浅析企业估值

企业估值是融资过程中最为关键的因素之一。估值直接决定了企业的价值、融资数量以及稀释的股权比例。但遗憾的是，绝大部分创业企业并不知晓企业价值几何，因此大部分创业企业或者估值过低让投资人占据优势，或者估值过高吓退投资人。

咸淡哥着重为创业企业介绍投资人常用的估值方法。总体而言，常见的估值方法包括乘数法和现金流量折现法 。此外，对于某些特殊行业，投资界有一些特殊的估值方法。

 

一、乘数法

1、市盈率估值法

市盈率估值法（Price/Earning，P/E）是指公司的价值除以公司的利润，或者每股价值除以每股利润。根据我国股权投资市场投资市盈率统计，主流的机构认可的市盈率为8～15倍。至于市盈率的具体倍数，则应该依照企业的竞争优势、所处行业以及市场行情，由创业企业与投资机构谈判确定。为了更好地理解这一概念，兹举例如下：

某公司当年预测利润为1500万元，投资人认可的市盈率为10倍，则公司估值为15000万元。若该估值为投资后估值，则投资人投资1500万元将占股10%。若该估值为投资前估值，则投资人占股比例为1500/（15000+1500）。

市盈率可以分为静态市盈率、动态市盈率以及前瞻性市盈率。静态市盈率是以创业企业前一年的利润为基础；动态市盈率是以过去四个季度的利润为基础；而前瞻性市盈率则以公司下一年度的利润为基础。

市盈率估值法在股权投资中采用较多，但其有两个不足：一是利润容易被操控；二是前瞻性的利润完全取决于预测。

2、市净率

市净率（Price/Book value，P/B）是以创业企业资产为依据的估值方法。其等于公司估值除以公司的账面净资产，或者每股价格除以每股净资产。

由于不同行业的净资产所创造的价值不同，因此不同行业的市净率悬殊。此外，由于不同阶段的企业所拥有的品牌价值、营销网络不同，因此同行业的市净率也存在很大差异。

3、市现率

市现率是企业价值与企业现金流之比，或者每股价格与每股现金流之比。市现率越小，表明创业企业对应的每股现金流越多，经营压力越小。

4、市售率

市售率（Price/Sale，P/S）是企业估值与企业销售额之比，或者以每股价格除以每股对应的销售收入。

创业企业可能会出现净资产较低、净利润为负数、经营性现金流也是负数的情况，因此市盈率、市净率和市现率指标都无法使用，只能采用市售率。市售率适合于公共交通、互联网、商业服务、制药及通信设备制造公司。

5、特定行业估值方法

对于有些行业，上述估值方法可能均不适用，因此必须有合适的估值方法。下面是一些投资人关注的行业的估值方法：

互联网企业。互联网企业通用做法是以用户数量来估值。用户又可以分为活跃用户和非活跃用户，然后根据每个用户可以给创业企业带来的价值计算企业价值。

采矿企业。采矿企业习惯以储量为依据来估值。

医院。医院习惯以床位为依据来估值。

 

二、现金流量折现法

现金流量折现法是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。使用此法的关键是：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理、公允的折现率。折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高。

现金流量折现的难点是确定未来每年的现金流。实践中，除了一些稳定现金流的企业，如自来水厂等，一般企业的发展可能呈现周期性和不确定性，要预测其现金流量十分困难。