金历史上第一只债券基金，再加上后面南方安康、南方安誉等一堆偏债基金，所以就成了 「固收界」 的基金经理了，再加上管理的资产规模过百亿，也能算是 「固收大佬」 了。

和张清华、林森类似，林乐峰其实在 2017 年 12 月 15 日就被增设为南方转型增长这只 2016 年 8 月成立的基金的第二名基金经理，并在张旭 2019 年 3 月 15 日离任后单飞。

这也使得南方转型增长成为林乐峰跨界权益基金的旗舰，正如易方达新收益之于张清华和易方达瑞程之于林森。

从数据来看，刚刚单飞的 2019 年，林乐峰的南方转型增长还不如两位前辈，但是 2020 年就不相上下，2021 年稍逊于林森的易方达瑞程，2022 年迄今则是不相上下。

今年迄今来看，还算抗跌。

PS：张清华的易方达新收益去年涨得少，今年有点拉胯，再次为我去年选了林森没选张清华感到庆幸。

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超低回撤后的出圈

单单以收益来看，林乐峰的南方转型增长不俗，但算不上耀眼。

但是在动荡的 2021 年，收益从来就不是考验基金经理的唯一维度，甚至很多情况下，对于回撤的控制，更至关重要。

而这一点上，也正是林乐峰令人瞩目的地方。

是的，在 2021 年，南方转型增长的最大回撤，只有区区的 10.95%。

对于亲身经历了 2021 年春节后那波回撤行情的基民，应该知道这个回撤水平有多可贵。

当然，动态回撤图会更直观的体现出这种可贵。

且让我们将其与林森的易方达瑞程和张清华的易方达新收益做一个回撤比较吧。

笔者在去年初对林森而非张清华青睐有加，其实就在于 2021 年 3 月那波回撤中，张清华的易方达新收益远不如林森的易方达瑞程。

但看上图可以看到，南方转型增长的回撤控制更优。

而到了去年 10 月那波，林森的易方达瑞程就又有 10% 左右了，而林乐峰的南方转型增长不过 5% 左右。

看南方转型增长，我总会不由自主想到 2021 年大热的周雪军管理的海富通改革驱动。

下表是这两者的回撤比较，可以看到海富通改革驱动回撤控制很不错，但林乐峰的南方转型增长更佳。

当然以年度收益来看，海富通改革驱动与易方达瑞程相近，比南方转型增长还是略优的。

正因为不错的收益和更不错的回撤控制，所以 2021 年一堆 FOF 狂买海富通改革驱动，仅四季度重仓数据就是 27 只 FOF 持有 7.6 亿元，而海富通改革驱动的总规模也到了 175 亿元，远胜张清华和林森的。

但是，海富通改革驱动限购了，1 月 14 日宣布单日上限 20 万元，这显然会阻碍机构涌入的热情。

这一前提下，不限购的南方转型增长，还是颇有希望成为替代品的。

中正的均衡

上面说了半天，都是在说净值，说回撤这些外在的。

林乐峰之所以回撤控制的好，收益也不错，说到底是那种中正的均衡风格使然。

根据我对基金经理构建组合风格的分类，林乐峰属于行业分散并稳定，权重股分散并稳定的双重分散稳定风格。

下表是中报、年报的全部持股的行业分类，可以看到主流行业都有涉足，并无特别侧重的，而且也并无太大的轮动。

权重股也是如此，十大权重股合计在四季度竟然不到 25%，仓位也是相对稳定。

分散的行业，决定了不管什么行情，林乐峰的持股表现都不会太难看 (个人觉得唯一的缺点是大盘价值的持仓还是少了点，这从下面的六风格表可以看出)，而分散的权重股，进一步规避了个股风险。

至于分散之下的稳定，则规避了高频轮动对基金体量的限制，不太需要担心规模递增后的收益递减。

如果要说林乐峰的南方转型增长让我唯一有点遗憾的，就是其对大盘价值风格的暴露不足。

下表是其过去半年与国证六风格的相关系数，总体其实已经算比较均衡的风格，但还是略侧重中小盘成长，大盘成长稍逊。

这或许也是其 2022 年开年这波行情回撤并不小的关键原因。

当然，我这么要求，其实是有点吹毛求疵了——毕竟这年头对金融股等大盘价值风格有暴露就不容易了，更不要说均衡暴露了 (真正能做到这点的，少之又少，我自己留意的基金中也就王海峰的银华鑫盛是如此)。

所以，坐等林乐峰出圈。