林园的投资逻辑一直都是永远盯着风险，在买入的时候考虑到最坏的情况，保证在最坏的情况下持有三年依然能不亏钱，或者说能赚钱。这是林园最底层的投资逻辑。至于他喜欢嘴巴股，喜欢垄断企业，也是因为嘴巴相关的垄断企业帐好算，容易看清楚大致的底部在哪里。
之所以这样做，是因为林园清楚，真正想要在股市中取得长期收益，靠的是复利效应，而复利最重要的是不能亏损。只要保证你的每一笔投资，无论如此到最后都是赚钱的，那么赚多赚少其实是无所谓的，因为最后的结果往往不在你的掌控之中，但是只要你一直走在复利的路上，早晚会很富有。
根据这种思维方式的话，可转债真的是非常好的投资标的了。实际上，林园在各种公开场合都声称可转债是弯腰捡钱的机会，自己在可转债上面赚的钱比买股票多得多。
下面，我来复盘一下林园在千禾转债上面的套利过程，看看他的逻辑对我们有什么启发？
首先，根据王洪写的《复合增长》一书的记录，林园是在2019年上半年以92块钱左右的价格买入870万的千禾转债。一年之后，林园以180块的价格卖出，获利1倍左右。
我在集思录上看了千禾转债的数据，92块的价格，只出现在2019年1月2号前后。
（顺便提醒一下，在学习林园的时候一定要注意，虽然我很认同林园的能力和观点，但是他说的话真真假假，假假真真，有很多夸大和吹牛的成分，自己要有判断能力。因为很明显，这几天千禾转债的成交量加起来都没有870万，所以林园如果是在2019年上半年买入千禾转债的话，他的成本不可能是93块。）
此外，林园以180块卖出的话，卖出时间应该在2020年5月初。
这就是林园在千禾转债上的套利过程，它对我们有什么启示呢？
1）买可转债的时候，行业的选择也是非常重要的
对于可转债投资，不同的人有不同的策略，很多人是采取“双低”的策略，不断滚动买入“低溢价率，低价格”的可转债，然后严格执行计划，获取一个平均回报的。这种回报率，根据很多人的计算，是要高于沪深300的回报率的，如果严格执行的话大概率能达到15%左右。
（之所以这种方法没有被很多机构采用，是因为可转债的容量很小，大资金的话是无非这样操作的）
而林园的方法并不是这么机械的，他对于可转债是有选择的。林园曾说自己在买可转债的时候，会每个行业都买一点，然后基本上只买105块左右的可转债，拿到130就卖出。
虽然如此，但是在不同行业中间，林园的仓位一定是不一样的，对于和嘴巴，医药相关的行业，林园配置的资金量一定是更大的。
比如，这里的千禾转债，就属于林园非常熟悉和喜欢的嘴巴股。处于这种行业当中，基本可以确定千禾转债在未来一定是会有不错表现的，无非是挣多挣少的问题。
因此，如果能找到好行业当中的低价可转债，然后重仓买入，那么挣钱几乎就是确定的事情，只不过挣多挣少需要一点运气罢了。
2）买低价可转债，溢价率没有那么重要
跌破100块的可转债，其溢价率一定是很高的。有很多人很讨厌高溢价的可转债，觉得它们涨得不够快，但是我们要知道，可转债的转股价是可以下修的呀。
所以这就是不同投资习惯的影响。有人总是盯着收益，总想着这次要挣多少钱，翻多少倍；有人只盯着风险，总是想这笔投资的最坏结果是什么？在最坏的结果发生的前提下，我们还能不能挣到钱？
对林园来说，低价格高溢价率不是什么问题，相反，这是一把保护伞。
如果公司证明是好公司，或者赶上风口，那么真的涨起来是轻轻松松两三倍的涨幅的。这个从今年资源公司的疯长之中就能看出来，原本以为是垃圾，其实风口来了，马上变美女。
而如果公司经营不善，业绩不好，那么公司最终为了避免还钱，也会想办法下修转股价，最终实现转股。
林园在买入92块的千禾转债时，溢价率高达56%。
然而，也就是一年多的时间，林园以180卖出的时候，溢价率已经被完全抹平了。
确实，与正股的收益相比，林园少挣了1倍左右。
但是，短短一年多的是，林园也已经翻倍了，这是非常不错的回报！更重要的是，林园用可转债规避了可能发生的亏损风险。
很多人没有意识到这一点的珍贵之处，但是大家要明白，巴菲特之所以成为巴菲特，不是因为他找到了很多发财的机会，找到了很多优秀的公司，很多人也都做到了这一点。巴菲特真正最厉害的地方是，他一辈子基本没犯过大错误，不犯错让他成为了股神。
3）市场永远是有情绪的，可转债市场也不例外，我们要利用好市场的情绪波动。
对于千禾味业这样的公司，可转债跌倒90块左右，其实多少是有点匪夷所思的。一方面，这反映了当时市场的悲观情绪；另一方面，这也告诉我们，只要你有耐心，任何机会都有可能出现。
不信的话，你看看今年2月份很多可转债的价格，那真的是遍地金疙瘩，虽然捡。
4）对当下和未来可投资可转债标的的思考。
当下的可转债市场，类似千禾转债这样的投资机会也是存在的，或者说，距离这样的投资机会是不远的。
比如，我之前说过的120左右的牧原转债，只要你能排除掉很多人质疑的造假的顾虑，那么这就是一次超级大机会。
又比如，同一行业中的希望转债，上个月也曾跌到103块左右，溢价率60%左右。如果此时买入的话，底部基本上就在那边了，但是一旦真的进入猪周期，那么涨个3倍5倍也不是不可能的事情。当然，你不知道自己需要等多久，也许1年，也许两年，也许三五年。如果你有足够的耐心，并且保持一个平常心的话，我觉得最后的收益是不会差的。
还有一些医疗行业，医药行业的可转债，都是我现在非常关注的标的。
不过，因为可转债市场前段时间被炒得比较火，现在很多转债的价格还比较高。但是一旦它们进入到我的射程范围内，我就回毫不犹豫地出手，而且会重仓出手。
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