盘面及策略
黄金的价格强势挑战450元/克的高位，此高点曾是2020年8月的历史高位。中长期趋势上看，贵金属都处于比较强的多头趋势中，其中黄金多头更强。短中期来看，450元/克的位置是黄金的一个压力区，未来或存在一定的回落震荡预期，但若出现回落将是多头加仓时机。最好的情况是，黄金选择直接突破历史高位。相反白银的短中期情况，在6000元/千克的区域存在的压力要大的多，对于后市维持压力位下方震荡为大概率。
上半年贵金属走势回顾
今年以来，我们发现加息或者说降息预期的变化是贵金属价格波动的最重要驱动。1—4月市场因海外经济增速放缓，欧美银行等流动性风险事件持续发酵，市场开始期待美联储降息。4月下旬后，海外经济特别是美国的经济增长韧性显现，且通胀黏性显现，海外对降息预期最乐观的时期逐步过去，市场预计美联储保持高利率，甚至转为再加息1—2次，同时对于风险事件的担忧也有所减缓，因此贵金属的价格出现回落。进入6月后，海外通胀开始逐步回落，美国部分经济数据表现不佳，贵金属进入振荡偏强格局。
美国经济数据喜忧参半
通胀数据来看，美联储本轮的加息周期中，美国CPI的同比增速则经历了“十连降”，但回落斜率已有所放缓。对于即将公布的5月CPI数据，市场目前普遍预计5月CPI同比将从4.9%降至4.1%，核心CPI同比将从5.5%降至5.2%，仍旧远远高于美联储2%的年度目标。根据纽约联储发布的一项调查，消费者对通胀率下降的预期感到乐观。受访者对1年期通胀预期下降0.3个百分点，至4.1%的水平，这是自2021年5月以来最低的年度预期。调查还显示，长期的通胀预期中值仍在走高，3年期和5年期均增加了0.1个百分点，分别为3%和2.7%。
劳动力市场方面，美国5月非农就业人数增加33.9万人，创2023年1月以来最大增幅，远高于外界预期。不过，美国5月失业率为3.7%，为2022年10月以来新高。新增就业人数和失业率出现背离，美国就业市场是否降温仍待进一步观察。最新的月度职位空缺和劳动力流动调查报告也呼应了最新非农数据，衡量劳动力需求的职位空缺数于4月重回千万关口上方，报1010.3万人，扭转此前3个月的下降态势，表明尽管经济形势充满挑战，美国企业对工人的需求仍然强劲。
加息预期反复博弈
短期来看，加息预期仍有可能反复博弈，从而导致价格反复。虽然上周来看，就业数据不佳缓解加息预期。上周美国公布周初请失业金人数大增，就业市场疲软。但偏高的通胀水平让市场对于美联储是否就此停止加息保持怀疑，目前市场仍然担心未来可能还要加息1次。只有看到通胀持续性的回落，以及就业数据形成趋势性的走差，才可能彻底打消市场对美联储的加息疑虑。
看好多头配置价值
中长期来看，也就是未来3—6个月，我们仍然持续看好贵金属多头配置价值。一是避险情绪持续支撑。近期美国经济持续走弱，且高利率造成的系统性金融风险尚未完全出清，商业地产等领域仍有暴雷可能。中长期来看，随着美国经济持续走弱，经济面临实质性衰退风险加大，经济的趋势性回落以及宏观金融风险使得市场避险情绪依旧对贵金属价格形成支撑。
二是美元有下行压力，将利好贵金属。当前其他非美经济体政策有持续收紧的趋势，日本通胀压力显现，日本央行可能意外偏鹰，且加拿大央行也意外加息，从加息声明来看，通胀上行的风险是加息的主要原因，且声明中未有前瞻指引。相比美联储进入加息尾声，非美经济体转鹰带动非美货币走强，中期来看，美元仍可能进一步承压。
三是美联储紧缩周期接近尾声，美债收益率有下行趋势，紧缩周期对于贵金属价格的压力将进一步缓和。在避险情绪、宽松预期的多重驱动下，金银价格预计将会迎来较长周期的上涨。
全球央行增配意识较强
全球央行对贵金属的增配意识仍旧较强。6月7日，中国人民银行公布的数据显示，中国5月末黄金储备6727万盎司，4月末为6676万盎司，为连续第七个月增加黄金储备。另外，世界黄金协会的统计数据显示，2022年，全球央行以1136吨的净购金量刷新了历史纪录；2023年前两个月，全球各国央行已报告净购买黄金达125吨，这是自2010年以来最强劲的央行购金开局。从中期来看，全球央行增配黄金不仅会带动金价走强，也会对白银价格形成一定带动。
中期关注金银比价的机会
金银比是金价与银价的比值，其数值的意义相当于一份黄金可以对等多少份白银，是衡量白银相对价格高低的一个有效指标。通过观察可以看出，白银价格与金银比的走势呈现一定的负相关系。由于白银的工业属性比黄金更强，因此，一般来说，当经济处于衰退周期时，工业需求下降，白银价格下跌得更迅速，金银比呈现上升趋势；反之，经济处于上升周期时，工业需求增加，白银价格的上升比黄金更快，金银比呈现下降趋势。另外，当世界发生突发的地缘政治等事件时，黄金的避险属性凸显，黄金价格涨幅比白银大，金银比也会有所走高。这些都可以从金银比和标普500指数的走势关系中看出。
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