刚刚过去的2021年对于A股市场来说是“震荡”和“分化”的一年，热点快速轮动的结构性行情让养鸡人几家欢喜几家愁。
市场起起落落，有一类基金却风景独好。据统计，今年来市场上有90%以上的“固收+”基金取得正收益，平均回报率达5%以上，有30多只年收益率超过20%，令许多去年买了“固收+”基金的基民直呼“真香”。
（数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，2018/1/1-2021/12/31）
这两年来，“固收+”基金几乎是“井喷式”发展。2021年内，相关基金发行规模超过5000亿元，是2018年的15倍。
之所以引人注目，必然有它的道理。由于“固收+”是一种以绝对收益为目标的产品，整体上追求正收益或至少不亏，因此和纯权益类基金或偏股型基金相比，具有更为严格的回撤和波动性控制要求。
过去5年，“固收+”的典型代表——偏债混合型基金指数的年化波动率仅为3.94%，而沪深300则达18.57%；从最大回撤来看，沪深300达到了-32.46%，是前者的十倍多。与此同时，二者的年化收益率相差不到两个百分点。
（数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，2017/1/1-2021/12/31）
从两个指数的走势也能发现，和沪深300指数相比，过去10年里偏债混合型基金指数走势相对平稳，基本上呈一条斜向上的曲线。
（数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，2012/1/4-2022/1/4）
“固收+”适合我吗？
“固收+”，顾名思义，产品组成分为“固收”和“+”两部分。其中“固收”用来打底，主要投资于存款、利率债、信用债等固定收益类资产，用来获得固定收益；
“+”部分一般投资于权益类资产，也可投资于其他策略，用来实现收益的增厚。
如果你是以下几类投资者，那么“固收+”很有可能就是你一直在寻找的产品：
01
稳健型投资者
以前的银行理财由于收益较为稳定，受到很多风险承受能力较低的投资者的青睐。而随着资管新规正式落地，2022以后“保本型理财”将退出历史舞台，这部分投资者可以适当关注“固收+”产品。
02
资产配置投资者
很多成熟的投资者习惯做资产配置，往往把资金按一定比例分散投资在在高风险、中风险、低风险品种上，那么其中的中低风险产品就可以选择配置在“固收+”基金产品上。
03
小白投资者
对于刚刚接触基金投资、理财经验不足的新手来说，也可以选择“固收+”来进行入门。和股票型基金相比，其收益风格相对稳健、波动较小，能够给投资新手一定的信心。
如何选择“固收+”产品？
虽然“固收+”表现亮眼，但并不是所有“固收+”都能取得良好的收益。相关产品中，2021年年内收益率最高的达到44.80%，最低的只有-14.58%，首尾业绩差将近60%。
（数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，2021/1/1-2021/12/31，不做投资推荐）
因此，挑选到一只优质的“固收+”就尤为重要。在选择时，可以从外在业绩表现和内在推动因素两大方面进行考虑。
首先，“固收+”基金的收益目标往往是长期的，因为一旦追求所谓的短期排名而采取较为激进的策略，势必会让基民暴露在更大的风险下。因此，选择“固收+”时，3年甚至5年以上的业绩表现才更具参考价值。
由于“固收+”的目标是在绝对收益的目标指导下追求较低的风险、较小的波动，衡量“固收+”产品的一个重要指标就是收益和风险的比率。在观察业绩表现时，我们除了收益率还可以参考卡玛比率这一指标。
卡玛比率=收益率÷最大回撤率，可以用来衡量投资者承受每单位回撤能够得到的收益率水平。卡玛比率越高，基金承受单位损失获得的回报也就越高。
内在推动因素方面，一可以看股票仓位。
公募基金的分类中并未对“固收+”进行严格的定义，不同产品的股债比从2:8到4:6不一而足，不同的配置比例意味着风险敞口完全不一样，股票仓位越高，风险也就越大。
因此，投资者应该根据自己的风险偏好进一步区分。对于中低风险偏好的投资者，股债比在2:8或3:7的产品更为合适。
二看资产配置。一般产品会在季报或年度报告中公布对资产配置情况。
实际上，我们常见的偏债混合型基金、一级债基和二级债基等，都可以称为“固收+”，具体来说，“固收+”常见的产品配置有以下几种：
“固收”部分一般起到的是打底的作用，但从存款到利率债、信用债等不同资产的特质也各有不同。
从债券期限来看，短债风险更小，但收益率也相应更低，而长债对利率变动更为敏感，风险也就更大；
从信用评级来看，信用等级越高，风险越小；如果担心信用债（企业债和公司债等）有暴雷风险，也可以尽可能选择投资于利率债（国债、政府债券、央行票据等）的产品。
而“＋”部分对于产品的超额收益影响至关重要，一不留神“固收+”就变成了“固收-”。单从收益率来看，年初至今，“固收+”产品中表现突出的大多较高仓位持有可转债或股票，行业则聚焦在新能源等板块。
但如果一味追求短期的超额收益，“固收+”也就失去了它原本的意义。因此，不如选对产品经理，让专业的人做专业的事。
和纯股票基金或纯债基金不同，“固收+”要求基金经理在股和债两方面都具有不错的投资水平。部分“固收+”的基金经理是由两人配合，一人负责“股”，一人负责“债”。
不管是单打独斗还是并肩作战，从业超过3年、经历一轮以上牛熊周期轮换、并保持较好业绩的基金经理，择股与择时能力、打新能力、个股选择能力都更经得住考验，也更有可能准确把握市场。
长期来看，“固收+”确实是一种波动和回撤幅度较小、有望穿越周期的产品。
需要注意的是，虽然它以追求稳定收益为目标，但“＋”的部分在增厚投资收益的同时也不可避免地会放大风险，股市出现大幅波动时，“固收 +”产品也会表现出阶段性的调整。因此，我们在选择产品时也要根据自己的风险承受能力综合考虑。
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