【铁矿石二季报】大势已去

观点小结

• 供应端：Q2进口量我们给到同比2022年增3.8%，绝对值1012万吨。国产矿产量同比2022年降12%，绝对值981万吨。总供给量同比基本持平。
• 需求端：Q2生铁产量统计局口径给到同比2022年降2.8%，绝对值654万吨。出口量基本持平。
• 库存端：45港库存推至6月份降库存至1.16亿吨左右水平。
• 观点：Q2铁矿核心矛盾在于成材需求，基于其基本面的表现，我们认为4-5月份铁矿维持震荡，6月份可能偏弱。
• 策略：逢高放空。
• 风险点：成材需求、海内外宏观风险、国产矿产量。

全球发运Q1累计同比增4%

全球发运Q1累计同比增4%

• 从路透日均处理的数据来看，3月份全球铁矿石发运日均处于季节性历史新高，同比2022年增10%，同比2021年增0.1%基本持平。Q1累计发运3.7亿吨，累计同比增4%。
• 3月份非主流发运日均同比2022年增25%，Q1累计发运0.75亿吨，累计同比增6%。
• 3月份澳洲+巴西发运日均同比2022年增6%，Q1累计发运3亿吨，累计同比增3.7%

数据来源：Reuters,紫金天风期货

路透澳洲发运Q1累计同比增3.8%

• 从路透日均处理的数据来看，3月份澳洲日均发运248万吨，同比2022年增4.4%。Q1累计发运2.2亿吨，累计同比增3.8%，澳洲发运增量主要由Rin Tinto贡献。
• 路透澳洲发中国日均处理数据来看，这一数值在今年以来基本保持在高位运行，其中3月份同比2022年增4%。

数据来源：Reuters,紫金天风期货

Rin Tinto发运Q1同比2022年增15%

• 从路透日均处理的数据来看，3月份Rin Tinto日均发运90万吨，同比2022年增16%。Rin TintoQ1累计发运0.77亿吨，累计同比增11%。从其发中国数据来看，3月份基本处于历史季节性高位水平。
• 从累计数据来看，Q1 Rin Tinto发运0.6亿吨，同比2022年增15%，绝对值780万吨。整体较我们前期预估的全年500万超量较多，并且受到去年库尔德利矿山的投产影响的量要释放到5月份，后期的同比增加按照目前的水平继续增下去，1-5月份的累计同比可能会增加至1200万吨以上。

数据来源：Reuters,紫金天风期货

BHP发运Q1同比基本持平，发中国同比增2%

• 从路透日均处理的数据来看，BHP整体的发运并不突出，甚至3月份同比低于2022年。从累计数据来看，Q1 BHP发运0.65亿吨，累计同比降0.5%，基本处于持平状态。这与我们年初的评估基本一致，由于BHP目前无净增的新增矿山投产，我们对其2023年没有给予增量考虑。
• BHP Q1发往中国0.57亿吨，同比2022年增2%，从日均的处理来看，基本与累计数据吻合，虽然总量的发运基本持平，但发至我国的量绝对值增加了118万吨。

数据来源：Reuters,紫金天风期货

FMG发运同比基本持平，铁桥项目迟迟不出

• 从路透日均处理的数据来看，FMG发运基本处于高位水平，Q1发运0.44亿吨，同比基本持平。发往中国0.39亿吨，同比基本持平。
• 目前对于FMG主要的关注在于铁桥项目的投产，年产2200万吨，原计划于2022年12月份投产，并于18个月内达到满产，但是目前项目投产被推迟到4月下旬。去年的评估中我们预计FMG增量1200万吨，主要基于其近几年完成发运积极给与的评估，但延迟后评估大降至500万吨。目前来看，如果在4月末能出产并且顺利发运，若要有500万吨的增量，那么后期月度发运要较目前水平高60万吨以上。

数据来源：Reuters,紫金天风期货

巴西发运Q1同比2022年增3.7%

• 从路透日均处理数据来看，巴西Q1日均发运82万吨，同比2022年增3.6%。累计值来看Q1发运0.73亿吨，同比增3.7%，绝对值226万吨。
• 其中Vale Q1累计发运0.65亿吨铁矿石，同比2022年增1%，整体绝对值相差不是很大，Vale每年的发运主要受到降雨的影响，特别是PDM港口降雨量影响发运占比较大，目前这一影响仍在持续中。
• Vale目前发运表现比较好的是图巴郎和其他两个港口，但是这三个港口发运量级较PDM低，整体带来的发运提升有限。
• 我们对Vale全年完成量评估在3.1亿吨，目前保持这一评估不变。

数据来源：Reuters,紫金天风期货

巴西整体降雨水平不是很突非主流发运印度增量凸显

• 从路透日均处理来看，非主流Q1日均发运84万吨，累计同比2022年增6%。Q1累计发运0.75亿吨，同比曾6.2%，绝对值增438万吨。
• 印度Q1日均发运10.7万吨，同比2022年增53%。累计值Q1印度发运946万吨，同比增324万吨。
• 非主流中主要关注的便是印度，印度目前的增量较大，基本与2021年的高位发运相持平，后期需关注印度的进口量水平是否会有季节性下降的可能。

数据来源：Reuters,紫金天风期货

我国铁矿石进口情况

到港量

• 无论从路透的日均到港量处理数据，还是钢联的到港量月周均处理数据来看，到港量都是在同比偏高的位置运行。
• 从绝对值来看，Q1路透到港量在2.87亿吨，同比2022年增14%。
• 钢联Q1 13周数据累计发运3亿吨，同比2022年增1518万吨，幅度5.4%。
• 两个数据的累计值偏差较大，但是趋势都是都比增加，即为供应压力显现。

数据来源：Mysteel，路透，紫金天风期货

1-2月份我国进口量同比增加1311万吨

• 2023年1-2月份我国进口量同比增加1311万吨，幅度7.3%，处于历史季节性高位水平，按照目前的趋势以及到港量数据来看，3-4月份的进口量水平预计与2021年相当。从矿山排产和发运情况来看，5-12月份进口水平或向2020年靠近。

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

非主流进口中印度1-2月份累计同比增296万吨

• 2023年1-2月份我国累计进口非主流国家铁矿石3087万吨，累计同比增518万吨。其中1-2月份进口印度533万吨，同比2022年增296万吨。目前非主流中增量最大的便是印度，并且印度的低品粉矿量增加后，与卡粉的配比会对中品形成威胁，从而对整体市场产生影响。
• 从量上来看，印度发运6月份之间一般较强，6月份之后逐渐转弱，此后年末2-3个月左右的时间再次走强。Q2整体印度进口或仍偏强，关注5-6月份印度发运水平可能的季节性降低情况。

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

2023国产矿增3%

国产矿消耗占比上升

• 产量方面，国产矿产量自受到矿难事故，以及两会的影响以来上升较慢，至3月份整体产量钢联数据显示处于近几年偏低的位置。
• 另外我们从消耗的情况来看，国产矿消耗的占比自2022年11-12月开始一直在上升，对应247家进口矿消耗占比下降，但是国产矿量级有限，这种数据上的体现更多会影响地区的价差，而对整体进口矿行情影响有限。

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

2023年国产矿预计同比增3%

• 2022年年报评估2023年国产矿产量同比增3%，绝对量500万吨。目前1-2月份数据来看，基本符合我们的评估，故我们对国产矿仍维持3%的评估。

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

欧洲地区Q2需求或仍偏弱

欧洲地区到港量处于低位水平，Q2环比改善或偏弱。

• 从路透日均到港量数据来看，海外地区到港量处于低位水平。这一数据体现基本与海外在加息影响下的衰退相符合，后期我们需考虑分流情况，主要为巴西、南非和加拿大发至我国的量，以及澳洲地区发至日韩的量分流至我国。边际的量变可能会对加强供应的压力。
• 相对于Q2来看，季节性上会有一定的增量，但是海外地区经济衰退影响下，环比的恢复或不会很明显。

数据来源：Reuters,紫金天风期货

欧洲与日韩生铁产量处于偏弱的范围中

数据来源：Reuters,紫金天风期货

Q2国内需求仍处于高位水平

Q2铁水预计处于245以上高位水平

• 4月份钢联铁水到达245高位水平，从周均的数据上来看，今年铁水的恢复程度以及速度均快于过去几年，并且从检修数据以及季节性来看，Q2铁水预计处于245以上的高位水平。目前对于铁矿我们需要考虑的是钢厂何时减产的问题，从2022年这两次盈利率下滑和铁水的数据对比来看，铁水减产的幅度滞后2-3个月。目前盈利率初见下滑趋势，即铁水下滑的时间可能在6-7月份，而7-8月份为淡季检修的时间。

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

Q2生铁产量或处于高位水平

• 2023年1-2月份统计局生铁产量1.4亿吨，日均产量245万吨，基本处于历史季节性新高水平。按照钢联铁水上升幅度，以及检修等评估下我们对Q2三个月统计局口径日均生铁产量给予250-252-248水平，基本处于高位水平。

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

废钢暂时见不到较大的压力

废钢到货与日耗同比持平

• 从富宝钢厂到货以及废钢日耗数据来看，目前废钢到货与日耗均未表现出较强的水平，基本与2022年保持持平的状态。按照季节性的表现以及当前处境来看，后期废钢日耗特别是独立电炉可能面临下滑趋势，传导至到货也会逐渐下滑。

数据来源：富宝,紫金天风期货

• 由于废钢供应受到价格的因素影响比较大，并且主要为钢厂定价。
• 如此只有在钢厂利润比较好的情况之下，才会给到废钢价格，从而供应上升。出于此种因素，如果废钢要对铁矿形成压力，就需要看钢厂的废钢库存以及社会废钢库存上升，目前来看钢厂废钢库存以及社会库存均处于低位水平，故目前对铁矿影响有限。

数据来源：富宝,紫金天风期货

• 在废钢库存不高，而独立电炉日耗表现偏好的情况之下。我们需要注意短流程螺纹产量快速上升对铁矿带来的间接性压力。但是由于今年长流程螺纹产量处于低位水平，尽管短流程产量恢复速度快，间接性的压力没有被释放出来。

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

钢材需求决定检修幅度

总需处于偏低水平

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

Q2螺纹需求或不理想

• 对于黑色产业链来说，成材的需求决定了产业链的方向，而需求受到的影响因素较多且不确定。对于铁矿来说，Q2我们需要考虑的是成材需求强弱之下，对钢厂利润影响之后，对钢厂的减产幅度造成的影响。
• 按照目前螺纹需求的情况来看，平推Q2整体需求或不理想，但也可能会出现错配的情况，以及政策端的刺激。故Q2需求面临较大的不确定性，对铁矿来说我们仍要以钢厂利润为核心，看钢厂的实际检修情况。

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

平衡表

平衡表

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

平衡表推6月末45港铁矿库存或降库至1.16亿吨左右

• 对于Q2，供应端进口量我们给到同比2022年增3.8%，绝对值1012万吨。国产矿产量同比2022年降12%，绝对值981万吨。（国产矿参考钢联周度数据以及2022年上半年20大影响下上半年产量增幅较大，而2023年1-2月份产量低位水平。）总供给量同比基本持平。
• 需求端，生铁产量统计局口径给到同比2022年降2.8%，绝对值654万吨。出口量基本持平。
• 库存端：45港库存推至6月份降库存至1.16亿吨左右水平。
• 库存环比降幅，目前水平来看，库存环比降幅较往年曲折，但是降库幅度尚可。虽有供给压力但是高生铁也在不断消化。