李大树 2021.3.12植树节
春节以后贵州茅台从2600元快速调整，
半个月时间股价跌幅达28%，跌破2000元。
证券报纸杂志，
雪球大V文章满天飞。
什么抱团股泡沫破灭了，
什么A股漂亮50股要走美国漂亮50股1973年破灭的老路啦，等等等等眼花缭乱。
当前两千元一股的贵州茅台到底贵不贵？值不值得投资买入呢？请看大树分析。
1.能力圈边界
先来说说能力圈，一只股票贵不贵，是真贵还是假贵在不同的股民看来会有不同的答案。为什么会这样呢？原来这是能力圈差异造成的。新股民就不说了，即使是老股民中那些能在股市长期赚钱的人，大多数对高估值好股票理解不深，无法正确评估高估值好股票的贵贱。
我为什么说买高估好股票的股民比买低估股票的股民投资层级高一些呢？这就牵扯到股民的能力圈问题。大树举例：创业板北京君正（300223）这只股票是芯片龙头之一，市盈率900-1000倍市盈率，它的估值贵不贵呢？大树会说我不知道贵不贵？因为我算不清它未来业绩的增长到底有多高？这只股票超出了大树的能力圈边界，大树无法对它准确估值。但是有人会估值，它之所以到1000倍，那是因为有一些会估值的主力把它买到了500倍，然后就有追涨跟风的又把它搞到1000倍。
贵州茅台股票在我的选股能力圈里。我对它有较深入的研究，可以理解它的估值高低。所以我买入，我持有。
老股民大多对低估股票有认知，习惯买低估值股票，他们往往在对明星绩优股的认知上，有缺陷。他们看着高估值的明星股都贵，因此他们不敢买被称为伟大企业的明星股。相反，买高估值股票的老股民往往能理解买低估值股票的老股民，因为他们是从买低估值股票晋级上来的。比如我就会经常回低估值股票里转转，打打游击，调调仓。中国平安是我经常买入的低估值标的股票之一。
2.公司盈利模式
一个公司的盈利模式是怎样的，这点很关键，是重中之重。怎么强调都不为过。因为盈利模式不同的公司在估值上将会产生巨大的差异。说到底盈利模式决定了一个企业估值的高低。
下面就来说说贵州茅台，决定贵州茅台股票估值有很多因素，我就说主要的三点：
A．盈利模式
飞天茅台：极低的生产成本，赤水河免费水+当地五斤高粱米，在茅台镇鼓捣鼓捣再存放一下，就是一瓶500ML出厂价969元的茅台酒了，而且先款后货无应收款。赚的钱用不完都放银行闲着，一千多亿啊！
再看看房地产发展高潮已经过去了的低估值地产股，钱不够用要贷款借钱盖房。高杠杆运行中，一旦销售受阻资金链就有断裂风险。地产次龙头2.2倍市盈率的华夏幸福就是典型案例。当然国营地产公司会好点，资金断裂风险要小一点。
B．竞争格局
深度护城河垄断产品，飞天茅台长期供不应求，茅台镇独家酱香世界品牌。关键是离开茅台镇就无法生产飞天茅台，这种产品的异地不可复制性，决定了贵州茅台拥有产品的可持续提价权。
再看看已经过了高速成长期的低估值银行股，四大行工农中建产品同质化严重，彼此相互竞争。吸储和放贷利率均受到管制，钱不够动不动就增发补充资本金。他们要是不低估谁低估啊！即使是将来牛市高潮，估值从五倍市盈率回到了十倍。那也不是什么价值回归，仅仅是股市疯狂的产物。这跟贵州茅台熊市二三十倍市盈率，牛市高潮到100倍是一个道理。
C．产品的独特性：
飞天茅台没有保质期，越陈越香。产品不卖不仅不会贬值，还会保值升值，这是其它行业所不具备的。
再看看其它低估值蓝筹股，比如老牌绩优股格力股份，它的空调产品要是放上十五年就是淘汰的垃圾货了，飞天茅台放上十五年，更贵，更香，更好喝。
总而言之，贵州茅台高估值是有道理的，当然银行地产低估值那就更有道理了。呵呵！
我是喜欢喝白酒的，从清香型汾酒，二锅头喝到浓香型国窖，五粮液，再喝到酱香型飞天茅台。最后就喜欢上了酱香。几乎所有喝白酒到了高级阶段，最终都是停留在酱香型飞天53度茅台酒。这一点不喝白酒的股民是无法理解的。这也是他们买入贵州茅台股票的障碍。
结论：大海航行靠舵手，买股票靠的就是对商业模式的深度理解。
独特的绝无仅有的生意模式和竞争格局决定了贵州茅台业绩的中高速增长具有可持续性和高确定性。这是市场给它高估值的根本原因。
生意模式最重要，像贵州茅台片仔癀这样的生意模式是最容易产生伟大企业的。这些明星股大家都喜欢，所以股市表现形式就是比较贵。当你真正理解了它的内在价值，你才能衡量出它到底贵还是合理。在这一点上，买低估股票的老股民能力圈还停留在对低估值银行地产股的理解里。由于他们投资层级低了一点，因此就无法拥有贵州茅台片仔癀这样的明星股。
查理-芒格：“想得到你想要的东西，最好的办法是让自己配得上它。”大树试着用股民能听懂的俗话翻译一下：老股民要是不提高自己的认知是配不上贵州茅台的。在这里，请那些拿不住茅台的基金经理和不敢买茅台的老股民见谅！这可是投资大师说的，不是大树说的。千万别骂大树，冤枉啊！
重点！重点！买高估股票还是买低估股票说到底是能力圈问题；是你有没有能力判断明星股合理估值的问题；是你对明星股生意模式理解的透不透的问题；是你对明星股未来发展看的准不准的问题。
真不好意思！大树写着写着一秃噜把小学老师二年级教的排比句给用上了。
3.给两千元贵州茅台再估值
贵州茅台是好股，大家都知道。在这点上A股1.8亿全体股民绝对没有分歧。但是，全部股民都认同的好股票为什么很少有股民能长期持有它呢？（当然绝大多数股民是买不起一手贵州茅台股票的）因为无论牛市熊市，任何时间来看，贵州茅台的股价都很贵。
如果股民也包括专业的基金经理不重视贵州茅台能够长期的确定性的不断有惊喜的用利润增长来消化高估值这一点，那么，在他们眼里贵州茅台永远都是太贵了。请注意，这句话我用的三个定语很关键，只有充分重视并理解这三个定语才能正确给茅台股票估值。
言归正传，贵州茅台市盈率到底多少估值合理呢？喜欢买低估值股票的股民认为贵州茅台很优秀给它20-30市盈率，他们认为20-30市盈率的茅台是很合理的估值。因为他们总是和他们手里的银行地产股比市盈率。招商银行平安银行现在是15倍市盈率，宁波银行都17倍市盈率了，大树估计他们给茅台市盈率再低点自己都不好意思会脸红的，只好勉强给了20-30倍。有专业基金经理在贵州茅台36倍市盈率时清仓贵州茅台买入银行股可能就是依据这个认知吧！
大树观点：对于贵州茅台估值要用发展的眼光来看。从2020年3月新冠底贵州茅台最低价950元30市盈率来看，30-40倍市盈率是低估。贵州茅台40-50倍市盈率是合理估值。尤其是2013年以后，随着外资不断进入A股，国内基金经理对贵州茅台估值定价权已经被剥夺了。（注意：这点很重要）贵州茅台这样在全世界都是独一无二盈利模式的公司估值将长期在40-60倍市盈率之间运行。
重点！ 重点！ 大树观点：贵州茅台将长期在40-60倍市盈率之间运行，这个长期可能是10年以上，或者20年。（熊市底部区域和牛市顶部区域除外）
现在我们来讨论这次巨幅调整，2000元股价57倍市盈率的贵州茅台估值贵不贵？是馅饼还是陷阱？答：是大肉馅饼。
首先看看2021年贵州茅台利润增长情况：
A.2021年飞天茅台产量会增长9%，肯定按1399元全部用于天猫，京东，苏宁，华润等终端直销供货，不会再按969元出厂价批发给经销商了。9%增长这是由2017年基酒产量决定的（基酒42828吨）。
2022年飞天茅台产量再增长16%，（基酒49671吨）
B.2021年四季度飞天茅台提价预期的确定性问题。
飞天提价具有不确定性，所以我把它带来的利润增长称作不断有惊喜。下面就让我们来看看这个惊喜的确定性有多高。飞天茅台早期计划经济调价对今天没有意义，我们从价格放开后的2000年开始看：
2000年，茅台酒出厂价185元；
2001年8月，出厂价提高18%，价格218元；
2002年，出厂价未涨；
2003年10月，出厂价提高23%，价格268元，
2004年，出厂价未涨；
2005年，出厂价未涨；
2006年2月10日，出厂价提高15%，价格308元；
2007年3月1日，出厂价提高16%，价格358元；
2008年1月12日，出厂价提高22%，价格438元；
2009年1月1日，出厂价提高13%，价格499元；
2011年1月1日，出厂价提高10%，价格619元；
2012年1月1日，出厂价提高33%，价格819元；
2013年出厂价未涨；
2014年出厂价未涨；
2015年出厂价未涨；
2016年出厂价未涨；
2017年出厂价未涨；
2018年出厂价提18%，价格969元。
2019年出厂价未涨；
2020年出厂价未涨；
2021年出厂价有可能提价；
2022年出厂价非常有可能提价；
C．贵州茅台股份公司制定了十四五规划，目标每年保持复利15%以上增长，到2025年利润翻倍。以大树在国营企业工作经验，规划是一定要超额完成的，这样领导才能不断进步。一般都是规划起步头两年要打好基础，大树认为贵州茅台2021到2022这两年实现复合增长18%-20%是可预期的。完全可以确定像2020年那样因为已经超额完成十三五规划，为了十四五规划良好开局，人为压低茅台增长，控制在10%的做法不会再有了。要有也是超额完成十四五规划没有问题了，在2025年故伎重演。展望2025年远景，贵州茅台股份有限公司每股利润将达到75元-80元，那是多么美好的未来啊！
通过以上A.B.C分析，大树预计贵州茅台2021年每股收益43.5元左右，2022年每股收益51元左右。飞天茅台出厂价提高在两年内也极具可能性。一旦茅台提价，那就是意外惊喜。两千元的贵州茅台比照2021年43.5元业绩46倍市盈率估值很合理。两千元的贵州茅台比照2022年51元市盈率39倍有点低估哦。万一两年内出现飞天提价的意外惊喜，那两千元股价的贵州茅台股票就是严重低估。
结论：现在2021年已经过去七十多天了，你愿意付出290天代价在两千元股价买估值合理的盈利模式举世无双的明星股贵州茅台吗？你愿意付出660天代价在两千元股价买低估的盈利模式举世无双的明星股贵州茅台吗？同时还免费赠送抽奖游戏，你只要付出660天耐心就很有可能获得飞天茅台提高出厂价的意外惊喜大礼包。当礼包打开时候，贵州茅台股价就突破3000元啦！
股民都想问能不能不付出660天代价就买到40倍以下低估的茅台股？答：能，在下次熊市。
现在是牛市上半场不可能有三十倍市盈率的茅台股票，要想拥有合理估值的茅台就必须付出时间溢价。
重点：你愿意付出660天的持有换来低估的贵州茅台股票吗？
用660天的耐心持有就可以换来低估值的贵州茅台我看值。看一个真实例子吧！2017年10月575.47元收盘价卖出了35倍市盈率的贵州茅台。同时买入一揽子低估银行股，我们简单点就算是买的银行指数基金ETF（512800）收盘价0.999元。三年后的今天贵州茅台是2026元，银行指数基金ETF是1.267元。买100万元银行基金变成了126.8万元，有增长还是不错，如果买了垃圾股，说不定到现在还亏钱呢。来看看贵州茅台已经翻了两倍。当时不卖，持有100万元茅台股变成了352万元。
当时575.47元36倍市盈率的茅台股票三年后的现在，市盈率只有十几倍了，比现在的招商银行估值都低。时间是明星股贵州茅台的好朋友，而且时间只和明星股是好朋友。时间和银行股关系就一般般啦！时间和垃圾股那就是仇人了。看明白了吗？如果你还不明白的话，那应该退出股市了。
有些股民想耍小聪明，说我现在不买，等飞天提价决定公布了我打板买都划算。呵呵！只要茅台内部一开提价商讨预备会，茅台股价就会噌噌噌往上蹿啦！你还莫名其妙这茅台股价怎么又抽风啦？等到过一段茅台提价公告发布时，才明白怎么回事。那时你又该拍大腿，悔肠子，内心默默大骂A股不讲股德了。
4.股市心理磨炼
股民心里都有过拥有明星股贵州茅台这样的想法，在茅台股票大涨的时候，他们心理默默地想等到它调整的时我一定买，坚决上车不再犹豫。现在贵州茅台真的大幅调整了25%以上，他们又都被所谓专家和雪球大V的高估值泡沫论，抱团股破灭论吓倒了。
股市真的是照耀人性的一面镜子， 可惜绝大多数人都不能正确认识自己战胜人性。在股市下跌调整中，人性的表现千古不变。
股票投资市场，考试的及格率永远都是那么的低，股民不战胜自己的心魔就永远也别想通过考试。
春节后这次抱团股大跌，又是股民人生的一次考试，大树估计90%的股民肯定还是考砸，很难及格。
特别有意思的是股市每次都是开卷考试，从来不缺正确答案。标准答案就放在那里，关键是大部分股民就是不抄。总想自己研究，最后选择一个错误答案，买入低价垃圾股参加考试。等到明年评卷工作结束，证券市场就会把评判结果发到股民各自的账户里，股民打开账户一看，绿油油不赚钱。诶！TNND又是不及格！
大树在这次调整中把贵州茅台加仓到了两万股，待到茅台三千时，卖出一万股，余下的一万股底仓茅台就是零以下的负成本啦！从800元调仓换股买入贵州茅台，然后持续降成本，目标是减到负成本持有，这是什么精神？这是孜孜不倦追求极致的炒股精神啊！哈哈！
5.结束语：
对于炒股大树观点一直没有变就六个字：买好股，长持有。
这次牛市我就牢牢抱住茅台片仔癀，一直把毛片组合持有到牛市山顶区域，等到茅台80-100倍市盈率的时候，大树就挥起镰刀狠狠割基金经理大韭菜。因为到那时，也只有基金经理大韭菜拿着新股民的钱敢买泡沫飞扬中的贵州茅台。
上面的结束语，大树用普通新股民都能看懂的通俗炒股语言讲述了未来牛市的操作。
如果是中央电视台财经记者采访我，我也会玩高大上，上面那段结束语我会这样说:买股票就是买一家公司的股权，我会买入最优秀公司的股权并长线持有和上市公司一起成长，在成长中与上市公司共同分享祖国高速发展的红利。
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