根据科创板公布的5套上市标准，有传言被选入科创板的半导体公司存在以下三种可能性：1．一种技术相对雄厚，具有自主可控前景，但仍未上市的公司。2．海外上市的半导体公司回科创板增发上市。3．已上市的公司分拆其半导体业务部门在科创板上市。由此可见，科创板的半导体公司可能处于初创期或成长前期，如寒武纪；也可处于成熟期，如收购从港股退市的先进半导体的积塔半导体。因而需要对公司的发育阶段进行分析，不可直接统一采用PE估值。
半导体：PE估值——华虹半导体为例
案例一：华虹半导体（成熟期公司）
公司于2014年10月于香港上市，首日发行时PE为24.25，上下浮动10%即23-27，略低于当月行业PE值（30X）。
公司在2011-2013年分别实现营业收入39.27/36.88/36.61亿元，净利润为5.29/3.75/3.77亿元，公司上市前后的营收和净利润都处于一个相对稳定的范围，经营性现金流为正，投资和筹资现金流为负，说明公司的处于成熟期中。首发市盈率与发业市行时行盈率相近的情况，说明成熟期半导体企业适用PE估值。
半导体：PS估值——寒武纪为例
案例二：寒武纪（初创or成长早期公司，一级估值）：
寒武纪是一家智能芯片研发公司，拥有终端和服务器两条产品线。
根据寒武纪公开数据显示，公司2016年收入在为1亿元左右，结合2016年天使轮融资情况，公司16年的PS为6.5。但随着华为麒麟970出货量的增加，17年生产量计划在4000万左右，预计对应寒武纪的17年营收10-20亿左右，PS为3.25-6.5。对比16、17年A股半导体行业的PS值8.5/6.9，比行业平均值较低，但考虑一二级的估值差，公司采用PS估值法相对合理。
半导体：VM估值——寒武纪为例
对于初创型科技公司，一般是由一级撮合定价，常用方法为历史交易法（参考目标公司历史定价）、可比交易法（VM指数作参考）。VM指数=本轮投前估值/前轮投后估值/两轮之间间隔月数。一般而言VM值应小于0.5，且随着融资次数增加而降低，如果VM过高说明公司现阶段估值上升较快，容易导致投资者信心不足。但若公司遇到重大转折，如两轮融资间公司营收有爆发性增长，会促使VM大于0.5。
目前寒武纪VM指数看，17年和18年融资都出现VM超过0.5的情况，考虑到麒麟970出台量在17年有大幅度增长，以及18年公司研发出性能功耗全面超越CPU和GPU的MLU100机器学习处理器芯片，导致公司估值上升较快。
因此VM估值可以作为上市前公司估值指引配合PS估值使用，如果上市前融资出现VM值超过0.5，说明公司存在一级市场估值过高的可能。
来源：科创板研究院
作者：跳跃演变小兔子
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