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股市的深层秩序，理论和经验。
1. 智者，除非有先见之明，否则人们看不出1929年的股价已经明显过高，一些心智极高的人，比如费雪和凯恩斯，都认为股票定价合理。
2. 输家，在市场上屡屡输钱的人正是那些未能抵制郁金香球茎热一类时间而被其冲昏头脑的人。
3. 禀赋，金融市场具有一种超强禀赋，当人们对某种产品存在需求时，市场必定会制造出这种产品。如果现有的公司没有增长，那么就有人另辟蹊径把增长创造出来，20世纪60年代，富有创造力的企业家已发现增长的含义就是协同效应（并购）。
4. 并购，20世纪60年代集团化浪潮的主要推动因素是，实施并购的过程本身实现了每股股利的增长。
5. 新语言，在欺骗华尔街的游戏中，集团企业的经理人创造了一种全新的语言，他们谈论市场矩阵，核心技术支点，模块化构成要素，核子增长理论，业绩系统，虽然华尔街专业人士谁也没有真正了解这些话的意思，但他们对身处技术主流之中感到温暖而惬意。
6. 蓝筹，20世纪70年代，华尔街专业人士立誓要重拾“明智合理的投资原则”，于是，概念行不通了，投资蓝筹成为时尚。公认的谨慎做法是，买入蓝筹股票，然后在高尔夫球场休闲放松，静候长期投资回报如期而至。能让投资者痴迷的这种极品增长股仅有50只左右，它们被统称为漂亮50(Nifty Fifty)
7. 双层市场，1972年，当股市总体深度下跌时，漂亮50的病态热潮却愈演愈烈，市盈率达到了空前水平，股市成为了“双层市场”：漂亮50从海中升起，其余整个国家都已沉入海底。
9. 漂亮50，投资漂亮50的投资经理漠视了一个事实：任何规模较大的公司都不可能保持快速增长，他们的作为验证了：包装精美的愚蠢听起来像智慧。
10. 喧嚣的80年代，1983年的高科技IPO热几乎是20世纪60年代新股发行热的完美翻版，只是新股名称稍微有所改变，增加了生物技术和微电子两个领域。
11. 生物技术股，80年代后期，大部分生物技术股损失了3/4的市值，即使实实在在发生的技术革命也不会保证投资者能从中获益。
12. 新的估值标准，为了给网络股高涨的价格作出合理解释，分析师使用各种估值的新标准，顾客认知份额（Mind Share）就是一个流行的非财务估值标准。
13. 宽带， 公司可以毫不费力的从华尔街融资，这使市场产生了过度供给的局面—远距离光缆过多，计算机过多，电信公司过多，电信行业几乎窒息而死。泡沫中，大约1万亿资金扔进了电信投资中，而其中大部分都蒸发掉了。
14. 技术分析（空中楼阁理论），从本质上说就是绘制并解释股票图表，大部分图表师认为股市只有10%可以从逻辑的角度思考，剩下90%应从心理方面去分析。
15. 基本面分析，基本面分析师认为股市90%可以从逻辑的角度解释，只有10%可以从心理层面分析，他们对过去价格的运行模式不太关心，总是试图去确定股票的恰当价值，其中最重要的工作就是估计公司未来的盈利流和股利流。
16. 行业分析，几乎所有的投资公司里面，分析师都是按照行业来划分研究范围的，基本面分析师希望通过对于行业状况进行全面细致的研究来获得关于某些影响因素的有价值的见解，这些影响因素将在未来发挥作用，但目前尚未在股价中得到反映。
17. 估值的四个基本决定因素：预期增长率，预期股利支付率，风险程度和市场利率水平。
18. 基本面分析的缺陷：分析师获得的信息和所做分析可能不正确；分析师对内在价值的估计可能不正确；市场可能不会纠正自身的“错误”，因而股价可能不会收敛于内在价值的估计值。
19. 技术分析师，我从未见过什么成功的技术分析师，他们的鞋子常有破洞，衬衫的领口也磨损了，令人称奇的是，身无分文的技术分析师从来没有一丝悔意，他会坦诚的说，之所以如此落魄，是因为他犯下了人都会犯的错误：没有相信自己的图表。
20. 持久模式，技术分析师常说的所谓“持久模式”在股市出现的次数并不比任何一个赌徒“手气很顺时”连续赌中的次数更多，这正是经济学家说股价变动与随机漫步非常相似所想表达的意思。
21.模式错觉，人们坚定的相信股市存在重复性的模式，原因在于统计错觉。股市中历史会重演，但重演方式是变化无穷的，任何通过了解过去的股价模式而获利的尝试，都会失败。技术分析与占星术别无二致，两者都貌似科学。
22. 随机性，人类天生热爱秩序，很难接受随机性这一概念，无论概率法则告诉我们什么，我们还是会在随机事件中寻找模式，无论在股票市场，还是解释体育运动的现象时，人们都会寻找模式。
23. 短期选择购买时机的风险，为避开阶段性下跌而经常保持大量现金头寸的投资者，很可能在市场迅猛上升中被排斥在市场之外。60年代中期到90年代中期的30年间，重大市场获利中的95%来自7500个交易日中的90天，如果你碰巧错过了这90天，虽然只占交易日的1%多一点儿，但股市提供的长期丰厚回报就被一笔勾销了。 （整理）
刘文文股票博客分享。
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