鉴于发表于2020年，一般称为巴菲特2020年致股东公开信，但信中主要讨论的是伯克希尔在2019年的得失。全球投资者都希望从中详细了解“股神”的投资心得，以及对未来经济和市场的预测。
净利润同比增逾19倍
依照惯例，第一页是伯克希尔的业绩与标普500指数表现的对比。
第一页内容显示，2019年伯克希尔每股账面价值的增幅是11.0%，相对于2018年的0.4%有相当明显的增长；不过相对于标普500指数高达31.5%的增幅，伯克希尔跑输了20.5个百分点。
但长期来看，1965-2019年，伯克希尔的复合年增长率为20.3%，明显超过标普500指数的10.0%，而1964-2019年伯克希尔的整体增长率达到令人吃惊的2744062%。
图片来源：伯克希尔·哈撒韦公司官网
根据美国通用会计准则（GAAP），伯克希尔2019年全年实现净利润814.17亿美元（包括投资收益562.72亿美元，衍生品收益11.73亿美元，运营收益239.72亿美元），相比于2018年同期的40.21亿美元大幅增长1925%。
巴菲特在《致股东信》中特意提到，公司2019年净利润中还包括537亿美元的未实现资本利得净额。美国自2018年实施的GAAP新规要求将未实现的投资组合资本损益计入利润统计中，但由于伯克希尔持有大量的可交易证券，因此这种按市值来计算损益的会计核算办法会令公司净利出现相当大的波动。对此，巴菲特及其合伙人芒格均颇有怨言。
苹果为第一大重仓股
与盈利数据一同披露的，还有伯克希尔最新的持仓情况。
截至2019年12月31日，伯克希尔合计持有市值为2480.27亿美元的股票，购入成本为1103.40亿美元，账面盈利1376.87亿美元。
按持股市值计算，苹果成为伯克希尔哈撒韦公司的第一大重仓股，截至2019年年底的持股市值已达到736.67亿美元。美国银行为伯克希尔的第二大重仓股，截至2019年年底持股市值达333.80亿美元。可口可乐为伯克希尔的第三大重仓股，截至2019年年底的持股市值达221.40亿美元。接着依次是美国运通、富国银行、美国合众银行、摩根大通、穆迪、达美航空、纽约银行梅隆公司等。
从行业划分来看，巴菲特更偏爱科技股及银行股。
图片来源：伯克希尔·哈撒韦公司官网
在《致股东信》中，巴菲特强调了留存收益的重要性。
“通常情况下，这些公司会利用留存收益来扩大业务，提高效率。有时也会用这些资金回购股票，这一行为会扩大伯克希尔享有的在未来收益中的份额。”巴菲特表示，“总体而言，我们投资对象的留存收益必将对伯克希尔的价值增长至关重要。”
长期低利率下股市将好于债券
从去年年初开启反弹起，美股的走势便一直超出分析师预期。
展望美股后市，巴菲特坦言“无法预测”。但巴菲特又表示，“如果在未来几十年里，利率保持在当前水平，且企业税率也维持在目前企业享受的低水平，那么，几乎可以肯定的是，随着时间的推移，股票的表现将远远好于债券。”
不过，巴菲特指出，在做出这一乐观预测的同时，也必须要警告投资者：未来美股“可能发生任何变化”。不排除出现大幅下跌的情况，甚至幅度可能达到50%及50%以上。
“对于那些不盲目借钱、能够控制自己情绪的人来说，股票将是更好的长期选择；其他人则要小心。”巴菲特表示。
心仪企业应具备三大标准
数据显示，截至2019年年末，伯克希尔现金储备为1279亿美元，略低于三季度的历史最高点1280亿美元。坐拥巨额现金储备的巴菲特一直说，伯克希尔需要进行“大象”级别的收购（elephant-sized acquisition），不过巴菲特的“大象”并不容易出现。
在今年的《致股东信》中，巴菲特指出了符合其心目中“大象”的三个标准：
首先，必须在经营上获得良好的回报；
其次，必须由能干、诚实的管理人员管理；
最后，必须以合理的价格出售。
“符合我们标准的重大收购机会并不多见，因此，当我们发现符合这三个标准的企业时，更倾向于完全收购。”巴菲特表示，“反复无常的股市为我们提供了机会，让我们有机会筛选并购买符合我们标准的上市公司的股票。”
已做好“退休”的准备
2020年8月30日，巴菲特将年满90岁，市场一直热盼他能在致投资者信中透露出未来接班人的线索。毕竟巴菲特在2015年就表示，“合适的人选已经找到了”，但对具体是谁三缄其口。
在去年发布的《致股东信》中，巴菲特只是说，2018年任命Ajit Jain和Greg Abel作为联席副总裁的决定“是个好消息”，“伯克希尔现在的管理比我一个人的时代好得多，Ajit和Greg两人都有罕见的才能，并深深融入到伯克希尔的文化中”。
今年虽然没有明确具体接班人，不过巴菲特在信中请股东们不必担心，“公司已经为我们的离开做好了100%的准备。”
同时巴菲特对未来的接班人提出了一项要求——“我的全部净资产中有99％以伯克希尔股票形式存在，我从未出售过任何伯克希尔持股股票，也没有计划这样做。我的遗嘱目前明确指示其执行人以及管理我的财产的受托人——不得出售伯克希尔股份。”
此外，巴菲特预计，其去世后持有的全部伯克希尔股份需要12到15年才能全部进入市场。
编辑：任晓 王寅
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