农林牧渔行业：大养殖反弹仍值得期待
事件提醒： 5/16 好当家、中粮屯河股东大会、5/18 西王食品股东大会
USDA 预计11/12 作物年度全球小麦、玉米、大豆的产量同比分别增长3.3%、6.4%和0.5%，全球小麦玉米库存消费比同比基本持平，而大豆库存消费比由25.1%大幅下降至23.5%。受此影响，本周CBOT小麦、玉米下跌2.8%和2.2%而大豆上涨1.3%。本周国内农产品期货价格波澜不惊，小麦、玉米、大豆、早籼稻期货价格分别上涨0.4%、1.3%、0.6%、1.6%。
本周生猪价格再创新高，养殖头盈利突破400 元。全国生猪均价15.23 元/公斤，周环比涨0.6%，连续11 周维持在15 元/公斤以上的高位，年初以来累计上涨11%；仔猪价格周环比涨2.9%至29.04 元/公斤，年初以来累计上涨49%，均处于08 年以来的次高水平，全国自繁自养头盈利达到400 元/头。我们维持养殖高盈利贯穿2011 全年的判断，预计圣农、雏鹰、益生等养殖企业中报仍将延续一季报的靓丽表现，畜禽养殖板块股价将有反复活跃的机会。
山东地区商品代鸡鸭苗价格连续3 周延续弱势，但受疫情缓解影响转机隐现。本周山东地区商品代鸡苗的价格由上周的3.15 元/羽跌至3 元/羽，鸭苗价格由上周的4 元/羽跌至3 元/羽。我们认为情况正在向好的一面发生改变：主产区疫情有开始减弱的态势、出栏时间对应农忙期这一时间窗口已经开始关闭、鸡价维持高位的利好积累刺激了部分养殖户补栏趋于积极。考虑到目前猪鸡价格仍维持高位，我们判断在短期季节性因素和疫情扰动消散，补栏回复正常后苗价将稳步回升。
ICE 原糖主力合约本周上涨4.8%至21.45 美分/磅，广西南宁糖现货价7130 元/吨，与上周持平。巴西新榨季食糖产量同比下降69%，巴西降雨导致生产进度缓慢对国际糖价形成短期支撑；但11/12 榨季食糖增产可能性大，国际糖业协会估计全球产量将超过需求量300 万吨，国际糖价中期将维持弱势。国内10/11 榨季存在300 万吨产需缺口，但随着国际糖价回落，进口50%税率的配额外原糖成本和国内现货糖价接近，国际糖价对国内现货糖价形成压制。
海参春捕季节价格在170-180 元/公斤，预计到秋季旺捕会达到200-220 元/公斤。受山东半岛蓝色海洋经济区规划、龙头公司潜在的海域资源扩张、再融资提速等因素的刺激，以及受益于日本水产品在欧美市场的出口替代契机，我们认为獐子岛、好当家、东方海洋、壹桥苗业在被集体错杀之后目前买入正当其时。我们预计投资者至少可以把握第一波确定性的机会――估值修复；若等到3 季度末、4 季度初，基本面的数据可能开始验证我们的判断，届时将迎来由经营数据向好而推动的第二波赚钱机会。
农业投资策略方面：我们本周继续重点推荐大养殖板块――畜禽养殖(圣农发展、新希望、雏鹰农牧)和水产养殖(獐子岛、好当家、东方海洋、壹桥苗业)，并将饲料尤其是猪饲料的推荐次序前置(新希望、大北农、正邦科技)，我们再次提醒――大养殖板块或许是2011 年度农业股中确定性最佳的子行业机会。同时，我们略微调低了盈利逊于预期的油脂行业推荐排序，继续维持制糖行业只拥有交易性机会的中性判断，对于2 季度销售旺季到来的种业股，我们的观点由负面转向中性，但系统性机会仍需等待。
公司推荐：獐子岛、好当家、东方海洋、圣农发展、西王食品、新希望、海大集团、顺鑫农业、雏鹰农牧、益生股份、华英农业、隆平高科、壹桥苗业、大北农、正邦科技等公司。（齐鲁证券）
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