北京利尔
002392 非金属类建材业
研究机构：中信建投证券 分析师：田东红，韩梅
充分发挥双方优势,互补共赢:包钢股份已经进入我国千万吨级钢铁企业行列。2010年全年生产铁970万吨、钢1010万吨,商品坯材953万吨;全年实现销售收入405.46亿元、净利润1.97亿元。北京利尔是国内钢铁工业用耐火材料整体承包经营模式的龙头。成立该合资公司可以充分发挥公司的技术与管理优势与包钢股份的市场资源优势,实现优势互补,扩大公司市场份额。
布局西北市场的重要步骤:该项目为公司实现区域市场布局的重要步骤,有利于公司对西北市场的钢铁、有色等用户的拓展,对公司在西北地区的市场占有率提升将起到促进作用。将包钢利尔打造成为西北地区耐火材料产品品种最齐全、规模最大、产品档次最高的一流耐火材料生产企业。
公司业绩新的增长点,巩固其整体承包龙头地位:该项目实施后,包钢股份超过5亿元的耐火材料将由合资公司提供,对于整体承包经营模式的推广和公司业绩的提升均具有重要意义。项目实施后,将迅速扩大公司市场份额,成为公司业绩新的增长点。按10%的净利率计算可实现净利润为5000万元,以50%权益,11年贡献按半年计算为1250万元,12年增长20%全年贡献利润约3000万元,对11-12年EPS增厚分别为0.093和0.222。
技术管理领先,资金充裕,打开公司以此模式继续扩张的想象空间:实施该项目后公司仍有超募资金接近5.75亿,公司资金充裕,本次合作的成功,必将促使公司在该模式下继续探索,进一步与其他大型钢铁企业合作,从而进一步快速扩大北京利尔市场份额,符合北京利尔长远发展战略。
盈利预测与投资评级:预计公司11-12年EPS为1.40、1.98元,维持增持评级,目标价55元。
