050103：什么叫重资产行业？

文：初善君

编辑：小表妹

我们经常说重资产行业，一般指长期资产占比比较高的行业，这里长期资产可以是固定资产也可以是无形资产，这类公司的特点是前期投入巨大。比较典型的包括公共设施、机场、公路、水电等等行业，虽然前期投入巨大，好处是后期折旧巨大，经营现金流净额往往不错。

那么如何判断是重资产行业呢？除了看固定资产绝对值高低之外，还可以比较固定资产占总资产的比例，比例越高说明公司资产属性越重。

在上面这个划分原则下，截止2019年6月底，黔源电力固定资产余额为151.12亿元，占总资产的比例高达95%，2019年上半年共计提折旧3.01亿元，经营活动产生的现金流量净额则高达9.55亿元。其他水电公司华能水电、长江电力也属于固定资产占比非常高的上市公司，2019年上半年分别计提折旧28.32亿元和60.62亿元。此外，吉林高速、福建高速、招商南油、白云机场是另外几家固定资产占比非常高的公司。

数据来源：WIND，2019年半年报

如何理解固定资产，第一步肯定还是要看报表附注，也就是看看这家公司的固定资产主要包含哪些内容。

举个例子，上面列表里的长江电力，固定资产余额高达2318.53亿元，金额非常高，那么具体核算的是什么东西呢？报表附注显示，长江电力固定资产分类包括挡水建筑物、房屋及建筑物、机器设备等，原值分别为1419亿元、897亿元和1011亿元，其他运输工具、电子及其他设备就比较少了。其中金额最大的就是挡水建筑物了，这跟我们印象差不多，一个发电机组，挡水建筑物最花钱，其次才是机器设备。这个表里我们可以看到原值及变动、折旧额及变动、期末净值。

数据来源：WIND，公司公告

再举个例子，上面表格显示，白云机场固定资产余额为212.48亿元，固定资产构成主要是房屋建筑物、机器设备、运输工具和其他设备，其中房屋建筑物原值高达196亿元，也就是机场的航站楼。这跟我们印象里也一样，机场最重要的固定资产就是航站楼。

数据来源：WIND，公司公告

不知道大家发现没有，固定资产基本都是按类别披露，不适合投资者阅读，完全看不懂这些类别固定资产背后的内容。如果上市公司可以按照生产单元或者生产线披露固定资产就好了，我们就能更好地判断折旧、业绩情况了。

除了关注报表附注之外，还可以关注公司与同行业上市公司的固定资产折旧政策，对比上市公司会计政策激进与否。这个固定资产折旧政策，在年报或者半年报会计政策里有披露。

举个例子，查看白云机场的半年报，其披露了固定资产折旧三要素：折旧年限、折旧方法和残值率。可以看到，只有折旧年限有比较大的区别，房屋及建筑物按照8-40年进行折旧，机器设备按照10-15年进行折旧等等。

 数据来源：WIND，公司公告

对比上海机场的折旧方法，可以看到折旧方法和残值率与白云机场一致，但是固定资产分类和折旧年限差异较大，上海机场除了白云机场的分类之外，还多了跑道及停机坪、通讯设备两个类别。

 数据来源：WIND，公司公告

虽然看似披露很细，但是非常模糊，我们完全无法对比两家上市公司的差异，究竟谁更激进呢？这里还有一种方法，如果对公司的固定资产折旧有质疑的话，可以根据半年报或者年报计算固定资产综合折旧率。

白云机场2019年上半年固定资产平均原值为297亿元，上半年计提折旧7.99亿元，综合折旧率2.69%，同期上海机场2019年上半年固定资产平均原值为189亿元，上半年计提折旧3.35亿元，综合折旧率1.77%。这么对比的话，上海机场的综合折旧率偏低，会计处理相对激进。

数据来源：WIND，公司公告