五一期间，在家无事时看了一本400多页的书，书名叫《基金》，是由中国证券业协会编写的。原本我以为至少得看五天才能看完，但是事实上我只用了一天时间。最后的读后感，鸡肋！
X方写的书，大而空，还贵！不过这本书还是提供了两点有价值的认识。第一，中国基金行业的标准，要远比A股高。第二，中国公募基金经过二十年发展已经开始要进入成熟期，极有可能开始主导未来十年的A股市场。
一.A股“港股化”特征
2015年下半年平准基金入市，标志着A股“港股化”特征开始发展。
上一波牛市虽然从幅度上来说不算特别大，整个过程持续时间不到10个月，股指也只能算勉强翻倍。但是问题在于整个市场的杠杆率非常之高，所以在2015年6月到顶之后迅速下跌，造成市场流动性枯竭，引发金融市场风险。这个时候的基金，尤其是有最低仓位限制的公募基金被海流一样撤退的散户踩踏。为了不引起金融风险，2万亿平准基金直扑上证50与银行股等超级蓝筹品种，稳定市场重心。这个时候公募基金的行动有了大哥指引，纷纷开始抱团，这可能是公募基金史上第一次真正意义的保持路线一致。
我个人认为2016年算是一个真正意义上的分水岭，它标志着A股由散户主导的高投机性市场开始向由机构主导的价值投资市场转变。在与客户沟通过程中，我把这个过程称之为“港股化”。
港股市场的总体特性主要有三点：
1.龙头溢价，强者恒强！
在港股，行业第一的估值水平往往要比行业第二名高出30%以上，并且大盘蓝筹股的整体估值水平明显要高于小盘股。这一点跟A股是恰恰相反，但是经过4年的震荡走势之后我们不难发现小盘股的估值水平在快速下降，但是像恒瑞医药、迈瑞医疗这种3000亿以上市值的公司反而估值都在60倍以上。目前A股龙头白马估值水平的上移是非常明显的。
2.总体估值水平下移，出清仙股，流动性下降。
港股的估值水平是全球最低的，不得不说跟A股相比这是一个无趣的市场。股票总体的估值非常低，最典型代表就是证券大妖股中信建投，两地市场估值水平整整差了5倍。同时港股市场每天80%以上的股票都没有什么交易量，股价大幅波动也没有人会在乎，因为知道是大股东自说自唱，价格失去意义。真正决定指数涨跌的是市场中不到20%的大盘蓝筹股，即使是所谓的牛市也是指数牛市，并不是全盘牛市。
目前A股注册制在一步步推进，现阶段股票数量已经接近4000只（含科创板），未来增速还会加快。这里面两大直接影响：一方面，股票壳资源没有了价值，垃圾股已经没有底部价值。另一方面，如此多的股票数量是不合理的，未来退市速度会大大加快，这样下去，未来A股市场中5亿以下的仙股会大大的增加。
3.波动幅度缩小，走势纠结缓慢。
为什么我说A股走向成熟不是美股化，而是港股化呢？因为美股走的是慢牛，但是市场上涨的幅度并不小，同时走势比较干脆。而港股因为本地资金少，市场受多方市场影响，总体走势比较纠结。这比较接近A股已经在3000点附近走了十多年的。但不可否认的是A股目前的波动上下限在不断缩小，相信未来即使有所谓的牛熊市，波动区间会比2015年更小。
二.公募基金可能主宰未来十年A股走势
以上只是市场的一些基本表现，但是为什么我说公募基金有可能主宰未来十年的A股走势呢？
公募基金力量在近五年得到了极大的加强。
1.公私募业绩倒挂现象明显。我曾经回答过一个粉丝的问题，公私募基金经理一般谁的收入更高一些。同等级情况下很显然是私募基金经理，因为私募大多都是由明星公募基金经理转型。同时私募可以收后端20%的业绩提成，并且很可能是公司股东或老板。
但是这种情况从2017年至2019年是要打一个大大的问号的，因为在这三年之中公募的整体业绩明显要高于私募基金。2019年就是一个典型，基民的平均收益率是股民的四倍，公募基金的平均收益率是私募基金的两倍，而且近三年都吊打私募。
2.公募政策助力不断加码。近几年从企业年金入市、养老基金入市、战略配略基金入市来看，管理层采取的都是公募基金入围招标的形式。将国有资本的管理权下放到专业的大型公募基金手中，这是正确的，这也从侧面助力了公募基金的实力。相信公募基金未来在承接各种国家资本的过程中会扮演越来越重要的角色，近期的REITs就是一个典型，虽然不属于证券市场。
3.公募力量不断加强。资本市场最终还是以钱的多少来说话的，公募基金2019年的收益已经超过2007年超级大牛市的顶峰，而较好的收益表现带来公募基金的规模不断加大。2020年1月21日，公募基金公司全年整体规模出炉。据统计，2019年度公募基金行业总规模增长将近1.8万亿元，连续两年分别突破13万亿和14万亿大关，达到约147132.22亿元。
可以说目前公募基金管理的资金量在不断加大，而且增速非常快，其发展速度明显要高于市场的平均表现。更为重要的是随着市场港股化特征越发明显，公募的投资优势会不断加大，其管理规模不断快速刷新历史记录。可以预见的是2017-2027这十年即使市场没有所谓的牛市，也会是公募基金发展的黄金十年。
4.金融开放，外资强化市场风格！我们知道QFII投资额度上限被解除了，这意味着外资进入中国资本市场比以往更加顺利。比较明显的一点是，未来外资持续流入A股的趋势并不会改变，且限制会越来越少。而外资的持股与公募基金的投资范围重合度非常高，两者共同发力所带来的影响就是市场风格在不断强化。
5.接棒房地产，主承接方必是公募基金。今年经济比较困难，可是又不能刺激房地产，金融宽松也已经很明显。这时管理层不得不思考的问题是钱最终的流向问题，还是像过去一样流向房地产则后果不堪设想。可是直接流到股市，再次造成2015年的杠杆牛市，这些都不是管理层所能接受的。
目前看来REITs是一个新设的资金池，将社会上多余的资本重新以公募形式回流到地方财政。既可降低地方财政压力，又可吸纳社会上的热钱，完成一个资金回流，最终降低整个社会的金融杠杆。
但是无论如何放出来的水，只会有一部分流进实体，其它的投资渠道都会跟着沾一点光。目前来看，公募基金的投资吸引力还是比较强的，因为所有的投资品近一年多的发展态势都不好。无论是房产、信托，还是直接投向股市都是如此。而以公募基金的形式吸纳一部分进入股市，对于稳定市场还是有好处的。
三.投资策略
分析了这么多，最终还是要确认的是对于我们投资策略的影响。
首先，投资范围的影响。
如果我确认未来市场上最有话语权的资金是公募，那么抱紧这条大腿就是关键。如何抱紧的就是将我们的投资范围缩小到公募基金的核心投资范围。也许我个人投资圈，大家可以做一个参考：医药+医疗+上证50品种。
买股票实际上跟买房是一样的，先选好城市。这样投资的胜率会大大提升。为什么我的投资范围中并没有加入科技与食品饮料。目前A股上市的科技股都是行业二类公司，并不属于龙头标的品种。而食品饮料这两年实在涨得太凶了，龙头相当一部分也在上证50中，可以考虑。
其次投资风格：白马股优先，蓝筹打底，成长股博机会。
以上是公募基金最基本的投资风格，很多人不太理解三者之间的区别。很多时候不少人会把三者混为一谈。
白马股标准：业绩现金流都非常稳定，在行业或细分行业处于龙头地位，最重要的是行业依然处于较快速发展阶段，公司ROE一般维持多年不低于15%的增速。
大蓝筹标准：业绩现金流非常稳定，在行业内处于支配地位，行业发展没有明确的要求。
成长股标准：公司主营业务、利润率、ROE、市值规模都处于快速发展阶段。行业往往还处于群雄争霸阶段，公司发展迅速。
可能这样说依然不明白，我举几个例子。
中国神华、中国石化这样的公司就属大蓝筹，公司经营状况建立在垄断基础上，行业和公司经营状况极度稳定但是发展趋势不佳。很明显它们不属于白马股范畴，更谈不上成长股。
美的集团，白色家电行业三雄之一，市值接近4000亿。这明显符合大蓝筹特征，但是美的已经多年保持ROE15%以上的增速，行业发展虽在降速，但是海外市场发展迅速并且国内还有空间。
恒瑞医药，医药龙头。市值超4000亿，属于蓝筹品种，同时也属于白马股，甚至也可以说属于成长股。因为相对于中国医药行业的规模，恒瑞无论是从自身发展速度，还是市场容量上都还有很大空间。与之相同，医疗龙头迈瑞医疗同样如此，其成长性非常之高，同时也不影响其蓝筹与白马地位。
再则，提供股票池。近一年多我在写基金定投的相关书籍时，研究了很多头部基金，我发现其前十大成份股对于我选股来说有重要的意义。因为这些明星基金经理往往管理着不止一只基金，成份股雷同率非常高，他们的变化方向对于投资来讲有重要的参考意义。
最后，市场主阶段最重要的判断指标。公募基金在2016年后养成了一个抱团的习惯，最明显的例子就是2016、2018、2020年初高端白酒都创出了历史新高。这就是公募基金的默契，我们需要发现与总结出他们更多的共性行为，料“敌”与先，才有更大的胜算。
四.雪球实盘解析
大盘已经2900点了，已经离3000点越来越近了，在这个时候你会发现虽然点位又回到了过去的位置，但是很多质地好的股票又纷纷创出了历史的新高，或是像美的一样完成触底反弹。这几年我唯一的失误就是辰欣，但是学费并没有白交。现在也都反败为胜，再创新高。
去年我写了一篇“金眼银牙铜骨”的文章，算是一次对于投资的思考，那篇文章针对的是医药与医疗板块的思考。而这一篇很重要，是对整个市场的的基本看法，我想这会是未来支撑我取得下一次成功的关键。
实盘组合：美亚光电是银牙中的一只标的股，虽然走势不算特别的强势，但是在今天也创出了历史新高，我一直也没有操作，并没有太多的看法，持有为主。
龙头白马组合：我在直播中说过，这一段时间我并不推荐买美亚和复星，因为涨得太多了。而建议大家可以考虑一下美的，目前已经反弹一段时间，我认为还有一定空间。买了的继续安心持有即可。
医药医疗组合：美年健康，这个票的管理层与发展风格我不太喜欢，因为总觉得管理层小聪明太多，不够扎实。但是有三条我也不没有办法视而不见，第一是体检是一门好生意，长期来看一定是赚大钱的生意。第二是阿里这大腿太粗，看看阿里健康在香港的股价走势就能明白一二。第三，股价合适，跌了很多了。
但是我实盘目前并没有买，是因为我还是想找机会去体验一下他们的服务水平，抽出一些时间再去更仔细地研究一下。目前还只是在虚拟盘上尝试性的关注一下。
5月经济已经进入经济全面重启阶段：
过了这个五一，中国经济才算是全面重启，每天上班路上堵车非常严重。城市也变得吵闹，社区管理者也开始放鸭子，生活才算是变得越来越正常。
借用巴菲特的一句话：不要做空美国！我的看法同样，更不要做空中国，2020年将是一个投资大年，人生的分水岭终于到来。
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