今天登场的是我们排在第一位的重量级选手ROE（净资产收益率）杜邦分析法。
沃伦·巴菲特（Warren E. Buffett）曾说过，如果只能用一个指标去选择投资标的，他会毫不犹豫地选择ROE。既然投资大佬都这么认可它，那我们今天就来好好讲讲ROE。
ROE的公式很简单：净资产收益率=净利润/净资产。
举个例子帮助大家理解这个ROE。假设你现在有一个亿，你拿去存银行，银行告诉你存三年利息可以达到3%，这个3%就是ROE（ROE=3%）。一个亿是你的净资产，三年到期后的收益就是你的净利润了。
让你真存银行你可能就有点不乐意了，为啥？你心里肯定犯嘀咕，这3%的ROE还得等三年，这算下来还跑不过通货膨胀。为了不让钱在手里贬值，你到处打听钱生钱的方法。你一打听股市回报高，特别是听说有炒股实现了财务自由的，你顿时就上头了，准备大干一场。你对股市不懂，但是知道收益肯定得比银行存款利息高，所以你会期待你买的这家公司的股票ROE要远大于3%，因为你知道存银行即使赚不了多少钱但是本金不会亏，可以说无风险，但买股票就不一样了。所以有风险的投资你希望ROE要高于3%作为你的风险补偿。风险越大你希望的补偿越多。假设你把用来筛选公司的ROE指标定在15%，即你希望投一个亿下去，可以给你赚1500万。你开始上网去搜索符合你要求的公司，你发现符合这个标准的公司居然什么类型的都有，有一瓶酒卖几千元的茅台，也有一袋零食卖几块钱的良品铺子。你有点不敢相信，为啥卖几块钱产品的公司也可以帮你赚这么多钱。后来你一研究发现虽然他们单价低，一袋零食赚的少，但是卖的多也卖的快。总结来说就是他们用产品运营的高效率去弥补了产品的低效益。
公司看的多了你会发现常见的公司赚钱的模式有这两类：
1、薄利多销模式- 他们的特征是我有的产品别人也有，大家差别不大。虽然单品赚钱少（净利润率低），但是可以靠卖的快（总资产周转率高）让企业多赚钱，这种模式是用高效率去弥补低效益。代表型企业有沃尔玛；
2、差异化模式--别人没有的我有，与对手形成差异化竞争，这种企业通常高净利润率但总资产周转率可能就比较低。代表型企业有茅台股份。
靠第一种模式赚钱的企业，管理层要有优秀的运营管理能力和成本控制能力；第二种模式赚钱的企业产品往往有很好的护城河。护城河简单来讲就是企业具有的优势是竞争对手无法在短时间进行模仿或超越的。常见的企业护城河有：品牌优势、专利许可优势、成本优势、网络优势、规模优势等。
如果让你选，你会选择哪种模式赚钱的企业？彼得·林奇（Peter Lynch）可能会选第二种，“投资就要投蠢人都能管好的企业，因为早晚都会有个蠢人来管理”。
还有第三种模式的企业，这类的企业你惊奇的发现他们薄利不多销但是ROE却不低。你打开报表一看，他们的负债水平通常较高（权益乘数会比较大）。这时候你可能会想管他是怎么赚钱的，只要能赚钱就行。但是你要知道人们在乐观时往往会低估负债的风险过多举债，当风险出现时又会因为债务负担沉重而缺乏腾挪的空间没办法应对。 你上网去看看那些曾经赫赫有名但最后却破产的公司，他们中大多破产的原因不是因为赚不到钱，而是因为没钱还债。
你说巧不巧，对净资产收益率进行杜邦分析，本质上就是揭示了上述企业的三种赚钱模式。不信你看公式
净利润率* 总资产周转率* 财务杠杆率（权益乘数）=净资产收益率（ROE）
其实杜邦分析不光可以帮你发现能赚钱的公司，也可以帮你判断一个行业所处的周期。通过对一个行业中公司的整体净利率和总资产周转率的趋势分析，我们可以画出行业的变迁图，找到行业目前所在的周期位置。
一个行业刚崭露头角的时候（萌芽期）必定是高毛利，高净利率的，因为新产品的出现竞争对手极少，消费者对价格也不敏感，不敏感是因为全新的产品没有历史价格可以参考，消费者的购买主要是因为产品功能上满足了一定的消费需求。所以在行业初期就进入的公司生活会比较滋润。
如果这些新产品足够赚钱，而又没有足够深的护城河可以保护产品带来的高收益，那么逐利的资本就会蜂拥而上，去抢食这些超额收益。渐渐的，市场上的竞品就多了消费者也开始对比价格，希望可以以更少的钱去购买更多的同质产品。那么随之而来的就是企业的降价潮，为了能赚像当初一样的钱，企业只能去寄希望于卖更多的产品---薄利多销。
所以如果一个行业中的公司很难建立起护城河，那么在行业的后期（衰退期）注定拼的是资产周转的能力。
从上面的分析当中你可以看出ROE是衡量一个企业很好的盈利能力的指标，通过对ROE的拆解分析，可以初步了解你看上的企业赚钱的模式是怎么样的。也可以帮你判断在一个行业里的公司哪些是有可以保护高收益护城河的，以及粗略的判断一个行业目前处于什么周期阶段。这也是美国杜邦公司在1920年发明了杜邦分析法之后过去了这么多年，这种分析方法还可以经久不衰的原因。
一、ROE高只能说明他的盈利能力可能好但并不绝对，比如有的企业常年维持高的ROE，只是因为每年分红比较高，而不是净利润的持续增长。比如那个卖火腿肠的上市公司，叫啥来着？
二、扣除非经常性损益后的ROE更能说明企业主业的盈利能力。
三、权益乘数大代表了企业的高杠杆经营模式，但有时候这种负债可能是优势的体现，因为有可能是拖欠供应商的应付账款过多导致这个指标比较高，这种负债相当于你的供应商借无息贷款给你用来经营你自己的企业，他不香么？
四、分析ROE时候我们不光看他过去是怎么样的，还要思考他未来可能会怎么样，未来几年ROE还会维持如今的高水准么，如果将来企业加大投资了，把分母净资产给变大了，那分子净利润会相应的变大么？
企业过去的优秀只能说明将来有可能优秀，特别是随着企业规模扩大伴随着管理难度加大之后那就更不一定了。
我们希望看文章的你会一直优秀。今天就讲到这吧，祝女神们节日快乐呀，咱下期再见。
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