近期市场一度冲至3600点，关于抱团股是否瓦解的话题也是讨论不断，目前抱团主要集中在白酒和新能源板块，作为估值偏高却有长期向好的赛道，确实让投资者很难选择要不要继续投资。我们前几天的文章曾给大家做过分析，目前这两大板块的调整更像假摔而非抱团松动，调整可能会成为中长期投资的布局机会。之前介绍过许多偏消费蓝筹的基金经理都有配置白酒板块，这一期我们再来介绍一位新能源领域的投资高手——嘉实基金的姚志鹏。姚志鹏虽然管理基金的年限不长，只有4年，但是他无论是学历还是履历上的积淀都不浅。他本科毕业于北大化学系，又在清华攻读了MIT国际工商管理硕士，工作后并没有一开始就从事金融，而是进入实体企业，在一家美资500强企业做企业技术管理，并参与其中国子公司的设立全过程，有半导体材料产业实业经验。2011年进入嘉实基金，从事化工、有色、新材料新能源行业研究，2016年开始管理基金，整个从业经历，基本围绕在电子材料、新能源相关领域。姚志鹏除了管理基金，目前还担任嘉实基金制造行业投资总监，手上在管基金5只，除了2020年新发的两只外，剩余3只都称得上是他的代表作，任职年化均超过30%，同类排名也比较靠前。姚志鹏的这几只代表基金都是偏主题类投资的，集中在智能汽车、新能源一类，这几只基金的波动和回撤也是明显高于同期沪深300的相关数据，这也是主题基金的固有特点。而他去年新发的两只基金则是属于全市场基金，投资范围更大，可见他其实也是有意在不断拓宽自己的能力圈范围。来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2020.09.30来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2021.01.11来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2021.01.11姚志鹏的基金仓位高且稳定，常年保持90%，集中度处于中等集中水平（50%），几只新能源主题基金的行业分布，基本都如基金名称所示，围绕在电子、电气、化工、汽车相关板块上，行业侧重点也是一直比较固定的。在选股上，他采用的是自下而上与自上而下结合的方式，姚志鹏自己总结为“中观画龙，微观点睛”。这里的“微观点睛”就是自下而上精选个股，去挖掘企业的价值。选股上姚志鹏非常注重公司管理层，由于之前他有过实体企业的从业经历，所以在“看人”方面构建了自己的方法论：和企业管理层保持一定频率的沟通。这一方面能帮助他加深对行业的认知，也能帮他判断管理层的观点是不是有一致性（观点经常漂移的管理层，很可能对行业没有太深度的认知，大概率不是很好），另外通过与各位管理层沟通，他也有机会对同行业管理层进行比较，从而优中选优。姚志鹏认为，优秀的管理层、对行业和管理层充分的认知，都能够为他选股投资带来一定的安全边际。而“中观画龙”则是自上而下的考虑了。这一点是他在经历了2018年光伏板块的宏观系统风险后增加到自己的投资体系里的。简单来说就是通过一些工具的运用，过滤掉宏观风险。具体一些来说，他用的工具叫做ROE周期框架，通过观察行业ROE，寻找处于景气改善的早期、景气度底部的这类低估行业，过滤掉景气高点行业。他一般会挑选6~7个景气触底回程、有长期成长空间的行业来作为重点方向，在此基础上再去从这些行业里按照上面的“微观点睛”来精选股票。整个过程也可以比喻成“先选鱼池再钓大鱼”，其中精选股票“钓大鱼”的部分，是他投资方法论最核心的部分。来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2020.09.30从姚志鹏的投资体系大致能够看出来，他的投资风格偏向成长，喜欢挖掘一些处于早期阶段的公司，享受价值发现的过程，他的“中观画龙”部分也有这样的体现（寻找景气触底回升的行业）。不过大家都明白，真正买在最低点是很难很难的，经过各类研究分析往往能判断的是一个大致的底部区间，这就意味着，在买入看好的股票后，也可能会继续下跌。面对这样的情况，姚志鹏是如何消除在底部区域买股票的不安全感呢？其实在上面的投资体系就有体现，比如选股的时候，注重深入考察和长期跟踪公司管理层，当然，选股不仅考察管理层，他还会对公司进行全方位调研，甚至也要与公司的上下游、公司的竞争对手去沟通，并与不看好公司的人交流，来寻找是否遗漏风险点，在此基础上对个股的了解会相对客观，这个时候底部买入再遇到下跌也不会过于焦虑。2020年姚志鹏就进行了超过100次的调研。靠着从产业角度进行的严格、专业的选股，姚志鹏曾挖掘到多只新能源新材料牛股，所以也被业内称作是先进产业“金手指”。比如通威股份，最初是水产养殖和饲料起家，2016年收购合肥通威和永祥股份后正式进入光伏行业，姚志鹏于2017年三季度开始重仓，一直连续重仓至今，公司收购光伏业务后，2019 年电池片业务毛利首次超过饲料，成为公司最主要利润来源，2017年9月至今，公司股价涨幅已经超过400%。另外，姚志鹏的几只基金虽然是新能源主题，但是他还是做了一定的行业分散，目前来看即使占比最高的板块，也没有超过40%，这也是他应对单个行业宏观风险的一个手段。姚志鹏的平均持股时间是比较长的，除了上面提到的通威股份，还有正海磁材、星宇股份、阳光电源等股票连续重仓超过10个季度，换手率总体来看也是远低于同类平均。因此，他是属于重仓优秀公司、陪伴公司成长的基金经理，而这种投资模式，也会让他能比较好的适应不断增大的基金规模。他的三只代表基金，重仓股重合度在70%以上。此外，机构投资者也比较关注姚志鹏的基金，目前嘉实智能汽车机构占比高达近70%，其余两只基金的机构占比也达到40%左右。来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2019.12.31
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