面对阿里即将在香港重新上市的消息，投资圈有人戏称：
再等几年，也许能等到阿里在A股的上市。诸多内陆股民不用悔恨阿里去了香港。
因为，等它需要韭菜的时候，相逢自有时。
作者| 陆离人
出处| 公众号世界观察局
壹
2005年时，阿里的早期投资人高盛雅虎等机构的投资期限即将到期，面对投资人套现的迫切需求，阿里开始启动了VIE上市架构，全面按上市公司的结构改组阿里架构。
彼时网易，新浪，搜狐中国互联网三巨头，因为受2000年美股互联网泡沫的影响，在纳斯达克的股价跌成了白菜价，一手价格一直处于历史最低0.64美元，其中四个月交易量为0股，市值从刚上市的4.7亿美元，跌到不足2000万美元。
在巨额亏损下，美国的投资人认为网易是骗子公司，一度对网易提起诉讼，造成当时网易被停牌，一度面临退市的风险。
当时丁磊甚至想把网易卖掉套现，但满市场找人收购，却没有一个人敢买，02年可谓是丁磊人生中最黑暗的时光。
幸好天无绝人之路，在丁磊找到当时步步高创始人段永平商讨能不能接手网易时，段永平虽然不看好网易，但觉得丁磊当时搞的《大话西游》这个游戏挺有看头，就买了200万网易股票。
2000年的网络股泡沫吓傻了国内的互联网公司，在12年美股互联网概念起死回生之前，中国的互联网企业再没人敢去美国上市，无论腾讯还是阿里，都把上市最佳选择放在了香港。
放在香港的理由有很多，但最直接的，是美股看空互联网企业的不良风气还没有传染到港股，在当时的香港金融市场，新型产业是被看好的行业，股民认可，投资人追捧，可以说香港是当时互联网资本的天堂。
将阿里B2B业务送上香港资本市场的马云，靠着上市融资116亿港元，创下了当时中国互联网公司融资规模之最。
拿下17亿美元的阿里获得了充足的发展资本，在07年之后弹药充足的阿里开始了全面扩张，不但从B2B业务衍生到B2C的天猫，还烧起了农村电商的概念....财大气粗的阿里大肆扩张，压的京东和其他电商平台喘不过气来，坐稳了阿里巴巴电商之王的垄断宝座。
但到了2010年之后，以出口和旅游为导向型经济的香港，深受08全球金融危机的影响，恒生指数低迷，大多数公司股价要么跌跌不休，要么雷打不动，受此影响阿里的股价也开始一路下跌，股价从上市时的30元跌到了停牌前的9.25港元，市值缩水了三倍不说。
阿里港股股价的严重下跌，甚至影响到了阿里的资本化运作。
要知道一个公司募集资金的方式，无非是向银行质押贷款，向投资人放出股份融资，以及发债和上市，在阿里巴巴发展需要资金的时候，上市融资是最正确的选择。但阿里港股的一路下跌，股市对阿里来说已经失去了融资的能力。
甚至因为当时阿里股价的下跌，严重影响了阿里拿股票向银行质押贷款的额度，一个公司的股价缩水三倍，银行一般是不会给以贷款，即使同意，也是给予很低的估值。
10年以后的阿里正值与京东凡客等电商平台大战，四处烧钱大规模补贴用户抢占市场的时候，阿里的资金一旦跟不上，简直就是一场天灾。
而2010年以后的美股，投资者开始恢复理智，对互联网企业的估值重新回升，02年买入200万网易股票的段永平，到10年这些股票的价值已经飙升100倍，段永平因此被称为股市巴菲特。
对比美股和港股对互联网电商企业的估值计算，阿里巴巴的资本团队做出了一个大胆的决定，退出港股，到估值更高的美股去上市。
私有化退市时，香港市场的投资人质疑阿里是骗子，他们指责阿里在港股的牛市时上市，却在大熊市里退市，整整五年，大部分投资阿里的投资人都没有赚到钱，30元一股发行，最后接近20元一股的价格回收，这就是中国互联网电商之王的作风吗？
面对外界的质疑，马云指出：“有人说我们上市时只融资了17亿美元，私有化要花出去20多亿美元，看起来是个赔本生意，有人建议我用低一点的价格把股票买回来，但这不是阿里巴巴的风格……我们希望也必须给所有股东一次选择的机会。”
但事实，却并非如此。
贰
马云之所以要将阿里巴巴私有化退市，除了在香港市场股价低迷，导致阿里市值比较低，私有化的成本便宜之外。
更关键的是，在恒生市场上市的股票，既很难二次增发新股的方式，获得直接融资。而且阿里要融资，质押阿里的港股，大部分是要面向香港资本市场的。但香港银行是拒绝一家股价不断下跌的企业，用股权去质押的方式，来贷款给企业家。
因为，之前不少股票质押给银行，结果跌破了质押价格，贷款者已经无法追加保证金或者还款，导致银行不得不将手中质押品割肉卖掉，不仅仅难以赚利息了，就连银行贷出去的本金都亏了。
本质上，对于企业来说，上市主要就是为了获得融资渠道，并不是因为上市公司听起来比非上市的公司更牛逼，所以要去挂牌上市的。
12年时的香港资本市场，已经对阿里彻底失去了融资的意义，上市香港ipo融资几乎成为了一锤子买卖，之后，不仅仅不能融资，还需要给交易所缴纳挂牌上市所需的费用。
这个时候阿里在香港上市的价值，仅仅表示自己是一家上市企业，其他的任何好处都没有，股价又是比较低，那么，为什么不自己主动退市呢？
恰好12年时阿里巴巴拿到了一笔超大额度的融资，从11年到12年，阿里巴巴共融资2轮，融资总额加起来63亿美元，仅仅是这些融资的钱，就已经超过了阿里巴巴在香港市值的数倍之多。
手中有钱，近几年不愁资金链断裂的阿里，这个时候不趁着港股估值过低时买回自己的股票，难道要等着香港的投资者们良心发现吗？
虽然说阿里的退市，有点过河拆桥的味道。但是资本市场是无情的，这也说明了一个道理，控股股东相对于普通股东而言，是拥有特殊权利的。甚至不高兴就不带你玩了，私有化退市，一堆中小股东明知道自己亏损了，也不得不捏着鼻子接受阿里私有化退市的方案。
面对众多中小投资人的抗议，阿里不在乎，就像刘慈欣在三体里说过的那句话一样，我消灭你，与你何干。
何况阿里的作风本来就胆子比较大，一言不合就退市在做法在资本市场上并不常见，其他企业顾及投资者眼里的名声，但阿里不在乎。
换做是其他上市公司想要上市后融资，最多也就是牛市股票价格贵减持一点点。熊市便宜时，增持一点点，倒卖自己家股票可怜巴巴的融一点钱。
不过马云对这种买进卖出的交易没什么兴趣，因为能够融资到的钱太少了。
相对于辛苦的买进卖出而言，阿里更喜欢大胃口的退股上市，不断推高阿里的估值，直接重新上市，从资本市场不断IPO，融资到更多钱。这样不但能利用资本市场的资金，减少阿里的积累，用充足的资金加快阿里的扩张。
而阿里巴巴的发展历史，在07年和14年两次上市之后阿里手握重金的全面扩张，也说明了这种方式才是正确利用资本市场加速企业发展的捷径。
这种模式节奏把握对了，可以保证至少五年都可以维持更快的的发展速度。把握错了，比如，用错了力，甚至用了一些债务杠杆，可能会在泡沫戳破后迅速的破产。
也正是因此，利用重新上市直接融资，增发股票，而不是举债的方式来发展，是更稳健隐患更少的融资模式。
并且融资之后，引进更多资本和新股东，股权更加分散，能够解决融阿里融资过程中，控股权被夺的隐患。
小编隐隐担忧，按阿里的作风，也不知道再过些年，会不会再次出现重新换个地方上市的情况，比如面临资金的紧张，回到估值更高的A股上一次市。
叁
阿里再次重回港股，对投资人是利好吗？
也许是，也许不是。
因为对阿里这样的公司，成长空间已经见顶，无论是国际还是国内电商市场都已经接近饱和，这一点从阿里增长速度逐渐降低就可以明显看出来。
巴菲特曾经表示，其投资一家公司，更关键的是大致上预计这家公司未来是大致上是多大规模的企业，现在的价格远低于未来的估值，只要很划算的话，那么，他并不在意达到目标的过程需要消耗多长时间。
实际上，预计是一家好公司，具备成长空间，这个判断是对的话，那么，时间会站在好公司这边，一直到这家公司达到瓶颈，停止规模成长为止。
任何一家企业，迟早都会停止成长。这个时间，或早或晚，或是因为企业自身的素质，或是因为其从事的行业的天花板上限。
小米在港股上市时遭遇破发，就是投资人觉得小米已经没有多少增长空间，它的估值估到了很高才上市，根本没有给投资人留下多少捡漏的机会，因此参与小米IPO之后，公司一旦上市，众多机构会根据对企业的未来分析，决定是否立刻卖出这家公司。
不只是小米，任何一家在上市前已经成长为巨头，让投资人觉得增长空间见底的企业，都遭遇过破发。2012年Facebook上市，扎克伯格首日使尽浑身解数也仅微涨了0.6%，次日即大跌11%，跌破发行价，并且在上市后的250日内跌幅高达31.3%。
而亚马逊上市后的13个交易日里，有5天都在发行价以下。苹果，腾讯等等高估值巨头上市都遭遇了破发，事后有些公司不断转型持续增长，股价开创新高，但有更多的巨头失去了增长空间，业绩升幅不明显，股价也一直在地位运行。
但对阿里来说，无论破发与否，这个时候回归香港市场，都是最明智的选择。
美股市场2018年时互联网公司估值达到顶峰，拿出一个互联网概念炒作上市，不管市场和运营数据多少，就能获得普遍上百亿美元的估值，而一些稍微有点名气的互联网企业，市盈率普遍高的可怕。
可以说，美股的互联网泡沫将要再次破灭。
美国数据公司CrunchBase就曾发布报告：2018年美国风险投资数量和金额额均超过“互联网泡沫”时代最高值。而Leuthold首席投资官道格-拉姆齐（Doug Ramsey）在出席一项活动时也认为，2018年的美股走势像极了2000年。
他认为“1998科技股牛市和2018年美股，这两个市场之间的统计相似性正在上升，围绕当今市场领导者的科技股似乎已经膨胀到1998年的水平，美国的互联网企业充满了巨大的泡沫。”
在市场的担忧下，美国的科技股开始不断调整市场，诸多互联网企业的股价开始跌跌不休，而且说不准在未来还会面临更大的跌幅，甚至是重回2000年互联网泡沫破灭时的悲惨景象。
而且全球经济深受经济寒冬的影响，无论是美国还是中国，企业因为债务破产的事件越来越多，市场上的流动性急剧缺乏。
以前经济好的时候，企业很容易在市场获得融资，无论是从银行贷款，还是股市融资，都是轻易的拿到钱。
但现在，在股市融资规模持续减少，银行更多的处理以前积累的坏账，解决债务危机催收企业还款，但企业家还了钱之后，却不能从银行获得新的贷款。
结果，不少企业家，前手筹借了一笔资金把银行的贷款还了，后手新的贷款久久不能到账，导致不少规模巨大的企业，就这么灰飞烟灭。
这也是最近屡屡有企业因为债务危机破产的根源所在。
市场即将趋紧，现金即将紧缺，阿里退出可能爆发互联网股灾的美股，重回香港上市，不但能重新获得一大笔现金，保证接下来互联网泡沫到来时，阿里的业务线不会因为缺钱受到影响。
手握重资的阿里，更能在众多企业陷入困境时，大规模低价收购市场上的优质资产，完成规模的再次扩大，可谓是一石三鸟。
而这，就是阿里巴巴资本的游戏。
联系客服
