第二章 财务报表分析  

第二章 财务报表分析
第二节 基本的财务比率
一 、变现能力比率:
  ⑴、流动比率
  流动比率＝流动资产÷流动负债
  （2）、速动比率
  速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债
  保守速动比率＝（现金＋短期证券＋应收票据＋应收账款净额）÷ 流动负债
二 、资产管理比率
⑴、营业周期:
  营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数
  ⑵、存货周转天数:
存货周转率（次数）＝销售成本÷平均存货
  存货周转天数＝（平均存货×360）÷销售成本
  ＝360÷存货周转率
⑶、应收账款周转天数:
应收账款周转率（次数）＝销售收入/平均应收账款
  应收账款周转天数（平均收现期）＝360/应收账款周转率
＝（平均应收账款×360）/销售收入
⑷、流动资产周转率:
流动资产周转率＝销售收入÷平均流动资产
  ⑸、总资产周转率:
总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额
三 、负债比率
  ⑴、资产负债率:
  资产负债率＝（负债总额÷资产总额）×100%
  ⑵、产权比率:是负债总额与股东权益总额之比率。
  产权比率＝（负债总额÷股东权益）×100%
  ⑶、有形净值债务率:有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是股东权益减去无形资产净值后的净值。
  有形净值债务率＝［负债总额/（股东权益－无形资产净值）］×100%
  ⑷、已获利息倍数:已获利息倍数也叫利息保障倍数，是指企业息税前利润与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力。（运用该公式前提是本金已经能够归还，讨论归还利息的能力）。
  已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用
公式中的利息费用既包括计入财务费用中的利息，也包括计入固定资产成本的资本化利息。
  四、盈利能力比率
（1）、销售净利率＝（净利润÷销售收入）×100％。
（2）、销售毛利率＝（销售收入－销售成本）÷销售收入×100％
（3）、资产净利率＝（净利润÷平均资产总额）×100％，该指标的
⑷ 、净资产收益率＝净利润÷平均净资产×100％，该指标也叫净值报酬率和权益报酬率。
第三节  财务财务分析的应用
一 、杜邦财务分析体系
杜邦分析体系中，核心指标是权益净利率、资产净利率和权益乘数。
  权益净利率是所有比率中综合性最强、最具代表性的财务指标。计算公式为:
  权益净利率＝资产净利率×权益乘数
＝销售净利率×资产周转率×权益乘数
  （因为:资产净利率＝销售净利率×资产周转率）
  权益乘数是资产权益率的倒数，表示企业负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。其计算公式为:
  权益乘数＝1÷（1－资产负债率）
  ＝全年平均资产总额÷全年平均净资产总额
  ＝1+产权比率
  需要特别注意的是，单独的资产负债率指标通常直接用资产与负债的期末余额计算，而在权益乘数指标中的资产负债率需要用全年平均额计算，其公式可以演化为:  
权益乘数主要受资产负债率影响，负债比率大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时，也给企业带来较大的风险。
  二、上市公司财务报告分析
（二）、上市公司财务比率
1、每股收益:
衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，反映普通股的获利水平。
  每股收益＝净利润÷年末普通股份总数
1、计算每股收益要注意的问题:
A、编制合并报表的企业按合并报表数据计算
B、有优先股的企业，计算益时，分子分母中要分别扣除优先股利及股数。
C、年度中普通股有增减变化的，普通股份总数按照年平均发行在外股数计算
2、市盈率（倍数）＝普通股每股市价÷普通股每股收益
  该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票投资报酬和风险。市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好，公司的社会信赖度高，但从投资者角度看，市盈率越高，投资风险就越大。
投资报酬率×市盈率＝1
1、每股股利＝股利总额（普通股现金股利）÷年末普通股股份总数
2、股票获利率＝普通股每股股利÷普通股每股市价×100%
3、股利支付率＝（普通股每股股利÷普通股每股净收益）×100%
④、股利保障倍数＝普通股每股收益÷普通股每股股利
⑤、留存盈利比率＝（净利润－全部股利）÷净利润×100%
留存收益率＋股利支付率＝1
3、每股净资产＝年度末股东权益÷年度末普通股数
  该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。把每股净资产和每股市价联系起来，可以说明市场对公司资产质量的评价。
  市净率（倍数）＝每股市价÷每股净资产
四、现金流量表分析
1、现金流量的结构分析
  1、流入结构=部分/总体
  2、流出结构=部分/总体
  3、流入流出比
经营活动流入流出比；投资活动流入流出比；筹资活动流入流出比。
对一个健康的正在成长的公司业说，经营活动的现金流量应是正数，投资活动的现金流量应是负数，筹资活动的现金流量应是正负相间的。
2、流动性分析:指将资产迅速变为现金的能力
1、现金到期债务比＝经营现金净流入÷本期到期的债务
本期到期的债务，是指本期到期的长期债务和本期应付票据。
2、现金流动负债比=经营现金净流入÷流动负债
3、现金债务总额比=经营现金净流入÷债务总额
  3、获取现金能力分析:
1、销售现金比率＝经营现金净流入÷销售额
该比率反映每元销售得到的净现金，越大越好
2、每股营业现金流量＝经营现金净流入÷普通股股数
该指标反映企业最大的分派股利能力，超过此限度，就要借款分红
3、全部资产现金回收率＝经营现金净流入÷全部资产×100
4、财务弹性分析
1、现金满足投资比率＝近5年经营活动现金净流入÷近5年资本支出、存货增加、现金股利之和。
该比率越大，说明资金自给率越高。达到1时，说明企业可以用经营获取的现金满足扩充所需的资金；若小于1，则是靠外部融资来补充。
2、股利保障倍数＝每股营业现金净流入÷每股现金股利
该比率越大，说明支付现金股利的能力越大。
第三章 财务预测与计划
三、销售百分比法
销售百分比法的基本原理假设前提:企业的收入、费用、资产、负债与销售收入间存在稳定的百分比关系。
1、销售百分比法的步骤
（1）、假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，分别计算出资产销售百分比和负债销售百分比；
（2）、根据预计销售额和资产销售百分比、负债销售百分比，预计资产、负债和所有者权益；
（3）、利用会计等式倒挤出融资需求。
2、销售百分比法的两种计算方法
（1）、根据销售总额确定融资需求，即根据销售总额预计资产、负债和所有者权益总额，然后确定融资需求。基本公式是:
（外部）融资需求＝预计总资产增加额－预计总负债自然增加额－预计股东权益留存收益的增加额  
基本步骤:
A、区分变动性与非变动性项目。
B、计算变动性项目的销售百分比（注意:据基期算）
C、计算预计销售额下的资产、负债及所有者权益
D、预计资产:
  变动性资产=预计销售收入×变动资产的销售百分比
  非变动性资产:不变
E、预计负债:
  变动性负债=预计销售收入×变动负债的销售百分比
F、非变动性资产:不变
G、预计所有者权益:
H、预计所有者权益=基期所有者权益+新增加的留存收益
I、增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×（1-股利支付 率）
（2）、根据销售增加量确定融资需求，:即先根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益增加额，然后确定融资需求。基本公式是:
（外部）融资需求＝新增销售额×（资产销售百分比－负债销售百分比）－计划预计销售收入额×预计计划销售净利率×（1－股利支付率）
基本步骤:
追加的外部融资=增加的资产-自然增加的负债-增加的留存收益
其中:
增加的资产=增量收入×变动性资产的销售百分比
自然增加的负债=增量收入×变动性负债的销售百分比
增加的留存收益=预计总的销售收入×销售净利率×（1-股利支付率）
第二节 增长率与资金需求
一、外部融资占销售增长比:
就是销售额每增长一元需要追加的外部融资额外部融资占销售增长比。
公式:外部融资销售增长比
=变动资产的销售百分比-变动负债的销售百分比-[（1+销售增长率）÷销售装置长率]×销售净利率×（1-股利支付率）
三、内含增长率
（2）计算方法:根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。
如果企业的实际增长率大于内含增长率，企业必须增加外部融资，此时表现为外部融资销售增长比为正数；
如果企业的实际增长率小于内含增长率，企业不仅不用增加外部融资，内部积累的资金还有剩余，此时表现为外部融资销售增长比为负数。
计算公式为:内含增长率=资产销售百分比-负债销售百分比-计划销售净利率×[（1+名义销售增长率）/名义销售增长率] ×（1-股利支付率）。
四、可持续增长率
（一） 可持续增长率含义:可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。
假设条件:
1、公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；
2、公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；
3、不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；
4、公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；
5、公司的资产周转率将维持当前的水平。
（二） 可持续增长率的计算公式:
1、指标理解:
可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率
因为资产周转率不变:所以销售增长率=总资产增长率
因为资本结构不变:总资产增长率=所有者权益增长率
因为不增发新股:所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益
2、基本公式:
（1）、根据期初股东权益计算可持续增长率
可持续增长率=股东权益增长率
=股东权益本期增加额/期初股东权益
=（本期净利润×本期留存收益率）/期初股东权益
=期初权益资本净利率×本期留存收益率
=销售净利率×总资产周转率×本期收益留存率×期初权益期末总资产乘数。
注意:期初权益=期末权益-留存收益增加
（2）、根据期末股东权益计算的可持续增长率
  可持续增长率=（收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）
=（收益留存率×权益净利率）/（1-收益留存率×权益净利率）
记住公式的变化:
资产增加额=股东权益增加额+负债增加额
假设资产周转率不变，则有:
资产增加额/本期资产总额=销售增加额/本期销售额，资产增加额＝（销售增加额/本期销售额）×本期资产总额。
假设销售净利率不变，则有:
股东权益增加额=收益留存率×（净利润/本期销售额）×（基期销售额+销售增加额）。
假设财务结构不变即负债和股东权益同比例增加，则有:
负债的增加额=股东权益增加额×（负债/股东权益）
=[收益留存率×（净利润/本期销售额）×（基期销售额+销售增加额）] ×（负债/股东权益）。
将假设代入推导后得出:
可持续增长率=销售增加额/基期销售额
=[收益留存率×销售净利率×（1+负债/股东权益）]÷[（总资产/销售额）-[收益留存率×销售净利率×（1+负债/股东权益）]]
=[收益留存率×（净利润/销售额）×（总资产额/股东权益×（销售额/总资产额）÷[1-[收益留存率×（净利润/销售额）×（总资产额/股东权益）×（销售额/总资产额）]]
需要注意的问题:在某一类题目中只假设一个条件不变，而其他条件在变化的理解。
资产周转率不变:令资产周转率为Xo=So÷Zo，则X1=S1/Z1=[So×（1+△S）]÷[Zo×（1+△z）]，进行推导。
如果财务结构不变，则权益乘数不变，进行推导。△资产=△股东权益×权益乘数。
（三）可持续增长率与实际增长率