“有这样一个故事，1972年你的好朋友将巴菲特公司介绍给你，并告诉你，在过往的十年中，他因为押注老巴公司获得了10倍收益，你不要错过这个投资机遇。你做了仔细研究，确实如此，巴菲特的公司伯克希尔从1962年8美元上涨到1972年的80美元，于是你也毫不犹豫的买入了，但是三年后，1975年伯克希尔股价累积下跌53%，只有38美元，同期标普指数仅仅下跌14%，于是你割肉卖出，还和好朋友绝交了，1976年，股价反弹了，从38美元上涨到94美元， 1982年飙升到775美元，2014年22万，2021年的今天45万美元。”---摘自价值线杂志
巴菲特创造了这个星球上回报最高的投资传奇，56年股价总回报高达5.6万倍。他的公司从不分红，从不配股，偶尔增发，热爱回购。全身心只专注于净资产的增值。相信自人类有股市统计以来，这惊人的回报记录应该是前无古人，后无来者。许多投资者会认为这仅仅是一个特例，一个幸存者偏差的案例，因为在知名畅销书《战胜华尔街》中，基金经理彼得.林奇创造出十倍股的概念，已经震撼了牛短熊长的中国股民，在林奇的三十年的投资生涯中，他发掘出大量十倍股，比如克莱斯勒汽车，美体小铺，殡葬公司，垃圾处理公司，从此寻找十倍股成为A股一个流行投资用语, 而传说中的百倍股，千倍股还是一个不切实际的幻想。
我们来看看老美的股市统计数据，美国指数公司曾经在2015年统计，在过往50年中，累积回报最高的十大公司，除了巴菲特是第一名以外，余下分别是：Kansas南方铁路，奥驰亚（万宝路前身），沃尔玛，霍利前线，富兰克林资源，累积总回报1-1.7万倍；森林制药，TJX,西南航空，Newmarkert，累积回报5000-8000倍，而千倍股包括亚马逊，微软，苹果，奈飞，可乐，百事，麦当劳，宝洁这些我们耳熟的公司。从1962年又记录数据以来，365只股票完成百倍总回报，起步的平均市值5亿，平均销售额1.7亿美元，市销率3倍左右，平均完成时间长度是26年，而实现最快百倍回报的时间仅仅4-7年，其中包括我们熟悉的名字：时代华纳，戴尔，高通，思科，维密的母公司L Brand都在最快回报列表中。
我们将视角转向东方之珠香港股市，这也是一个超百年历史的古老股市，曾经看过一部《1841-1997香港股史》，是香港大学教授执笔，记录了香港市场剧烈的兴衰变迁，如果同样以过往50年的视角观察，香港股市的累积回报不如美国市场，甚至不如印度孟买指数，核心原因是优质企业的土壤缺失，金融管制不健全，侵害和欺诈小股东利益的现象至今频发。尽管金融业是香港的支柱行业，但是无论是政府检讨完善金融制度，还是大学研究支撑市场治理的风气，香港市场都不如老美政界，学界高度重视。所以尽管香港股市的历史悠久，但是给投资者的长期回报却远远不如美国，千倍股仅有李嘉诚长江实业，汇丰，腾讯，百倍股有少数老牌银行，本地地产企业，百倍回报公司基本是寥寥无几。
历史仅仅30年的A股市场，至今还没有诞生过千倍股，未来20年我们大概率可以见到。曾有大神统计上市已经30年代的万科，如果用分红再投入也许有千倍回报，而统计百倍股名单，大约40-45只股票，基本是老牌企业，时间悠久的上市公司：在单一细分行业中，白酒公司最多，包括茅台，五粮液，古井贡，老窖，洋河，汾酒，酒鬼，水井坊，舍得，医药业：恒瑞，片仔癀，白药，长春高新，华兰，爱尔，卫宁健康，泰格医药，智飞生物，通策，电子软件业：同花顺，恒生，三安，闻泰，立讯，亿纬锂能，兆易创新，用友，紫光国微，海通，零售：中免，制造业：福耀，美的，格力，国电，万华化学，东方雨虹，隆基，地产业：万科，华夏幸福，食品：双汇，牧原，伊利，中炬高新，这些企业市值大多从早期个位数亿元起步，而茅台从百亿市值起步非常罕见，时间从最底部到百倍全周期普遍超过十年以上，甚至20年以上，但最要命的这些百倍股往往要经历剧烈的过山车，甚至还经历大幅亏损，被ST处理。因此持有十年，二十年以上，对于普通投资者，几乎是一个不可能完成的任务。
牛市出股神，熊市出哲学家，在牛市遥遥无期的日子里，我们如何去发现和收获未来一个百倍的回报呢？我们不妨来梦想拥有百倍股的条件：
其一，你必须有找到和持有百倍股的信念：一个长期价值投资者的生命是有限的，你必须在有限的生命中尽量去捕捉大象，而不是被小老鼠和小鸟诱惑分心，因此，一个专注寻找大象的投资者，如果能在市场中能够生存50年，那么大概率会研究遇到几个百倍股，而后是在心理层面克服一切市场，媒体和亲友的噪音，忍受极端单调和沉闷的过程，克服一切有所作为的冲动，做一个好像被净身的和尚，这样也许可以熬过漫长的20年岁月。
其二，你必须在萌芽阶段就开始培养种子，百倍股成为巨无霸之前，往往都是一些中小型企业，市值很小，甚至亏损，我们计算即使是有25%年复合回报，也要20年才能成为百倍股，如果是20%的年回报，就需要25年，如果是18%的年回报，你需要持有30年，不但持有的时间之长超乎想象，而且观察百倍股历史起步时的的估值，我们会发现此时企业低迷的处境，对于大多数投资者而言很难买入，因为此时往往是企业最低迷，行业最萧条，媒体最多抨击的时候，比如茅台在行业低谷时市盈率是个位数，片仔癀多年停滞被抨击一无是处，伊利是ST的巨亏濒临破产处境，ST水井坊，st古井贡，st舍得，但是往往是优质企业在最低迷和最困境中反转，才有未来的百倍回报历程。
其三，你必须专注有护城河的好生意，有好老板的公司。百倍股的启动引擎是一台双缸永动机，一缸是收益增长，另一缸是估值抬高，二者是孪生引擎，当企业收益持续成长，会带来市场估值的快速上升，二者持续叠加，就会产生戴维斯双击，甚至反复双击的效果，最终产生10-30年内上涨百倍的股市奇观。关于如何去判断企业护城河优势，去研究收益长期增长的知识能力圈，老巴的股东信已经说了60年，我们听多到耳朵都麻木。观察百倍股的经营特质，大多数是有长期极端专注主业的老板，他们富有远见和定力，他们不是偏好多元化的玩家，而且大股东是珍惜手中股权，专注长期价值，不轻易减持套现，同时管理层要有相当比例持股。
发上等愿，结中等缘，享下等福，我们发愿求其上，也许可以得其中。研究百倍股的历史过程，也许可以收获十倍股幸运，次者可以享受到翻倍股的福报，这就是学习是投资基石的道理吧。 @今日话题
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