高瓴资本重仓买入 一家行业龙头

大家好，我是海榕君 。

今天晚上东方雨虹盘后发布定增公告：高瓴资本出资 16亿人民币以45.5元/股 的成本 买入东方雨虹 3518万股 ，预期锁定期是6个月 。高瓴资本参与这次定增的是两个主体, 一个是天津礼仁 ，一个是珠海煦远鼎峰。今天的收盘价是 51.9元/股，相比定增价格溢价了 14.6%。

东方雨虹这次定增吸引了 400个机构 参与，定增竞价非常激烈，最终有13家机构入围，除了高瓴资本入围之外 ，还有睿远基金，瑞银UBS ,JP摩根，富达基金等众多知名机构，翻看东方雨虹的现在股东。睿远旗下的睿远价值成长是它的第一大机构股东，睿远基金是这次定增的最大赢家。

高瓴资本投资 东方雨虹的投资逻辑是什么 ？有下面几个原因 。

1. 分析一家公司用到的极简公式 

如果用一个简单的公式来分析一家公司，可以用下面的极简公式：

 价值=（价格↑-成本↓）× 品牌市占率↑ *品类总规模↑

①最好的公司的特征之一是 商品价格能不断提升，例如茅台，LV ,  片仔癀 ，云计算SAAS公司高粘性的商品。

②最好的公司特征之一 是 有规模效应 ，就是规模越大单位成本越低， 例如 互联网公司，云计算公司 ，开发出来一套软件 卖给1万人和100万人 付出的成本不会差别很大。

③最好的公司特征之一 是 品牌市占率 可以不断提升 ，最好是那种大行业小公司，并且小公司 已经能证明非常强的成为龙头的能力 ，破坏性创新也算一种。

④最好的公司是品类总规模不断提升的。

2.  高瓴资本投资 东方雨虹的三大逻辑 

1. 行业规模不断增长 ，防水材料的主要下游是基础设施建设和住宅建设，也就是常说的基建和地产，跟许多其他行业一样，防水材料成长的发动机就是国内城镇化率的持续提升。过去20年，中国的城镇化率从仅仅35%增长到2019年的61%，平均每年增加1.3个百分点，对标发达国家80%的城镇化率，这个行业未来规模至少要达到2500亿元。

   去年9月东方雨虹开始出圈了，不局限在防水行业，投资128亿  开启 节能保温材料、民用建筑材料、特种砂浆、建筑涂料、粉料，公司主张“涂保一体化”理念，帮助客户一站式完成需求，涂料、保温、砂浆等市场规模可达5000亿元，公司最大化发挥渠道、客户、品牌资源协同性，利用防水业务积累的资源为新产品和服务助力，成为公司新的增长极。

2. 东方雨虹过去几年 赚了市占率提升的钱 ，从2017年的市占率  9.7%提高到2019年的18.3% ，防水行业是非常传统的行业，门槛不高非常分散，防水这个行业特点是 ：出问题返工是非常麻烦的，所以 建筑公司宁愿用稍微贵一些的品牌 也不愿意用杂牌 ，这和石膏板行业的北新建材 ，墙开行业的公牛插座是一个逻辑 ，人工返工成本 是远远超过 材料成本的，尤其是未来老龄化时代 ，欧美国家现在就是这样的，这个生意会随着安装工的成本越来越高，生意属性会变得越来越好。

   

3. 东方雨虹受益于 旧房改造和 精装房  两大趋势 ，旧房改造肯定是要刷防水的，要安装新电梯的，精装房时代 开发商是统一采购，一般也倾向于大品牌。

3.  东方雨虹估值处于历史高位 ，短期赔率不足，长期不错的投资机会

  东方雨虹过去5年的估值中枢在20PE, 2.3PS ,现在的估值在35PE ,5.6倍PS , 现在已经披露的2020年净利润 预期是41亿利润，对应现在的市值是29倍PE的估值 。从估值看现在东方雨虹仍然处于估值高位 ，短期股价有一定的回调风险 ，长期看 东方雨虹的成长比较 确定，是不错的一个投资机会。

（数据来源：芝士选股）