这是长线投资社群的第321篇原创文章
长线投资社群宗旨：为长线投资者提供一个免费交流和互动的平台，一切以成长价值为核心。很多人做了一辈子股票都没搞清楚股价为什么涨跌。为了帮助更多人认识价值投资，交流分享还是非常必要的。
长线投资社群愿景：建设一个真正志同道合、不掺杂任何商业目的、纯粹为兴趣爱好而来的长线投资朋友圈。投资理念：长线投资从拒绝平庸开始，坚持与净利润持续增长的优秀企业为伴，赚企业成长的钱。价值观：健康生活、快乐投资、交流分享、感恩互助！
《我们是这样的一群人》
作词：崔文超，作曲：赵昕宇，演唱：赵昕宇
@天山龙江：
（1） 估值我认为是合理内在价值+情绪溢价或者折价。根据现金流折现法算出来的算是内在价值，然后牛市溢价，熊市折价。
选择决定命运，认知决定选择。只有梯子搭对了墙，努力爬才有意义。做投资，如果选择天天看股价，看消息面，你看十年依然是现在的样子，可能钱已经亏完了。做投资，其实最本质的是要去理解公司，理解商业的本质，当然这需要时间，需要不断的积累。本质的事情做好了，其他所有的都会水到渠成。
（2） 判断股价是高估还是低估，基础是你知道买的到底是个什么东西，不搞清楚是黄铜还是黄金，就没法判断市场报价是合理还是离谱。
假定估值已经很高了，你已经不可能靠估值再大幅提升去赚钱，那么就只能依靠业绩提升。业绩持续爆发性增长的前提条件：第一，行业空间极大，且景气度极高；第二，公司非常优秀，壁垒极高，确定性极强；第三，公司的产能和经营节奏完全做好了爆发的布局和准备。
比如：2019年昭衍新药的静态市盈率看起来一度高达120多倍，如果没有业绩的持续高速增长，你买入想赚钱只能依靠市盈率从120倍提升到200倍甚至更多，这是相当危险的。昨晚我们看到昭衍新药2019年净利润预增40%~60%，未来几年预期也有非常不错的增长，这才是市场给予其高估值的逻辑。假定昭衍新药今年净利润再增长50%，那目前的动态市盈率只有41倍，估值已经相当有吸引力了！
（3） Show一下我的超长线帐户持仓，这个帐户的主要投资策略：专注投资业绩持续稳定增长的优秀企业，追求长期稳健可持续收益。去年这个帐户实现了95%的收益，今年至今收益为6%左右。
目前大消费板块（中国国旅+宋城演艺+中顺洁柔+日辰股份）持仓占比34%，创新药研发服务板块（昭衍新药+泰格医药+凯莱英）持仓占比26%，眼科医疗（爱尔眼科+欧普康视）持仓占比13%，医疗检测（万孚生物+艾德生物）持仓占比17%，科技（乐鑫科技+安车检测）持仓占比10%。
2020年第2周结束，十大金股表现亮眼，平均收益7.26%，大幅跑赢了沪深300指数！我提醒大家关注的股票不一定是最快的，我希望是最稳的。安心上班，稳健赚钱，这就是我要的效果！
我的2025指数涨幅6.02%。
（4） 2020年1月12日 周记简评
新年以来，长线群计划2020年重点关注的25只股票总体表现都挺好的，2025指数平均涨幅6.02%，远超沪深300指数1.63%的涨幅，未来我们将每周跟踪点评一次重点个股。本周2025成分股涨幅榜前五名个股：昭衍新药涨15.75%，新媒股份涨14.10%，恒顺醋业涨9.02%，万孚生物涨7.91%，飞荣达涨7.89%；本周涨幅榜后五名的个股：华兰生物下跌4.95%，日辰股份下跌4.17%，中国平安下跌1.65%，视源股份涨0.42%，东方财富涨0.69%。
昭衍新药我持有4个月多了，我们长线群也出了深度研报，这个股我59元左右买入不到2个月浮盈近30%，没有卖，之后一路震荡回落，几次浮盈几次亏损，真是考验人的耐心啊，这次终于业绩超预期一飞冲天，相信再跌到我持仓成本线以下的可能性很小了。昭衍新药2019年净利润预增40%~60%，按均值估算净利润为1.6亿，假定2020年增长40%，则净利润为2.2亿，目前市值108亿，动态市盈率49倍，估值适中。
新媒股份2020年以来上涨了19.97%，涨得有点超预期啊，最近老听朋友说付费看电视、付费看节目成了趋势，因为谁都不愿意看广告，而且付费节目还可以随时随便自由选择。看新媒股份涨势有点猛，估值也逼近50倍了，注意风险。
恒顺醋业估值本身不高，再加上换了新领导市场预期比较好，目前周线处于新的上涨周期，持续关注。
万孚生物2019年年度涨幅105.52%，今年又入选了十大金股，很多人对万孚今年能否继续表现持怀疑态度。万孚生物今年以来上涨11.2%，总体表现不错，继续持乐观态度。
飞荣达，5G产业链个股，去年涨幅90.93%，去年净利润增幅有望翻倍，所以股价涨幅和业绩增幅基本相当。今年行业仍然高景气，净利润增长40~50%应该可以期待。目前飞荣达动态市盈率30倍出头，从股价运行周期上看，有望开启新一轮上涨行情，值得重点关注。
华兰生物业绩不及预期大跌，我们在群内也及时进行了提醒。本周我们在群内分享了调味品行业10只个股最近5年毛利率、最近5年扣非净资产收益率和最近5年营收复合增长率数据，日辰股份名列前茅。
日辰股份2018年净利润6980万，目前市值46亿，应该是一个小而美的长牛潜力股，值得长期持续关注。根据盈利预测日辰股份2020年净利润为1.2亿，目前动态市盈率38倍。假定日辰股份未来10年净利润能够持续20%~25%的增长，那么按现金流折现法粗算，合理市值应该在36~48亿，保持关注。
如果市场出现大跌，则可能有捡便宜的机会。中国平安估值低，但走势偏弱，保持观望。视源股份日均线已经非常收敛了，看看下周会不会选择向上突破。东方财富中长期走势良好，继续乐观看好。
从股价运行周期的角度考虑，我觉得飞荣达、中顺洁柔、正海生物等日均线相对收敛，有重新放量走强迹象，建议重点关注。
@平安海棠：
绩优股医药股在这波调整中用了差不多两个月的时间跌了10%多点，然后一个利好三天全部涨回去了，感觉以后好股很难有错杀的低估时候了，稍微跌一点就很快涨上去了，也很难有较长的建仓时间。
@Ricarno：
价值投资，需要坚定不移的信念以及基于对企业的理解与持续的跟踪，否则一有风吹草动，一有回撤波动就出局，那是没理解价值投资，是伪价投。我也是40才开始在学习与成长中慢慢理解价值投资，花了十几年功夫，思维逐步进阶与转变。
评论
@石磊：对价值投资的认识，是一个曲折反复的过程，要不然巴菲特也不会说，年过40才能悟出真谛。
@启明：价值投资，随着企业的成长，股价波段式的上涨，这是大方向。投资核心是要修炼自身，其他都是外力。跟随他人盲目操作，没有理解行业和公司，是很难拿住的。
@驰：价值投资其实是三种模式：一种是利润不增长估值提升；一种是利润增长估值不提升；第三种是估值和利润双提升，俗称单戴维斯双击。利润提升估值下降，或者估值上升利润下降，这种确定性要差，最惨的是估值和利润同时向下。
@Jeff：投资比拼到最后就是心态，不管是哪种方式的投资。年轻时的阅历和历练始终缺些火候，而岁数上去了经历多了磕碰多了心态就慢慢平和，能承受的自然不同，投资的探索与时间的修炼是孤独的。
@黎明曙光：选好拿住，四个字看似简单实则不易。为啥没拿住，就是对持有公司理解不透彻，深度不够，要么就是贪婪总想高抛低吸结果卖飞，内心相互矛盾。
@凤舞天涯：个人投资者如果没有形成自己的操作方式，没有自己理解行业的赛道，当股市下跌的时候，基本上是没有信心拿住股票的，特别是理解对于长期持续稳定盈利的股票，下跌其实是一种机会，这是反人性的，所以买股票有时候真的很痛苦，涨的时候不想卖，想赚更多，跌的时候不敢买，怕亏更多，所以投资过程是艰难曲折的过程，也是对个人心理压力的极大考验。
@John董：价值投资挺难的，要静态搞明白公司和行业不易，随时跟踪动态更难。其实我们小散更适合趋势投资，或者说趋势为主，价值只是给趋势一个理由和买卖依据更适合。首先还是要承认自己对价值的认识肯定是不到位或者不全面的，冯柳的弱者体系很适合我们小散，在这个生态链条里我们只能用弱者体系保护自己。群主的分散持仓，业绩不及预期就离场其实也是弱者体系的自我保护。
@Blue：
从数据看，虽温氏12月出栏超市场预期，不过温氏全年出栏仍低于他的目标，单看能繁与牧原相近，但能繁加后备被牧原超越，且即使能繁一样二者产能不可同日而语，因为牧原能繁为二元回交，PSY比温氏高许多。今年牧原大概率会全面超越温氏。
评论
@郭教授：猪骨太让人不省心了，一会出栏，一会均重，一会疫情，一会成本，一会业绩，一会政策，一会疫苗……太累了。
@John董：如果主逻辑是行业集中度提升，就看出栏增速和成本两个指标就行了。
@Liang：新希望未来最大的看点在于生猪养殖，之前的业务确实很一般，但是这么多年以来，跟地方政府、融资渠道等建立了良好的关系，最近几年改革的决心也很大，内部做了很多有效的调整，这些为生猪养殖的大幅度扩张提供了很好的基础。至于生猪养殖未来如何估值，有温氏和牧原作为标杆，可参考。新希望的布局不只是生猪、禽养殖，还有食品等。
@John董：公司内部发生了很大的变化，养猪团队是全新的，饲料和禽也开始垂直管理，从采购到少数股东权益都优化了，最近的三季报就可以反应出很多，2019年也是唯一一家达到出栏预期的养猪上市公司。投资投未来，老树能开新花是好事。
落后产能的养猪，拉平一个周期看，的确利润率不高，然而现代生产力在替代落后产能的过程中是非常暴利的，牧原历年的财务数据就说明了这一点，而且为了飞吻常态下还在加剧。投资新希望就是看到了有牧原当年的身影。母猪场的建设标准比牧原还高。
如果说ppt要成为第二个牧原，那还有很长的路要走，现在牧原种猪体系有优势，管理团队也经历了才百万头出栏到千万头的考验。新希望今年会是最具挑战的一年，做成了市场会对他另眼相看。
以前一个完整猪周期，平均行业一头猪赚150～200元，现在疫情影响下，行业成本已经16元以上了，行业里的优秀公司会低于行业成本3～4元，考虑疫情影响行业格局，以及通货膨胀因素，未来一个完整猪周期行业平均赚250～300元，那么优秀公司就是500元，未来猪价下跌，全行业亏损200元就是猪价底部，意味着优秀公司在别人亏损时，还能盈利300元，300元意味着净利润率达到了20%。未来优秀养猪企业会在周期低谷接近20%净利润率，2020年这样的周期高位会有130%净利润率。
@夏雨：之前猪肉贵，鸡鸭价格也一直处于相对高位。现在鸡鸭肉价格暴跌后，不知后期对于猪肉会形成如何影响，之前很多退出生猪养殖的农户，去养鸡养鸭了。
@John董：短期的价格靠的是预期，禽类价格早该跌了，养殖周期短产能提升快，无非是对猪肉的替代效应预期支撑着。上个月猪价一跌，禽类当然就撑不住了。
@青牧：目前的情况是新希望有可能变好，我们的讨论都是基于新希望能够完成他的目标，一切向好的方向发展，比较乐观。投资的同时我们还要随时跟踪情况的变化。
@John董：最后给大伙画个饼，新希望如果能按照自己的出栏规划完成目标，净利润水平会是：50亿→200亿→300亿这样发展。
安车检测
@一起happy：给投资安车检测的朋友参考：以前一直没有车辆检测站的盈利能力的文章，这篇珍贵的资料来自于2018年4Q一个调研，安车可以的打破自己的天花板，介入了更加广阔的市场。
安车检测拟投资3500万元，占兴车检测70%股权。检测站目前的回本周期是3年，基本的roic为33%（贵州茅台roic31.11%，国检集团17.38%，华测检测预测值2019也就14%左右），时间延续为：第一年建站，第二年正常运营，第三年赚回投资的现金流，第四年就都是净利润和净赚的现金流了。
从2011年开始涉足检测站运营行业，从2017年开始希望做连锁，现在有8个检测站，有4个检测站已经正常运营，还有四个检测站资质已经办好，逐步开工。未来一段时间的目标是25-30个站，目前看来行业的净利润规模在100-150万之间，兴车由于规模化连锁运营，后续单店利润规模一定会高于目前的均值。
在连锁品牌做好后希望继续跟进增值业务。海外的情况是检测站集中度非常高，比如法国单个国家基本都是一个运营公司来做的。希望在未来2-3年时间扩张到25-30个站，占青岛地区地区1/4-1/2的站，为后续全国大规模复制做铺垫。
与安车相关的合作优势：1）设备提供方很重要，有更好的服务与相对低的成本，同时可以一起开发更加高效的设备。2）安车的触角伸的很远，很多检测站的信息都可以知道（中国约3000-4000家站的情况都很清楚），这对于并购标的的选择是非常好的。3）资金层面的支持力度会更大。4）跟老板有共同的梦想，希望把很多事情做的更好。
@天山龙江：我非常看好安车的发展模式和发展空间，已做为长线建仓。
@攻城狮：我对检测行业有一个疑问：国内检测对标德国德凯，这个企业成立于1925年，可以说是百年老店，业务遍布世界60个国家，19年营收300亿RMB，净利润10亿RMB。我想问，汽车检测行业空间真的有那么大吗？为什么世界巨头营收才300亿，净利润10亿？？
上次研报，当前汽车检测国内市场规模40亿，检测企业分散，盈利基本都是1-2亿净利润。看到不少文章都是线性外推增速20%-30%，我觉得很不踏实。市场容量、不性感的行业、世界巨头净利润才10亿，而现在市场中不少检测企业市值百亿左右，支撑未来长牛的根基呢？我关心的是这个行业是池塘还是湖泊？
@Albert fu：我跟狮兄观点类似，天花板有点低，业务本身是不错的，而且检测天生就是个碎片化的市场，规模化不容易而且慢。
@一起happy：昨晚群友对安车检测有些问题存在分歧，我做了一些梳理，供参考。
1）关于汽车检测行业空间：根据公安部《关于贯彻实施〈关于加强和改进机动车检验工作的意见〉的通知》，2012年免检六年的非营运乘用车在2018年进入检验期，也就是汽车检测2018起进入爆发期，2018年检测增量就是18000000（2012年销量）*200元（保守按乘用车最低价算）=36亿，加上2011年的保有量0.9亿辆*200=180亿，大概216亿，所以群友说的40亿是不对的，我看到的券商研报是600亿+空间。2018年我国汽车检测市场规模突破了300亿（前瞻产业研究院整理）。
2）客户粘性：安车不止卖设备，更重要的是卖管理软件，这就有了维保和更新设备的粘性。
3）客户数据的重要性：有了管理系统就有了客户数据，再往云上就有了后期的服务，也就是云计算、大数据，向下游检测行业扩张就有了极强的针对性，这就打开了更加广阔的市场、而且检测站是盈利能力极强的生意。
@尧：安车检测公告，控股股东云南智辉、合计持股5%以上股东华睿德银及其一致行动人华睿中科拟合计减持不超过10%。
@天山龙江：我从来不关心解禁减持，市值=估值*净利润 中的市值是总市值，不是流通市值！安车明天要大幅低开，我正好买，买，买！
安车检测上市3年多，目前股价距离上市发行价涨了10多倍，作为创投机构减持是非常正常的。两家创投机构合计减持6%的股份。一方面创投基金投资人也需要回报，另一方面，收回资金去投更多还没有上市的企业。
@相信自己：安车检测公告，安车检测拟以3.44亿现金收购多家公司股权。
一起happy：梳理了一下深圳市安车检测重大资产购买预案中收购的标的盈利能力，供参考：
临沂正直最近两年一期ROE数据：2017：31.3%，2018：26.98%，20193Q:32.9%；
正直兰山最近两年一期ROE数据：2017:5%，2018:68.51%，20193Q:56.61%；
正直河东最近两年一期ROE数据：2017:亏损7.54万，2018:21.3%，20193Q:35.47%。
开润股份
昭衍新药
@小马哥：昭衍新药公告，公司2019年预计实现归属于上市公司股东的净利润增加约4333万元到6500万元，同比增加约40%到60%。主要原因是CRO行业景气度持续向好，公司承接订单持续稳定增长，以及非经营性损益的影响。符合预期。
@高鲜生：昭衍新药业绩预告取中位数略高于预期，2019以预告业绩PE下降到58左右了。
@辉：昭衍新药主要得益于损益+理财收益，这一块增加不少，今天开盘直接拉涨停了。
华兰生物
锋：华兰生物元月6日发布2019年全年的业绩预告，全年业绩同比上年同期增长10%～20%，盈利12.5亿元～13.7亿元。根据业绩预告及三季报推算，Q4净利润为2.86亿元～4.06亿元，同比增长-25%至7%。业绩预告发布后，华兰生物大跌超过7%。
这个明显低于预期了，所以还是买没有预期的股票好。
@天山龙江：原来预计2019年净利润增长30%，实际上只有10%～20%。不及预期大跌伺候，市场就是这么残酷。关注华兰生物一年多了，持有华兰生物也有大半年了，我对华兰生物的预期是血制品业务净利润增长15%，疫苗业务净利润增长50%，实际上2019年血制品净利润增长10%左右，疫苗净利润增长42%左右，略低于预期。
从理性看，血制品业务每年也就增长10%～15%，疫苗也就增长40%～50%， 总体上维持15%～20%的增长比较现实，公司的股权激励也是年复合增长15%。15%的业绩增速可能只能给25倍估值，对应合理市值为375亿，目前市值为451亿。华兰长线继续跟踪，但是近期保持谨慎，请大家注意防范风险。
@苍鹰：华兰生物此次业绩不及预期的原因主要包括了：①2019年实际投浆率同比有所下滑，导致血制品增长不及预期；②除四价流感疫苗外，其余疫苗销售不及预期。
对一家好公司来说，业绩不及预期反而是我们更需要关注的时候，只有业绩不及预期的下跌，才会给予我们上车机会。华兰生物完全符合好行业、好公司的标准。
华兰生物主要业务是血制品、疫苗。2018年公司营业收入当中血制品业务占74.87%，疫苗业务占比24.8%，二者3:1。从毛利率上来看，血制品业务为58.84%、疫苗业务为83.66%。尽管近来随着疫苗业务的不断扩张，公司血制品业务占营收的总比例略有下滑，但是血制品业务依旧是公司最重要的基石。与国际血制品市场相比，我国血制品无论从供给还是需求端均仍有较大的增长空间。加上较高的行业进入壁垒，可以说血制品行业是值得投资者们关注的好赛道。
华兰生物能够在多次暴雷之后，越挫越勇再创新高，背后的支撑是公司宽广的护城河以及强大的竞争力。对于血液制品企业，吨浆净利和毛利是判断一家企业盈利能力的重要指标。从总采浆量和平均采浆量来看，华兰生物均位于行业第一梯队，在行业中有着明显的优势。
近年来，最值得大家关注的是四价流感疫苗，也是华兰生物体内不可忽视的一股力量。随着四价流感疫苗的放量，华兰生物在流感疫苗市场中的市占率迅速提升，2018年达到了57%，2019年1-11月批签发占比为46%。很多投资者担心越来越多的企业申报生产四价流感疫苗，华兰生物的销售增长会受到限制。对于拥有先发优势的华兰生物来说，造成的影响更多是在市占率方面而不是销量方面。
总结：华兰生物所处的血制品赛道具有天然的壁垒，竞争格局较为稳定，且集中度在不断上升。近看行业进入被动去库存周期，远看中国血制品市场空间仍有非常大的提升空间，特别值得关注的细分品类是静丙和凝血因子。对于疫苗业务而言，拥有先发优势的华兰生物可以享受存量和增量的市场红利。天上掉金子时要拿桶去接，华兰生物此次能否跌出一个好价格，拭目以待。（摘自雪球@莫等闲S）
哈哈：泰格医药其实前几年的财报也是一塌糊涂，在17年反转的时候，如果带着有色眼镜去看它，就赚不到那次的利润。反转后现在利润好了，世人的眼光就觉得它是一个好公司了，所以做股票要动态去看，不要总是停留在过去，要不很难做得成功。
当一个公司最后证实他很优秀的时候，已经不是这个价格了，你最后能够做的只能是追高买入。看看通化东宝，这以前是不是一个超级成长股，你再回头看看现在的情况？所以要动态去看。股市投资是投资公司的未来，不是投资他的过去，过去只是一个参考而已，未来他如何做？行业如何发展，这才是最主要的。
2018年1月长线投资社推出了长线投资社群指数，有兴趣的朋友可以看看公众号刊登的文章《 重磅 | 长线社群指数发布》，每周公布一次。本周成份股涨幅和指数图分别如下表：
2017年2月，我们创办了长线投资社群公众号，到年底时，收到了1万多元的打赏资金，我们拿出了8200元，资助了3名品学兼优的贫困学生。
2018年4月，公众号发布文章《公益| 但行好事 不问前程》，截至2020年1月5日，阅读2.3万人，赞赏人数807人，传递爱心，播种希望，长线投资社群与你同行！
长线投资群成立于2015年10月13日，一直致力于价值投资理念的宣传和教育，在最初的2年多一直靠大家的义务奉献来运行。为了帮助更多的人，也为了将长线投资社群做的更好，2018年4月28日我们在知识星球上创办了“长线投资社群众筹圈”，希望众筹一些资金来保证长线投资群长期可持续发展。
目前已经有7000多位朋友选择支持我们长线投资社群，非常感谢大家的信任，这充分体现了我们一直提倡的“交流分享、感恩互助”精神。我们长线投资群知识星球，虽然是付费才能加入，但是来去自由，我们承诺：加入一年内申请退出，不用任何理由，全额退费！这样做的目的就是：聚集一帮真正志同道合的朋友，本着“共建共享、合作共赢”的精神将我们钟爱的价值投资事业进行到底。
“自利利他、自觉觉他、帮助别人、快乐自己”，同时我们也希望将长线投资社群建成全国最有影响力的公益共享投资社区，让更多的普通老百姓了解价值投资，学会价值投资，让更多的家庭因为价值投资而更加幸福。价值投资路上，感谢有你一路同行，希望未来越来越好！有关知识星球的初衷和详情请阅读文章《投资跃迁，有诗，有远方》。
（声明：本文涉及的个股分析仅代表群内真正志同道合爱好长线投资者的交流分享，不构成任何投资建议！）
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