我在上海见一个基金经理的时候，聊到研究员如何进化为基金经理，他问了我一句话：
“你打不打德州？”
希望今天这篇文章，不会让某些价投派们跳脚并取关我。前段时间我在朋友圈转发了投资聚义厅的一段话：
我入行就是做价值投资的，价值投资本身没有错，但奇怪的是我身边总有一些把价投当宗教的。
我一直认为应该在能力圈外学习，在能力圈内投资，我的框架是以价值投资为内核，但我会开放地接纳并吸收各类投资乃至投机的观念，但是在具体执行中要坚守纪律，就像我也覆盖了新能源的各大龙头，却从来没出过手。我们要允许各类方法和思想的存在，这些思想总会增加你的认知，有则改之，无则加勉，武当弟子翻一翻《易筋经》也没什么不好的，你是自己头脑的主宰，要不要接受是你自己的自由，盲目相信或不信都是不理性。
但是每当我提到交易、市场、宏观的时候，书呆子们经常给我扣上“伪价投”的大帽子：“哼，你又看了谁的书？他有巴菲特厉害吗？”
好像天底下除了巴菲特就没有大师了。
但谁说我今天聊价投了？我今天要聊的就是交易。
如果你对价投有洁癖，希望你及时把文章关掉，但如果你海纳百川、兼收并蓄，希望你看下去。
再回到那位基金经理问我的问题：“你打不打德州？”
研究员回答的是一个行业的逻辑问题，比如茅台为什么牛，明年增速能多少，PE多少能买，然而1个亿的池子，如何进行分配，茅台掉到20倍了为什么不all in，这就是基金经理要回答的问题。
研究员不懂，而基金经理懂的，叫资产配置，或者叫交易。
交易系统和德州，确实是很像的。
一个好的交易系统，由3个部分组成：交易信号、仓位管理、心态管理。
这是最初级的层面，也是许多研究员停留的层面。绝大多数散户也只能停留在这个层面上。
比如书呆子们觉得，茅台合理价值是30倍，现在掉到29倍了，可以买了，这就是一个交易信号，但它只是交易系统的其中一部分而已，而且是最不重要的一部分。我说不重要，指的是单以交易层面来说的，交易之前需要深刻的研究和认知，但这部分工作已经由研究员们完成了。研究员告诉你“茅台30倍以下了可以进了”，然后凭着这句话你就进了的话，做投资也太容易了。
为了界定今天的主题，我是把投资分为研究、交易两个环节的，今天只讲交易，也就是你研究完了，逻辑都扯清楚了，最后决定要不要建仓、建仓多少的环节。研究是重要的基础，“茅台值多少钱”是研究环节最重要的结论，然而到了交易这个层面，它只是一个初级的环节，只是个简单的交易信号而已。
比如对我来说，某家公司遭受外部利空或被猪队友拖累，从而导致股价恐慌性大跌，就是我的交易信号。比如爱尔眼科在这个位置上，因为“河北OK镜集采”事件导致大跌，出现25元左右低点，这就是我的建仓信号。518事件后隆基大跌，陈发树逆势抄底，这就是他的交易信号。
当然，价格本身也可以成为交易信号，比如2022年10月，1300元左右的茅台，这是一种及其明显的建仓机会，但大多数情况下，仅仅是价格低，是不能作为交易信号的，比如我曾经以为格力被低估了，结果进去被套了两年，详见往期文章《投资林教头：苦等2年！格力电器终于价值回归》。
很多声称自己做价投的，就是像我这样，仅仅因为价格低了就买，结果只能用“价值投资”来安慰自己了。
技术面的交易信号更多，以买点为例：
打德州的时候，你只是根据当下翻出来的牌，去决定你要下注多少，前两张开出来的时候，发现自己手牌很烂，那我就弃了，损失一个入场费；如果我有望凑出同花顺，那我就加码。
注意我的黑体字：我只是根据当下翻出来的牌，去决定你要下注多少，而不是去预测接下来的牌。
然而新手最喜欢做的就是预测，预测的本质是赌：如果下一张是A，那我就赢了！
结果往往事与愿违。
喜欢预测是股民的天性，实际上，几乎所有人做投资都在预测，什么“我感觉这个明天要涨”之类，然后“你看这里出现了金叉，你看这里碰到了通道线”，但这些说得一套一套的，基本上也赚不到钱。
跟德州一样，无论何种交易者，都是当下的市场趋势、格局明朗了，才决定自己要不要出手，以及出手多少（也就是后面要说的仓位管理），牛市明确了，再简单地跟随趋势罢了，即使牛市来临的前一天，他们也不会自以为是地认为能够预测出来。
定期观察市场，冷静、理性、客观地观察，出现信号的时候，决定如何下注，而不是预测。
所以巴菲特才说：“永远不要试图预测市场。”即使是做技术面的交易者也要记住这句话。
期望值是非常基础的数学公式，你的最终结果取决于概率×赔率。
大多数人在概率上下功夫，比如价值投资者通过深刻研究及等待安全边际，来获得大概率的赢面，至于收益率，只要合理即可。技术投资者辛辛苦苦地研究、优化各种指标，也是希望能提高择时的准确率，然而后者的做法从根本上来说就是错误的。
某音上经常有这样的所谓大V，发个视频吹道：“我在X月X日就说了大盘要涨，看吧，果然涨了！”每次看到这类视频我都觉得跟吃了S一样。技术面再怎么精进，你的预测准确率也就50%，跟抛硬币差不多，这些大V预测对了，就发个视频炫耀，预测错了，就赶紧把视频下架，当做什么事都没发生过。
这是做某音的运营教练告诉我的惯用套路。
然而赚不赚钱，跟预测是否准确没有任何关系，更甚的是，预测根本就无法准确，或者，预测这个行为本身就不对。
这是许多趋势投资者，穷尽一生，辛辛苦苦，看完世间各大秘籍，都能亏掉一套房的原因，因为他们努力的方向根本就是错误的，就像辛辛苦苦寻找长生术的秦始皇一样，他们穷尽一生寻找的东西，根本不存在。
所以才有这样的说法：找个大猩猩来选股，都比基金经理做得好。
既然技术面的准确率只有50%，还不如抛硬币，那为什么还有些交易员赚了很多钱呢？
趋势投资者应该通过仓位管理，提高赔率。
再拿德州来说，这局不利于我，放弃，损失100元；下一局又是烂牌，放弃，再损失100元。我可能连输了好几次，但终于有一次，局势非常明朗，我的手上大概率能凑出同花顺，于是重仓甚至all in，一次就把前面的小输都赚了回来。
我无法预测别人的牌，也无法预测下一张牌，我只是观察当下的情况，做好仓位管理而已。我连输了好几次，但都是小输，但只要一次高赔率的交易出现，我就把所有一切都赚回来了。
人无横财不富，马无夜草不肥。
桌上的3张公牌相当于交易信号：第一张公牌开出来了，就像K线突破了支撑位，加仓，我之所以加仓，是因为当下出现了这个信号而已；第二张公牌又开出来了，就像其他指标也出现好转，趋势向上的胜算加大了，我又加仓；第三张公牌一开，信号不对，这局我退出，及时止损。
跟德州一样，交易就是一边观察局势，对我有利时下合理的筹码。
一个技术面的高手，根本不屑于、而且根本无法回答“明天XX涨不涨”的问题，喜欢对此类问题夸夸其谈的，一是韭菜，二是某音大V。
比如DIF在0轴以下金叉，看似市场要起来了，但我不做预测，我只是通过各种指标判断，认为现在还不太明朗，要么我少少建仓观察，要么干脆继续等。过了几天，DIF突破0轴，一切都让局势明朗化，那么可以少量建仓30%，0轴以上金叉后再建仓20%……当出现反转信号时，比如跌破支撑位等，我减仓一半，等反转信号再一次确认时，我再把剩下的清仓。
如果卖飞了怎么办呢？
卖飞了，跟你的仓位管理策略，是没有关系的。
再一次强调，我们不预测市场，我们只是根据当下的信号，来决定我们的仓位，比如：
第一个建仓信号出现，建仓30%；第二个出现，再30%，第三个出现，加20%，第四个出现，加10%……
如果第一笔建仓30%之后，马上出现了第一个卖出信号，那你也应该毫不犹豫地卖出50%仓位。
前面说了，指标预测市场的可靠性还不如抛硬币，当你卖出之后，有一半的概率会发现自己卖飞了，于是你捶胸顿足：早知道捂住就好了！我为什么要卖掉呢？要是我没有卖掉一半仓位，我现在至少可以多赚XXX。
是不是跟你很像？
然后怀疑自己的交易系统，于是就乱了，你觉得自己的系统有问题，因为系统预测的概率太不准了，我要是能预测得再准一点，我就能多赚XXX！在贪婪的驱使下，你又乱来了，追涨杀跌，高位套牢，或者，穷尽一生学习各类技术指标，什么缠论都能倒背如流了，可还是亏了一套房。
是不是跟你很像？
你这个系统，最应该优化的是赔率，不是概率；你要关注的是如何做好仓位管理，而不是预测。
当你非常清楚地意识到，市场根本无法预测，你就释然了。我只是根据当下的信号来做交易罢了，如果卖飞了，那也是对的，因为在当下的信息环境中，我一定会这么做决策，因为这就是我的交易系统，我的纪律。
交易信号是明确的，根据信号做出某种决策（比如止损），这个决策行为本身就是正确的，因为在那个环境下，在你所能得到的信息范围内，你只能而且必然做出这个决策。
至于最后这个决策对不对，跟你的交易系统对不对，没有关系。
交易系统本身就是一个概率，在多次重复博弈中，赚的比亏的多，正确比错误多，你就是赚钱的。
就像我读大学的时候认识了一个喜欢的女孩，我一定会追她然后和她谈恋爱，而不是预测一下毕业后我们能不能结婚，即使最后分手了，也不能说我们之前在一起是错误的。
在这个操作中，我们只是借助技术指标，来判断局势是否明朗，然后控制自己的仓位。韭菜最喜欢预测，在局势不明朗的时候全仓进去，结果被深套了。
至于每一笔建仓多少，我前面说的30%，也只是举例，凯利公式是一个非常好用的方法，你可以在每一次交易信号出现时，根据当时的把握来拿捏。公式中的赔率、概率，当然都是主观的东西，但投资本来就是一门艺术，如果什么都能提前算好，还不如交给AI得了。
这就像计划赶不上变化，并不代表我们可以不做计划。计划带来的指导意义是非常大的，饮鸩止渴不可取。
你不是每次都必赢，每一次对信号的判断都是存在概率的，尤其是技术指标的判断概率是更低的，跟抓阄差不多，就跟打德州一样，并不是每次牌局你都要赢，打德州的时候我们能够接受自己输掉几局，然后在牌局有利时重注赢回，炒股的时候却忘了这个道理，每局一定要赢，无法接受亏损的必要性。
高手的每一笔交易，也是一半赚钱，一半亏钱，跟你一样。
但高手能做到亏钱小亏，赚钱大赚。
交易信号、仓位管理、心态管理，构成了一套交易系统。
交易系统一旦形成，就是跟你的心情无关的，你只是在执行这个系统而已：今天观察到交易信号出现，买入一定仓位，而不是试图去预测大盘能到多少点；过了几天，交易信号又出现，该加仓加仓，该减仓减仓，即使减仓后卖飞了，也不代表你的交易系统是错的。
在这个系统里，心态是最重要的。
意识到即使这一笔交易亏钱了，不代表你的决策不对，这很重要，交易是一个连续博弈，失败几笔很正常，但从大概率上说是赚的就行。因为严格遵守交易系统，结果卖飞了，然后捶胸顿足，发誓下次不这么干了，你的交易系统就错乱了。
如果你的交易系统期望值为正，那么长期执行的结果是赚钱的，可惜很多人因为受不了一两次的亏损就没有坚持执行，那么信号指标再有效，仓位管理再好，也没意义。
交易系统包括以下几个方面：
当某种信号出现后，表示市场进入牛市，虽然我不知道明天能涨多少，但我知道方向上大概率向上，交叉验证可以提高正确的概率。
大多数交易员会拿技术指标做交叉验证，比如是否放量+站上支撑位，但我对技术面一直是持保留态度的，我认为靠谱的办法应该是拿基本面的因素做交叉验证。就像你要证明理论A是正确的，你不能拿着理论A自己去做验证，而应该拿理论B来做验证。
在趋势交易中，价投的那一套恰恰是没用的，我那本《七步读懂财务报表》里所讲的方法，在这篇文章里完全没用，在趋势投资中，不需要你去看什么ROE、毛利率、净利率、现金流等。我认为最适合用来交叉验证的应该只有两个：宏观策略、题材。
宏观策略回答的是在当前形势下，哪些板块有机会的问题，也就是大多数人最关心的板块轮动。板块轮动是有经济学逻辑支撑的，比起用什么均线、放量来做验证，宏观策略的验证是更让人放心的，只是宏观经济系统过于混沌，板块轮动说起来都对，但就是抓不住。但如果宏观策略和技术指标能交叉验证，不失为一个好的交易信号。
比如房地产新开工带来钢价需求，钢铁社会库存会先得到消化，出现被动去库存的信号，接着钢铁生产商的库存也会下降，市场景气度提高，反映在钢铁期货价格的上涨，但是钢铁的β属性不如煤炭，如果对周期有把握，不如买入高β的煤炭股。
策略分析师最悲惨的地方在于，他们一直在寻找高频的、领先的宏观指标，但最后发现股市价格才是最领先的指标，所以股市有“宏观经济的晴雨表”之称，既然如此不如投降，结合宏观经济局势+股市价格指标，作为交易信号。
那么，怎么通过宏观策略来判断板块行情？
那就继续关注“投资林教头”，最近会写一套宏观策略系列的文章，比如煤炭、钢铁、房地产等行业的投资策略，什么时候会涨，主要跟踪哪些指标等。
题材是A股屡试不爽的投资方法，比如AI火的时候，你不用跟我说ROE、毛利率、净利率、现金流，火了就是理由，管他寒武纪和英伟达的产品哪个好，买就对了。这时候要看题材是不是足够“广、深、高、速”，技术指标是不是足够好，至于公司基本面，不重要的。
然而好笑的是，许多人明明在炒题材的却不自知，连投资界的人都如此，可以说99%的投资经理根本不知道自己在炒题材。新能源赛道火的时候，他们说这是“经济底层逻辑转换”，是“40年大战略”，AI火的时候，说是“新一代科技革命”，“将迎来比互联网更可怕的浪潮”，这些言论都是我亲耳听到的。
炒题材就是炒题材，别把自己骗了。
炒题材不low，重要的是清楚自己赚的是什么钱，题材来临了，再结合技术指标，也不失为一个不错的交易信号。
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