市场上的参与者可以分为长期投资者与短期博弈者两大类，二者的交易逻辑是不同的。
长期投资者根据擅长的方向不同又可以分为周期反转型、科技成长型、消费成长型与稳定分红型。短期博弈者主要分为主题投资型、超跌反弹型和打板策略。稳定分红型的投资者风险偏好较低，科技成长型投资者的风险偏好较高。
周期反转型的买入逻辑为根据历史规律，预期行业即将从衰退后期进入复苏阶段，如猪周期、半导体周期、造船周期、经济周期等；或者影响行业发展的政策性因素发生重大变化，如互联网监管政策的变化。预期行业将从繁荣后期进入衰退期时卖出。宏观策略型属于周转反转型中的一类，买入逻辑为康波周期、美林时钟等经济周期。根据所处经济周期阶段进行大类资产配置和行业配置。譬如康波萧条期配置能源、贵金属。经济衰退后期买科技，经济复苏期买消费，经济过热期买周期，经济衰退前期买稳定、债券。
科技成长型的买入逻辑为行业生命周期进入成长期，公司未来三年业绩高速增长且确定性高，且当前估值合理。技术生命周期与行业生命周期既有区别又有联系。人性永恒，没有夕阳行业，只有夕阳技术和夕阳产品。Gartner曲线将技术的生命周期划分为五个关键阶段：技术萌芽期、期望膨胀期、泡沫破裂谷底期、稳步爬升复苏期、生产成熟期。行业生命周期根据渗透率可以分为导入期、成长期、成熟期、衰退期。市场渗透率0-5%为行业生命周期的导入期，对应技术生命周期的谷底期，需求增长较慢；市场渗透率5%-50%为成长期，对应稳步爬升复苏期，需求快速增长；渗透率50%以上为成熟期，对应生产成熟期。根据供求格局，成长期又可以分为5%-30%的加速成长期与30%-50%的竞争成长期。稳健的二级市场投资者会在渗透率达到5%行业进入成长期时买入，激进的二级市场投资者会在导入期买入。新能源汽车的上半场是电动化，下半场是智能化。CHAGPT的商业化落地使得生成式人工智能进入应用爆发期，成为2023年A股人工智能板块上涨的逻辑。当股价大幅上涨、估值过贵存在大幅回调可能时卖出。
消费成长型行业的周期性较弱，成长性略低于科技成长，但高于稳定型。消费成长行业的买入逻辑为消费升级、市场集中度提升、全球化等，譬如一站式文化娱乐综合体魅ktv。
稳定分红型的投资者追求长期稳定收益，稳定分红型行业的周期性较弱、成长性较低，买入逻辑为低估值、高分红。煤炭股的动力煤签的长协价，就属于稳定类；焦煤价格随市场波动，就属于周期类。大资金有最低持仓要求，稳定分红型可以作为底仓，当股价短期大幅上涨后卖出。
主题投资的买入逻辑为事件或预期引发投资热点。同为宏大叙事，短期业绩支撑力度较弱，主题投资与题材投资的区别在于故事是会兑现，还是镜花水月。国产替代、一带一路、技术进步等主题兑现的概率就较大。在故事兑现时卖出。
超跌反弹型的买入逻辑为股票经历长期或大幅下跌后，短期博弈者均已卖出，持有者主要为坚定的长期投资者，股价已经充分定价已有信息，对利空不再敏感。但是，这类公司缺乏长期持有的逻辑，股价修复后就需要出售。
打板策略的买入逻辑为涨停板限制了股价对信息的反映、信息扩散具有时滞，一般会在第三个涨停板介入，放量上涨转为缩量上涨时卖出。
二、股市上涨的本质是资金驱动的选美比赛
价格上涨的本质是较多货币追逐较少商品与资产，股价不断上涨需要源源不断的增量资金入市。增量资金入市的因子有：系统性风险下降、风险偏好回升；经济复苏、盈利回升；政策转向宽松，无风险利率下降，美联储宽松有利于资金流向新兴经济体，资本市场开放与保险资金入市也有利于增量资金入市。长期来看，经济基本面最重要；货币政策是供给周期错位导致通胀波动的结果，中期货币政策最重要；短期风险偏好最重要。港股估值水平较低的一个重要原因在于港股是离岸市场，资金来源稳定的本土投资者较少，国际投资者的财富配置标的丰富。一旦美联储加息或者发生系统性风险，资金就会流出。
名义GDP增长率是劳动、资本、技术等所有要素的回报率；名义利率是资本获得的回报率。假设资本份额不变，则长期来看，名义GDP增长率与名义利率呈正相关关系，长期利率下行将导致估值中枢上行。假设企业盈利占GDP的份额不变，则企业盈利增速等于名义GDP增长率。若股市估值水平相对稳定，股指复合增长率等于名义GDP复合增长率。2023年一季度名义GDP增长5%，若风险偏好修复在2022年底已经完成，2023年全年预期增长7%，则万得全A全年涨幅7%。
货币政策一般是逆经济周期的。以泰勒规则为例，政策利率=潜在增速+通胀率+0.5*产出缺口+0.5*通胀缺口。当实际增速高于潜在增速或实际通胀高于目标通胀率时，提升利率，股市下行；当实际增速低于潜在增速或实际通胀低于目标通胀率时，降低利率，股市上涨。
从大类资产配置角度来看，经济周期的位置决定了是普涨行情还是结构性行情。如果名义经济周期处于复苏期，则会有更多资金流入权益市场，市场呈普涨状态。注意是名义GDP而不是实际GDP，价格水平下行会对冲实际GDP的复苏，工业企业利润的下行期不是名义GDP的复苏期。如果实际GDP上行而价格水平下行，则呈结构性行情，契合技术进步推动价格下降的科技成长板块。若实际GDP下行而价格水平上下，能源抗通胀，地产、基建稳增长。
股市是选美比赛，资金不会雨露均沾，而是偏好部分行业与板块。无论是普涨行情还是结构性行情，都存在一到两个主线。在结构性行情下，主线表现明显优于其他板块，行业、个股不宜过于分散。若增量资金不足，强势板块会吸引弱势板块资金，譬如2023年新能源板块被同为科技成长板块的人工智能板块分流。
主线需要有持续性，就要有人气和交易量。每天都有各种新闻，各种话题，就不缺乏关注和人气。为了制造人气，有的时候会诞生各种小作文。譬如，18日北美厂商更新800G光模块需求规划指引的传闻。公司资本支出都会有预算，需要有资金来源，可能做局部调整，但很难大幅增长。按历史合理增长曲线，23年预计200-300只，传闻的700-800只对应AI服务器出货5x到100万 ，预计需要3-5年。交易量越高，意味着更多人的持股成本与当前价格接近，低成本筹码和抛压越小，上涨动能越强。
如果一段时间，板块轮动太快，没有板块有持续性，也就是没有主线，那么这个时候市场就没有赚钱效应，人气会越来越低，成交量下降，资金锁仓被套不宜重仓。
主线板块有大量主力资金参与，按照成交金额排序就可以发现。主线衍生出来的板块就是跟风的次线。一个板块在经过一段时间上涨后获利盘比较多，性价比下降，有调整的需求，这个时候资金就会向相关的低估值板块切换。主线板块出现分歧后还能继续走强，甚至吸走次线板块的资金。次线出现分歧后很难再度走强。
从经济潜在增速下行和公司治理改善的长期趋势来看，中特估属于高胜率、低赔率的机会。相对于人工智能，中特估在风险偏好下降的弱势中才有机会成为主线。因为高分红、低估值决定了投资者属于低频交易的长期投资者，成交量较小。当低估值板块大幅上涨后，低风险偏好、低预期回报率的长期投资者卖出，只有大幅回调后才有承接盘，这也导致指数波动较大。
人气所在牛股所在。有量能和逻辑的连板个股就是龙头。龙头对其他个股具有带动效应。龙头上涨带动板块上涨，龙头分歧调整带动板块调整，甚至带动市场出现调整。如果只有少数个股涨停，就不是龙头，只是没有带动效应的妖股。主线意味着有多只个股涨停，任何主线都会有龙头个股，主力资金也会将部分龙头个股运作为投资风向标，靠二线股票上涨赚钱，可以从每天的龙虎榜看是否有机构资金加入。如果板块中多数个股流动市值较小，且业绩不佳，龙头涨幅可能很高。在经历一段时间的调整后，主力资金会从龙头出来，树立新的龙头，否则未来行情到头将无法卖出。如果龙头调整而二线股票表现较好，意味着龙头股后续仍有机会。
当市场恐慌、板块整体性下跌时，无论好公司、坏公司都会下跌。但是没有基本面支撑的公司在下跌后不会开启第二轮上涨，好公司则会不断创新高。
三、交易战术
买入看胜率和赔率。方向正确则胜率高，上涨空间大则赔率高。但胜率与赔率往往不可兼得。有基本面支撑的公司确定性高、胜率高，往往赔率低；讲故事的公司不确定性高、胜率低，往往赔率高。只有认知能力高于市场，才能获得更高的胜率与赔率组合。随着股价上涨，预期逐渐打满，胜率越来越小，市场会转向追求确定性。
所有人都会犯认知错误。提高容错率的方法有分散投资，个股仓位不超过10-15%，行业仓位不超过35%；注意安全边际，估值低下跌空间小；降低赔率期望追求高胜率；及时认栽止损，逻辑未变下跌10-15%时至少减仓一半；注意筹码结构，低成本获利盘过多时套现压力大，需要较大的利好和较高人气才有承接盘，大股东减持要弄清楚是为了套现还是满足企业发展需要；主线持续性强，买入主线，容错率高。
超过5%以上的股东卖股票是要发布减持公告的，并且需要再发布公告日起15天才能卖，所以5%以下的股东筹码汇总才是交易流通盘。用交易额和交易流通盘计算的换手率表明了股票的流动性。换手率过高，表明短期博弈者多；换手率过低，表明投资者没有意见分歧。这两种情况下，长期上涨动能都不强。
投资不仅要会买，更要会卖。投资要兑现盈利，最终要落实到交易中去。不能通过交易套现的都只是浮赢，华而不实。大资金一般在右侧上涨途中借着利好逐渐出货，等到个股见顶，也就进入下跌通道了。很多个人投资者意图卖在最高点，把所有涨幅都赚到，反而沦为了接盘侠。
万物皆周期。任何股票都有周期，不会一直上涨。底部放量上涨一般为长期投资者在收集筹码。机构深度抱团的股票，为了将短期博弈者赶出市场，主力资金在收集够筹码后可能会打压股价，涨停后往往都会回调震荡一下，甚至放量下跌。
当持有人以长期投资者为主，卖盘减少，表现为缩量上涨，获利筹码和抛压累积，形成阶段性顶部区域；如果承接盘足够多，且有赚钱效应，形成高位反包，则还有第二波上涨。
随着长期投资者获利出货，持有人转变为短期博弈者，表现为放量上涨，击鼓传花；随着股价上涨，胜率下降，敢于入场的短期博弈者减少，买盘减少，表现为顶部缩量上涨。当短期博弈者情绪退潮，击鼓传花的游戏无法继续，开始卖出后，表现为顶部放量下跌。
如果没有基本面支撑，股价将进入下降趋势，超跌反弹都是卖点。超跌反弹时被套的短期博弈者一般会高开出货。随着短期博弈者离场，交易盘减少，表现为底部缩量下跌，甚至成为仙股。如果有基本面支撑，在下降到一定位置承接盘逐渐增加，股价会进入震荡修复阶段。等不坚定的套牢盘被洗出去，投资者持股成本相近，抛压下降后，开始第二轮股价周期。
交易时点与预期抢跑。不同机构对于经济周期、产业周期、股价周期是有认知差异的。有认知优势的机构买卖都会早于市场。如果周期性规律比较明显，就会有资金在底部左侧抢跑，并在预期兑现前出逃。
联系客服
