这两天，指数重新开始了震荡，盘面更加的理性，只不过有一个板块，已经套了一批追高的散户朋友，而这个故事要从前天晚上说起。
3月4日，政治局常务委员会召开会议，会议重点指出了要加快新型基础设施建设进度，没错，这就是已经传了很久的新基建。但是过去新基建概念究竟包括哪些子行业并不明确，这次会议给了我们答案——其包括特高压、新能源汽车充电桩、5G 基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网和城际高速铁路和城市轨道交通等七大领域。
在这个消息发布后，下方这张图，传遍了朋友圈，无论是否在A股市场投资，大家都分享着这一行业讯息，似乎已经看透了未来经济发展的方向。
但是事实总是那么出人意料，昨天开盘后，新基建板块的个股大多高开低走，而今日跌势仍然未尽，前天看到消息追高买入的股民，又被坑了。
但若用心去思考这个问题，就会明白发生这个结果也并不奇怪。魔女上篇文章中就提过：新基建无非是某类科技股的新提法，用来满足市场的一个新噱头。这新基建七大领域里，有六个都是前期被反复宣传的板块，市场反复提起，资金必然会有一种听觉疲劳，那么就不再构成实质性利好，所以相关公司的股价都是高开低走；而唯一一个前期未被关注的领域：特高压，这两日走势较强也就在情理之中了。
近期，科技股终于出现一定程度的调整，当然也包括我们之前文章中提到的本轮科技行情的三驾马车，后台也有读者问怎么看待这个局面。事实上是站在题材和概念的角度看待科技股，还是站在创新和成长的角度看待科技股，将直接影响未来的思维和操作。如果是题材概念角度，很多个股前期涨幅已经很大，现在所有的政策利好都已摆在桌面，未来即使还有向上的动能，也无非是各路资金的击鼓传花。而如果是创新和成长的角度，选择在股价相对稳定时买入并持有那些科技龙头并且看淡两三个月的起伏波动，转而去跟踪未来两三年的产业趋势更有利于得到收益。
对于趋势投资者来说，一个板块的下跌意味着上涨趋势的停滞，可能是坏事；但是，对于基本面投资者来说，下跌反而意味着估值降低，如果有足够的资金可以参与，这是件好事。上一篇文章中，有读者留言，科技股如何看待其估值问题，那么今天魔女就专门针对这个论题进行一些探讨。
市场的估值方法，一般包括市盈率估值法，即PE；市净率估值法，即PB；市销率估值法，即PS；PEG估值法；以及自由现金流贴现法。而在A股中，很难有像亚马逊这样常年亏损却依然伟大的企业，所以一般很少采用PS估值法；至于PB估值法和自由现金流贴现法更适用于去估值价值蓝筹股。因此对于科技股，最常应用的，就是PE和PEG估值。
PE估值非常普遍，大家都知道这是市盈率，指代企业当前市值与公司利润的比值。这个概念不需要死记硬背，大家可以这样理解，公司究竟要赚多少年钱可以把自己公司买回来。打个比方说，一个公司它一年挣两个亿，这两个亿是净利润，这个公司目前值100亿，这时它的市盈率是50，即这个公司要花50年把自己公司买回来。如果利润越来越高，那它花的时间就会更短，反之亦然。另外需要重点关注的是，虽然现在很多软件上有PE这个指标供大家参考，但是因为这个软件的估值计算方法是用最新季报的数据按比例估算全年，所以并不精确。而我认为正确的算法是计算静态市盈率（当前市值/前一年的净利润）或者滚动市盈率（当前市值/最近四个季度的净利润之和）。
上面我们已经把估值科技行业的正确方法叙述完毕，接下来我们就来讨论科技行业的估值在什么范围比较合理呢？按照近年来A股的趋势以及成熟市场的规律，对于科技行业龙头往往会有一定的估值溢价，当然前提是看不到明显的行业天花板。A股市场中，科技股的波动往往最大，那么对应的估值范围也就更大。综合考量之下，以滚动市盈率作为参考标准，普通科技股的估值下沿在25倍PE附近，上沿在50倍PE附近，在这之间可以算是合理的区域；而对于科技行业龙头，考虑适当溢价后，我们考虑，估值下沿在30倍PE附近，上沿在60倍PE附近，在这之间可以算是合理的区域。
至于PEG估值，在我们理解了PE估值后也很容易理解，它是指用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。用PEG估值的好处就是将市盈率和公司业绩成长性对比起来看，其中的关键是要对公司的业绩作出准确的预期。这里也有个误区，就是很多人会把公司的盈利增长速度当成上个报告期的业绩进行处理，实际是非常不明智的，正确的做法是预估未来3年的复合盈利增长率，而这一快就需要对整个行业的增长有大致的评估，同时测算公司的产能等数据去推测未来的盈利预期。
那么PEG又在什么范围内算合理呢？每个市场有不同的规律。按照A股市场的历史来看，PEG的估值下沿在0.8附近，上沿在1.5附近，我们可以认为这是一个正常波动的区间。G为复合盈利增长速度，且一般指三年左右的，在乐观的期望里，三年能有30%的复合增速就算比较优异了。那么实际对应的PE的区间也就是24~45，这一数值也是和上方用PE估值的合理范围非常吻合的。同样对于行业龙头，一般能获得比行业整体增长更高利润增速，所以也可以适当溢价。
上方无论是PE估值还是PEG估值，都可以定义为“绝对性”估值，这里更多体现的是对过去市场波动的判断。但我们也知道，当牛市开始，大批科技股很快就突破了50倍PE或者是PEG=1.5的限制，这个时候又该当如何呢？我们虽然意识到已经产生了局部泡沫，但同样可以用“相对性'估值选择性价比较高的品种。
例如我们上篇文章提及的云产业链，其中属于IDC的企业有光环新网、宝信软件、数据港、奥飞数据等多家公司，如果按照2019年最新业绩中值测算静态市盈率，在当前的市值下，光环新网为52倍PE，宝信软件为64倍PE、数据港为81倍PE、奥飞数据为69倍PE。那很显然，尽管光环新网当前估值不低，但是在细分行业的类似企业中，相对其他公司估值仍然有优势，那么从中长期投资角度，光环新网在IDC相关企业中目前性价比较高。
最后还必须强调的是，无论是PE还是PEG，其计算的都是客观的数据，而企业发展是一个动态的过程。从基本面上看，企业的经营模式、盈利能力的重要性要远远强于静态的估值数据，并且不可贪图便宜而买入不够优秀的企业，毕竟科技股的投资核心是成长性。脱离了成长，科技股将没有任何优势，投资价值也将低于我们前期提到的传统价值投资标的。
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