026.投资银行：不做银行业务的银行
在中国，日本，德国等投资银行都成为证券公司（券商）
投行业务：
零售经纪：帮老百姓开户收取手续费（全球投行里占10%，中国券商收入中占50%）
证券承销：公司发行股票、债券。
兼并收购：企业兼并收购牵线搭桥，进行评估，提供融资建议安排
资产证券化，杠杆并购，私募股权投资，量化投资。。。
国外投行特色：
摩根斯坦利：发行承销
高盛：兼并收购
美林：零售经纪
20世纪前20年，是证券业加银行业混业经营的金融寡头黄金时代。一方面因为美国经济高速增长，另一方面大家多金融监管没有概念。这些金融巨头一方面吸收存款，一方面那这些钱做证券承销甚至投入股市。导致储户要求投资安全地方，有固定回报的资金处在风险当中。1933年罗斯福政府颁布《格拉斯·斯蒂格尔》法案奠定后半个实际全球金融监管制度——商业银行业务和证券业务严格分开。
商业银行与投资银行的区别：
商业银行就像已婚男子，生活有规律，三餐有人管（如存款保险制度），他可以吸收存款，但他也受到婚姻的很多限制（银行资金要和证券市场隔绝，自由资本率，银行的杠杆率）；
那些投行就像快乐的单身汉，约束少，容易创新，但也容易冒险闯祸。
028.029.发行承销underwrite
发行承销underwrite：投资银行利用自己的专业知识，帮助企业设计融资产品和发行方式，选择上市和发行的地点，然后利用自己的营销网络承诺帮你卖出去的一个过程。
新股发行IPO属于发行承销最吸引眼球和最赚钱的核心业务之一。
投行就是企业（想筹集资金）和投资者（想投资赚钱）的婚介中心。
投行核心竞争力：人脉实力和专业知识
人脉：在招人的时候喜欢两种人，要么你有深厚的家庭背景，名门之后，要么你有特别好的学校背景名校毕业。
专业能力：帮助企业设计融资产品和方式，确定定价。
招股说明书是为了吸引投资者的注意力，所以叫做红鲱鱼：（红鲱鱼red herring prospectus：转移焦点和注意力）
在发行承销过程中，投行对于企业的包装营销，是企业成功上市的一个重要因素。
招股说明书既是企业信息披露的重要来源，也是投行对企业进行包装和监管层、投资者进行沟通的重要文件。怎么编写制作这个招股说明书是一个考验投行人脉和专业的活儿。（理解合规的要求，怎么在招股说明书中尽量绕开这些可能的坑）
在中国A股市场的审批制度（不仅审查报表形式，还要审查内容，剔除不好的公司）下，监管层的权力很重要，所以这就更要求我们中国的投行具有更强的，跟监管层进行沟通，把握监管分寸和尺度的能力。
美国香港上市实行注册制，那些计划上市的公司要按照规定进行信息披露，监管机构只对那些报送的文件进行形式审查，而不对内容审查。（只管信息准确性，而不管这家企业是好企业还是坏企业。）
031.兼并收购
就像再婚市场，他的目的是通过资产的重组来提高效率实现价值。
规模和协同效应：提高效率
分散风险，多元化经营：纵向并购上下游，横向跨界拓展业务范围。
专业化瘦身：把那些自己不擅长的业务，非核心业务，不太好管理的业务都给分出去，来提高去也核心竞争力。
强强联合（阿里巴巴的数据和线下零售的合作收购）
032.杠杆收购（门口的野蛮人）
用很少的自有资金去撬动很多外部资金来进行收购。【调用杠杆来收购】源于上个世纪六七十年代的美国，收购者可以用少量的自由资本取得很高的回报率，企业主可以套现，而又能保留经营权，借款人也可以获得稳健的利息收入，这是一个可以实现多方共赢的金融工具。
成功的杠杆收购需要满足三个条件：
企业的现金流一定要稳定和充沛【保证杠杆能偿还】
能找到有能力，又靠谱的公司管理层，能大幅度提高企业的经营业绩，还能够削减成本。【也是为了偿还杠杆】
杠杆率要适中。（高负债率很容易拖垮企业）
033.毒丸计划：如何抵御门口的野蛮人
协议收购：
恶意收购：没有经过目标公司董事会允许的情况下，强行进行的收购活动。它往往会触及原有的管理层的利益，引起强烈的反抗。一般的目的是取得这个企业的控制权，控制董事会，原有的管理层自然很容易被取代或架空。
反恶意收购计划——
（1）毒丸计划：让除了收购方以外的所有股东能够用超低的价格买到新股，然后把而恶意收购者股权稀释掉，增加它的收购成本，如盛大恶意收购新浪，新浪让除盛大之外的所有老股东用15元超低价购买新浪新发股票。
（2）白衣骑士计划：毒丸计划能在美国用是因为美国实施授权资本制，公司上市后可以授权董事会进行资本扩张，不用经过股东大会可以随时发行新股。中国实施法定资本制，发行新股必须通过股东大会。所以在中国不能实施毒丸计划。
白衣骑士计划即使企业找一个跟自己企业有合作关系，但又不想控制企业的有钱人来控制自己，来驱逐那个不受欢迎的登徒子。如万科宝能案中最后入主的深铁集团。
（3）金色降落伞：恶意收购发生时，如果这个目标公司的高管被炒掉的话，你需要支付大笔的离职费用，来增加收购成本。
（4）皇冠明珠自残计划：被收购的公司卖掉自己最核心最值钱的资产来减低自己的吸引力，一种鱼死网破的招数。
关于恶意收购，薛兆丰有不同的观点。详细参考《薛兆丰的经济学课》136.恶意收购的重要功能
强买强卖不是恶意收购：你不卖没人能逼你卖；
乘人之危不是恶意收购：任何买卖都是乘人之危，索取交易剩余；
出价太低不是恶意收购：事实上在公司并购过程中比的是谁能看得更远，谁能把握未来看的更大；
垄断程度上升不是恶意收购：企业的数量跟垄断和竞争没关系；
让公司闲置不是恶意收购：谁都不会这样浪费资源；
限制决策时间不是恶意收购：市场讯息变化本来给人决策的时间都不多；
恶意收购的功能：如果你发现竞争对手的公司资源得不到做好的利用，根据科斯定律，把这些资源收购过来在自己手上发挥最大的效用。给对方公司股东一个甜头，合理的收购价格，完成这个收购。双方都欢喜，唯独是被收购公司的经营者。但如果经营者对企业经营得当，资源得到最大效用，就不会引来别人的收购，这是悬在经营者头顶上的一把利剑。
（敌意收购（hostile takeover），又称恶意收购(hostile takeover)，是指收购公司在未经目标公司董事会允许，不管对方是否同意的情况下，所进行的收购活动。【直接收购股东手中的股票】当事双方采用各种攻防策略完成收购行为，并希望取得控制性股权，成为大股东。当中，双方强烈的对抗性是其基本特点。除非目标公司的股票流通量高可以容易在市场上吸纳，否则收购困难。敌意收购可能引致突袭收购。进行敌意收购的收购公司一般被称作“黑衣骑士”。）
034.创始人怎么用较少的股权控制上市公司
我们正处于一个资金不稀缺，好项目稀缺，企业家稀缺的宏观大背景里，企业和企业家的话语权变得越来越强，有两个明显趋势：
双重股权结构的流行，让创业者能够用较少的股份控制企业；
分散投行权力的联合承销越来越流行，投行的权力被分散掉了。
（1）双重股权结构：
阿里落户纽交所其中最大的原因就是纽交所允许A/B股制度（A股是卖给我们这些普通大众，B股是由管理层持有，B型股票投票权是A型10倍）的存在【现在香港也允许了，中国还不允许】
（2）分散投行权力的联合承销：
一般IPO企业在承销商中间会找一两家作为主要承销商。如腾讯找高盛。但阿里雇佣31家承销商，每个投行分管不同部分，这样阿里巴整个发行承销过程牢牢控制在自己手里，防止过度依赖某一家投行情况。
036.零售经纪
零售经纪业务改变了金融市场中投资者结构（以前的投资者都是有钱人），然后使得整个金融市场极速地扩容，这种融资型证券市场逐步转型为我们普通人的财富管理市场。（全球金融民主开端）
零售经纪盈利模式：证券交易交手续费（过路费）【换手率越高，交易越频繁，券商越挣钱】
券商选择标准和窍门：
挑选规模比较大，实力雄厚的券商
在费率差不多下增值服务和你的用户体验就会更重要
挑选离你比较近的营业厅，可能会有些线下服务
037.垃圾债券（junk bond）
垃圾债券（junk bond）：指的是那些高风险的债券，因为投资人的本金保障比较低，所以会要求比较高的回报率，因此又叫做高收益债券。
垃圾债券有两种：
堕落天使：一种因为公司盈利下降，被降级成垃圾债的堕落天使，投资者不再愿意持有这样的债券；【有可能是宏观因素影响】
小天使：一种是实力较弱的小公司或者现金流不稳定的高科技公司【这些公司融资比较困难】
垃圾债+杠杆收购对美国企业更新换代起了很大的作用：
一方面，治愈美国当时盛行的大企业病，给企业高管危机感（否则就被收购）
另一方面，逼着企业更加关注短期的利益和股价，减少长期的研发投入，人性的贪婪在这种过高利润和过高杠杆率里面被放大，催生很多金融混乱。
垃圾债在中国叫做中小企业私募债【发展不充分】：门槛低，只要是境内注册没有上市的非房地产企业都可以发行。但风险非常高，违约率很高。【准入门槛500w】
垃圾债券是一种金融创新工具，时好时坏，没有唯一答案，天使和魔鬼总是只是一线之隔，就像投机和价值投资其实也只有一线之隔。考验的是做投资决策的人的眼光，智慧和定力。
038.量化交易
量化交易：挖掘海量数据，寻找规律，然后使用这个规律，依靠计算机程序进行自动的计算和决策，获得高收益的投资模式。
这个行业也称为宽客（quants）
如，动量交易：向计算机输入一个交易策略，当股票价格上涨超过20日平均线时买入，跌破20日平均线时卖出。
利用计算机技术和金融理论技术帮助克服我们人性上的弱点，然后在投资中做出更好的决策。
核心竞争力：对海量数据进行计算，然后把这个规律给提炼出来做出预测。
风险：基于过去的数据——量化交易把金融市场当做一个稳态结构，然后从历史数据中挖掘规律，利用高杠杆赚利润，但金融市场不是天体世界，它归根到底是人的市场。金融市场的规律和人性是一个相互作用的动态过程，市场上很少有一成不变的规律。
量化交易有他的使用条件，它在规律稳定的时候可以获得很高的收益，但是如果规律发生巨大变化，而我们有没有能及时调整的话，可能会带来巨大的损失。
039.如何正确认识形形色色的金融创新
智能投顾：根据大数据来对每个客户进行动态的风险评估，再根据客户的风险偏好推荐最合身的股票债券或者投资组合
机器人选股：不是智能投顾，而是量化交易
P2P平台：是为个体与个体之间的网络借贷提供信息中介公司，P2P平台要成功，必须有海量的高质量数据，有效的识别技术和算法，在互联网和金融风控这两个技术上有很高的壁垒
040.问答：如何判断人民币汇率走向
人民币汇率大幅波动别后原因是美元波动
美元大幅波动关键因素：（1）美元加息，加息预期会大幅升值；（2）全球经济复苏，盛世古董乱世黄金，当今世界最安全的货币是美金，前几年全球你经济不是很好，又碰上美元加息，所以美元大涨。现在全球经济强劲复苏，其他货币逐渐受宠
如何判断美元走势：
长期：要看国家综合实力的根本性基础性变化，美元长期趋势是贬值，因为全球多极格局的形成，美元相对价值长期看是下降的，欧元，人民币的相对价值长期看是上升的。
短期：看重大事件，如加息，全球经济
041.042.资产证券化（给我一个现金流，我就把它证券化）
蚂蚁花呗和京东白条都是资产证券化的产物：将账单分期付款和还本付息的未来现金流打包做成债券卖给市场上投资者，如商业银行，券商，债券基金。将利息的一部分支付给这些投资者。一方面债券投资者可以获得一个稳定收益率的理财产品，另一方面，蚂蚁花呗卖出债券获得资金继续贷款。
资产证券化：将某个可以产生未来现金流的资产通过各种金融安排重新包装成证券卖出去
生活中的资产证券化：信用卡贷款证券化，房地产抵押贷款证券化，城市公路，桥梁等通过资产证券化募资（未来的过路费作为未来收入现金流）。这些项目都是稳定的，有保障的和持续的现金流，这是资产证券化产品的一个首要条件。
2007年美国次贷危机其实不是资产证券化这个工具本身，主要是资产证券化的基础资产质量太差和对资产证券化的过渡应用所导致的。
基础资产质量太差：贷款买房资格降低，这些偿还能力很低的房地产抵押贷款成为“次级贷款”（次贷），华尔街讲这些次级贷款通过证券化层层包装渗透到整个金融体系
资产证券化的过渡应用：对这种资产证券化进行一次二次三次再证券化，其实里面最核心的东西其实是个烂苹果。
歧视的保障作用，有效率。
限制歧视而引起恶果，如美国次贷危机。
资产证券化有两个原则必须遵守：
要把控基础资产的质量，这是资产证券化的核心
过渡的再证券化必须严格加以控制和监管，毫无节制的高杠杆和过长的链条会导致任何一点点资产证券化的风险在金融体系内扩散和放大
043.现金贷
一种用于个人短期消费的纯信用贷款，贷款机构直接将现金给你，至于你用这笔钱干什么他们不管。（利率超高）资金去向不可追踪，风险高。由于它没有消费场景，所以放贷方没有办法追踪资金的取向，也没有办法测算借款人的负债情况。
如果现金贷资产证券化，可能会导致风险在中国金融体系里面蔓延，所以国家现在果断叫停，不让它发展成为中国版的次贷危机
044.投资银行：金融世界里的异形
投资银行的业务非常纷繁复杂，但是两根主线可以概括它的整个演化过程，这两根主线也是这大半个世界以来金融市场的两根主线：
资金面的变化，这70年以来资金面的变化从稀缺到富余，所以投行的业务也经历了从融资为主到投资为主的过程
投行的业务创新和监管的变化互相博弈，相互促进，投行和商行的业务也经历了分久必合合久必分的过程。
趋势：
由于受到更多的监管，所以投行的演化速度可能会变慢，而那些受到监管比较少的业务，如私募类业务可能会获得更大的发展
只要不发生大规模战争，资金富余的格局不会改变，投行的业务也会继续在资产管理这个方向上发展下去。
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