白酒同业对比及与申万一级行业对比（2）——ROE与ROA 我们主要对比白酒企业和申万一级行业的盈利能...

我们主要对比白酒企业和申万一级行业的盈利能力。由于ROE会随着企业加杠杆而提升,单独看具有一定的迷惑性,因此我们采取ROE和ROA同时比较的方法,力求真实衡量企业和行业的盈利能力。

在指标方面ROE和ROA都选择平均值而非摊薄。这两者的区别在于,平均值对净资产和总资产的计算均是期初和期末的均值,更能反映一个财年内企业用资产创造利润的能力。而摊薄值直接使用了期末的净资产（总资产）,这样做能有利于站在年末的基础上去观测来年企业的盈利能力。我们在这主要是进行复盘对比,因此采取平均ROE和ROA。

行业对比：

从ROE和ROA角度来看,28个申万一级行业当中,ROE平均值接近20%,行业第一。ROA平均值12.51%,同样是28个申万一级行业当中最高的。基本可以认为食品饮料行业的盈利能力是全部申万一级行业当中 最强的。

食品饮料子行业白酒行业更胜一筹,是全市场ROE最高的行业,平均ROE达到22.60%,ROA平均值16.48%,两项都是第一。

不论是食品饮料行业还是白酒行业,ROE和ROA相差不大,可以认为行业企业的盈利能力是货真价实的内生盈利能力,而非通过加杠杆的方式导致ROE虚高。（银行ROE14.03%而ROA只有1.08%,但是这个可能并非虚高,因为由于业务模式的原因,银行天生具有高杠杆属性,同时银行的高杠杆具有特殊性,无法无法复制到其他行业。）

表1：申万一级行业ROE对比

表2：申万一级行业ROA对比

白酒企业对比：

白酒企业ROE并不是直观印象认为的高端>次高端>中低端,五粮液作为高端酒企其实ROE并不领先行业,而不少地域酒凭借自己在当地市场的强势地位,盈利能力跻身行业领先行列。

贵州茅台$贵州茅台(SH600519)$的ROE和ROA领先全行业,是盈利能力最强的白酒企业；

洋河$洋河股份(SZ002304)$和今世缘作为苏酒和次高端代表不管是ROE和ROA表现都非常优秀；

泸州老窖$泸州老窖(SZ000568)$虽然具有大单品国窖1573作为高端酒的代表,但是其实如果把国窖1573拿掉的话剩下的部分应该属于地产酒,因此会拖累盈利能力的表现。

表3：白酒行业同业ROE对比

表4：白酒行业同业ROA对比

本节主要是对申万一级行业和白酒行业上市公司的盈利能力,及ROE平均及ROA平均有一个直观的了解,而高低的原因以及ROE和ROA的质量将在下一节杜邦分析当中具体讨论。