关于企业债券与银行贷款融资比较

作为企业债务融资的重要工具，企业债与银行贷款在筹资成本与综合影响方面存在较大的差异。若企业拟债务融资规模较大、期限较长，则选择发行企业债比银行贷款更具优势，具体比较分析如下：

一、筹资成本比较分析

就企业债券而言，其筹资成本主要包括付给投资者的资金利息和与发行有关的费用（包括承销、评级、公告、法律咨询、托管、评估审计等各项费用）；对银行贷款而言，其筹资成本主要是支付给银行的利息及借贷手续费。

以公司拟债务融资10亿元、融资期限为7年期或10年期为例，企业债与银行贷款两种融资工具的筹资成本比较如下表：

10亿元企业债券与银行贷款的筹资成本比较

项目

企业债券

银行贷款

收费标准

7年期债券的年均成本

10年期债券的年均成本

7年期或

10年期的年均成本

利息成本

7年期的年利率为6.11%，10年期的年利率为6.38%

6.11%

6.35%

5.94%，存在上浮的可能性较大

承销费

发行规模的1.35%～1.80%

0.193%～0.257%

0.135%～0.18%

0.00%

担保费

发行规模的

0.30%～0.50%

0.043%～0.071%

0.03%～0.05%

0.00%

评级费

25～40万

0.00357%～0.00571%

0.0025%～0.004%

0.00%

律师费

25～40万

0.00357%～0.00571%

0.0025%～0.004%

0.00%

审计费

30～60万

0.00429%～0.00857%

0.003%～0.006%

0.00%

信息披露费

25～40万

0.00357%～0.00571%

0.0025%～0.004%

0.00%

登记托管费

25～40万

0.00357%～0.00571%

0.0025%～0.004%

0.00%

合计

-－

6.36%～6.47%

6.50%～6.60%

5.94%

从上表可以看出，10亿元7年期企业债的综合年均筹资成本为6.36%—6.47%，10年期企业债的综合年均筹资成本为6.50%—6.60%（略高于银行贷款的年均筹资成本5.94%的0.56至0.66个百分点）。但由于企业债的发行利率普遍采取的是固定利率，在债券存续期内保持不变，有利于公司锁定筹资成本；而银行贷款实行的是浮动利率，在债务存续期内随着基准利率的上浮而上浮，且上浮可能性很大，未来最终实际筹资成本有可能大于发行企业债的筹资成本，不利于公司锁定筹资成本。

因此，从排除未来基准利率上浮的风险、锁定公司筹资成本的角度出发，公司发行企业债比银行贷款更具优势。

二、综合比较分析

2005年以来，国务院已明确提出要大力发展企业债券市场，促进间接融资向直接融资的转变。企业债券作为一种债务性融资工具，将是发展直接融资的重要突破口，即鼓励企业通过发行债券融资来代替原有的银行贷款，我们预计在这个转变过程中，将有大量的银行贷款为企业债券多替代。而且，随着企业成本意识不断增强，直接融资受到越来越多企业的认可和青睐，同时，随着债券机构投资者队伍的不断壮大，债券市场呈现出供需两旺的局面。2008年企业（公司）债券发行规模达到2,366亿元，而2009年1~10月企业（公司）债券发行规模就达到3,109亿元，预计全年将会超过3,300亿元，市场加速发展的趋势非常明显。

企业债与银行贷款融资的综合比较如下表：

内容

企业债券

银行贷款

融资成本

七年期6.36%～6.47%

五年期以上5.94%，并存在上浮可能

融资规模

较大

较小

资金期限

中长期

中短期

融资周期

6个月左右

不确定（需总行或分行审批）

资金使用

用途由发行人控制，可相对灵活使用

用途受商业银行的严格限制

融资难度

政策宽松

当紧缩政策下较困难

融资主动性

主动

被动

是否能提高

企业形象

能

不能

综上所述，企业债券融资的规模大、期限长而且可以锁定成本，日渐成为大型基础设施建设项目的重要融资方式之一；其次，发行企业债券还可以为公司拓展一条崭新的融资渠道，改善财务结构，避免单纯依赖银行贷款所带来的财务风险；最后，发行企业债券也是确立公司良好企业形象、提高企业知名度的捷径，将奠定公司今后在资本市场持续融资的坚实基础，也将成为韶关市企业借力债券市场促进自身发展的典范。因此，发行企业债是市政基础设施建设类公司目前债务融资的最佳选择。